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事件：公司發(fā)布2025年年報(bào)與2026年一季報(bào)。公司2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入790.75億元，同比增長20.62%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤49.34億元，同比增長45.71%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸屬于母公司股東凈利潤57.72億元，同比增長63.41%。公司2025Q4單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入250.99億元，同比增長28.64%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤12.55億元，同比增長68.91%，環(huán)比增長27.51%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸屬于母公司股東凈利潤15.58億元，同比增長70.54%，環(huán)比增長24.01%。公司2026Q1單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入225.88億元，同比增長52.01%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤23.81億元，同比增長129.23%，環(huán)比增長89.72%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸屬于母公司股東凈利潤23.89億元，同比增長88.43%，環(huán)比增長53.32%。公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金股利4.58元（含稅）。
　　金銅價(jià)格上漲，推升公司業(yè)績：因公司主力銅鉬礦山內(nèi)蒙古礦業(yè)在7月停產(chǎn)，使公司在報(bào)告期內(nèi)礦山銅、鉬礦產(chǎn)產(chǎn)量有所下降。2025年公司生產(chǎn)礦產(chǎn)金18.40噸、冶煉金38.39噸、礦山銅6.62萬噸、電解銅41.70萬噸，分別同比變化+0.27%、+1.16%、-19.25%、+5.07%；公司銷售礦產(chǎn)金18.28噸、冶煉金38.14噸、礦山銅6.83萬噸、電解銅41.60萬噸，分別同比變化+1.05%、+0.95%、-17.38%、+4.70%。除去因主力銅鉬礦山內(nèi)蒙古礦業(yè)在2025年7月停產(chǎn)使公司2025年礦產(chǎn)銅產(chǎn)銷量較去年同期下滑外，其他公司主力金屬產(chǎn)品產(chǎn)銷量均同比增長。2026Q1公司生產(chǎn)礦產(chǎn)金4.62噸、冶煉金8.49噸、礦山銅1.96萬噸、電解銅10.64萬噸，分別同比變化+2.34%、+0.12%、+3.99%、+9.01%；公司銷售礦產(chǎn)金4.23噸、冶煉金8.28噸、礦山銅1.96萬噸、電解銅10.44萬噸，分別同比變化-0.60%、-1.41%、-2.56%、+27.67%。2025年國內(nèi)黃金均價(jià)達(dá)到797.43元/克，銅精礦均價(jià)達(dá)到72382.61元/噸，分別同比上漲43.15%、16.35%，使公司礦山業(yè)務(wù)毛利率同比提升7.53個(gè)百分點(diǎn)至53.90%，帶動了公司2025年整體業(yè)績的大幅增長。2026Q1國內(nèi)黃金均價(jià)達(dá)到1088.08元/克，銅精礦均價(jià)達(dá)到95862.68元/噸，分別同比上漲62.20%、40.83%。金銅價(jià)格的持續(xù)上漲，使公司2026Q1業(yè)績進(jìn)一步釋放，加速增長。
　　資源支撐保障能力穩(wěn)步增強(qiáng)：報(bào)告期內(nèi)，公司堅(jiān)定不移實(shí)施“資源生命線”戰(zhàn)略，系統(tǒng)推進(jìn)地質(zhì)探礦、資源開發(fā)、資源管理、地質(zhì)科研四大重點(diǎn)任務(wù)。2025年公司在探礦增儲方面累計(jì)投入探礦資金3.01億元，新增金金屬量41.38噸、銅金屬量16.27萬噸、鉬金屬量3.44萬噸。截至2025年底，公司保有資源量金金屬量917.35噸，銅金屬量234萬噸，鉬金屬量61萬噸。在推進(jìn)區(qū)域整合與資源并購方面，2025年公司完成礦業(yè)權(quán)延續(xù)、整合、新立共26宗，礦權(quán)面積達(dá)到652.16平方千米。此外，公司在建重點(diǎn)項(xiàng)目進(jìn)展順利，萊州匯金紗嶺金礦建設(shè)工程、內(nèi)蒙古礦業(yè)尾礦庫加高擴(kuò)容工程正有序?qū)嵤┲校渲腥R州匯金紗嶺金礦有望于2026年年底建成投產(chǎn)，可為公司帶來可觀礦產(chǎn)金產(chǎn)量增量。
　　投資建議：金銅價(jià)格持續(xù)上漲下，且萊州匯金紗嶺金礦投產(chǎn)在即，公司業(yè)績有望繼續(xù)增長。預(yù)計(jì)公司2026-2028年歸屬于母公司股東凈利潤90.84/107.21/114.58億元，EPS分別為1.87/2.21/2.36元，對應(yīng)2026-2028年P(guān)E為13.91/11.79/11.03x，維持“推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）銅精礦價(jià)格大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn)；2）黃金價(jià)格大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn)；3）銅冶煉加工費(fèi)大幅下降的風(fēng)險(xiǎn)；4）公司礦產(chǎn)金、礦山銅產(chǎn)銷量不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；5）公司新建項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。