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看好鉻鹽產(chǎn)業(yè)鏈景氣度整體提升及公司長期成長，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　2025年，公司實(shí)現(xiàn)營收45.36億元，同比增長11.53%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.59億元，同比增長39.37%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤5.32億元，同比增長10.31%。2026Q1，公司實(shí)現(xiàn)營收11.94億元，同比增長17.13%，環(huán)比下降9.41%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.22億元，同比增長3.61%，環(huán)比下降51.25%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.23億元，同比增長7.41%，環(huán)比增長2.18%。公司業(yè)績符合預(yù)期，我們維持2026-2027年并新增2028年公司盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2026-2028年公司歸母凈利潤分別為8.49、9.69、11.03億元，EPS分別為1.12、1.28、1.46元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為31.1、27.3、24.0倍。我們看好鉻鹽產(chǎn)業(yè)鏈景氣度整體提升以及公司長期成長，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　2025年鉻化學(xué)品產(chǎn)銷量創(chuàng)歷史新高，成本工藝優(yōu)化及產(chǎn)品提質(zhì)工作成效顯著
　　據(jù)公司公告，2025年公司完成鉻化學(xué)品（折重鉻酸鈉）產(chǎn)銷量約29萬噸，在2024年約26萬噸峰值基礎(chǔ)上再創(chuàng)歷史新高。同時(shí)，維生素K3、超細(xì)氫氧化鋁、高純?cè)鞣鄣嚷?lián)產(chǎn)產(chǎn)品及副產(chǎn)品的產(chǎn)銷量亦達(dá)到歷史最好水平。2026Q1，公司實(shí)現(xiàn)鉻鹽產(chǎn)品（折重鉻酸鈉）產(chǎn)量約9.2萬噸，銷量約7萬噸，產(chǎn)銷量差額的主要原因系季度下旬部分產(chǎn)品交付在途，收入確認(rèn)延期所致。此外，2025年，公司成本工藝優(yōu)化及產(chǎn)品提質(zhì)工作成效顯著，其中黃石基地制造體系多級(jí)蒸發(fā)累計(jì)汽耗降至0.325t/t，同比下降約35%，能效水平創(chuàng)歷史最佳；氫氧化鋁天然氣單耗同比下降約26%，元明粉汽耗同比下降約29%。
　　新興需求持續(xù)拉動(dòng)，金屬鉻-鉻鹽產(chǎn)業(yè)鏈景氣度有望整體上行
　　據(jù)公司公告，2025年，公司金屬鉻銷量同比提升約54%，產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)對(duì)撫順特鋼、寶武特冶、隆達(dá)股份、圖南股份等國內(nèi)主流高溫合金廠商的全覆蓋，并與斯瑞新材、久立特材等業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的非高溫合金類特種金屬制造商建立了穩(wěn)定的合作關(guān)系。展望未來，隨著“兩機(jī)”產(chǎn)業(yè)鏈景氣度持續(xù)上行以及固體氧化物燃料電池（SOFC）產(chǎn)業(yè)化陸續(xù)落地，金屬鉻-鉻鹽產(chǎn)業(yè)鏈景氣度有望整體上行。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原料價(jià)格大幅波動(dòng)、下游需求不及預(yù)期、項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)程不及預(yù)期等