>> 銀河證券-策略周報：港股是否能持續(xù)上演“性價比敘事”？-260504
| 上傳日期： |
2026/5/5 |
大小： |
941KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
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作者： |
楊超,孔玥 |
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港股行情表現(xiàn)：上周（4月27日至5月1日），除英國富時100、日經(jīng)225、法國CAC40指數(shù)、恒生科技、恒生指數(shù)、韓國KOSDAQ、恒生中國企業(yè)指數(shù)下跌外，全球主要寬基指數(shù)上漲。港股三大指數(shù)均呈現(xiàn)下跌態(tài)勢，恒生指數(shù)跌0.78%，恒生科技指數(shù)跌0.63%，恒生中國企業(yè)指數(shù)下跌1.07%。（2）港股一級行業(yè)中，上周8個行業(yè)上漲，3個行業(yè)下跌。其中，能源上漲4.19%，房地產(chǎn)上漲1.38%，通訊服務(wù)上漲0.68%，工業(yè)下跌4.41%，材料下跌3.74%，醫(yī)療保健下跌2.53%。
港股流動性：（1）上周港交所日均成交額2660.41億港元，環(huán)比增加325.36億港元。上周日均沽空金額為370.87億港元，環(huán)比增加89.06億港元；沽空金額占成交額比例的日均值為13.90%，環(huán)比增加1.86個百分點(diǎn)。（2）上周南向資金累計凈流入186.71億港元，環(huán)比凈流入額增加18.93億港元。（3）截至4月29日的近7天，港股中資股中，全球主動型外資基金凈流出2.49億美元，較上周凈流入減少1.06億美元，全球被動型外資基金凈流入4.70億美元，較上周凈流入減少7.75億美元。
港股估值與風(fēng)險偏好：（1）截至2026年5月1日，恒生指數(shù)的PE、PB分別為12.36倍、1.23倍，分別處于2010年以來80%、55%的分位數(shù)水平。（2）截至2026年4月30日，10年期美國國債到期收益率較上周五上行9BP至4.40%，港股恒生指數(shù)的風(fēng)險溢價率為3.69%，為3年滾動均值-1.66倍標(biāo)準(zhǔn)差，處于2010年以來2%分位。
港股是否能持續(xù)上演“性價比敘事”：港股性價比敘事不會消失，但會從全面估值修復(fù)切換為結(jié)構(gòu)性防御和左側(cè)布局，港股當(dāng)前處于估值有底、但外部流動性壓制的矛盾階段，當(dāng)前市場處于短期震蕩分化，中期若外部壓力緩解，港股估值修復(fù)空間依然可觀。高油價對港股喜憂參半，既利好港股能源板塊等高股息板塊，但推高美債利率壓制了整體估值，性價比敘事在高股息資產(chǎn)結(jié)構(gòu)上成立，但指數(shù)層面承壓。港股相對美債的性價比處于歷史極低水平，對外資的吸引力下降。性價比敘事若要持續(xù)，需等待美債利率回落或港股盈利上修。港股整體估值并不便宜（PE處于80%分位），但科技板塊、能源等高股息板塊結(jié)構(gòu)性估值優(yōu)勢仍在，性價比敘事從“全面低估”轉(zhuǎn)向“結(jié)構(gòu)性低估”。
投資策略上應(yīng)把握三條主線：（1）科技板塊。建議聚焦半導(dǎo)體/硬件設(shè)備。前期熱門AI概念股已出現(xiàn)明顯回調(diào)，短期回調(diào)壓力仍在，建議回避過熱標(biāo)的，等待調(diào)整后再布局。AI應(yīng)用端的Token出海邏輯仍在，5月或有新模型發(fā)布，維持關(guān)注。（2）創(chuàng)新藥板塊。ASCO大會臨近，配置窗口期仍在，可提前關(guān)注業(yè)績確定性高的個股。（3）高股息/紅利資產(chǎn)。公用事業(yè)同時受益于電力設(shè)備出海邏輯，攻守兼?zhèn)?，兼具防御性與成長性。
風(fēng)險提示：國內(nèi)政策力度及效果不及預(yù)期風(fēng)險；海外降息不及預(yù)期風(fēng)險；市場情緒不穩(wěn)定風(fēng)險
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