>> 銀河證券-永興材料(002756)2025年年報、2026年一季報點評：鋰云母龍頭成本優(yōu)勢顯著，看好遠期增量-260430
| 上傳日期： |
2026/5/6 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
華立,閻予露 |
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事件：公司發(fā)布2025年年報和2026年一季報：2025年公司營業(yè)收入74.23億元，同比-8.06%；歸母凈利潤6.61億元，同比-36.61%；扣非歸母凈利潤5.76億元，同比-35.59%。2026Q1營業(yè)收入24.29億元，同比+35.82%，環(huán)比+29.48%；歸母凈利潤4.89億元，同比+155.48%，環(huán)比+276.51%；扣非后歸母凈利潤4.81億元，同比+164.57%、環(huán)比+336.61%。公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利4.00元（含稅）。
碳酸鋰產銷小幅下降，全年銷售均價高于商品價格均值，成本優(yōu)勢顯著：2025年公司鋰鹽產量2.48萬噸，銷量2.51萬噸，同比分別下降4.7%、3.75%。百川盈孚數(shù)據(jù)顯示，2025年國內電池級碳酸鋰均價7.6萬元/噸，同比-16.1%。公司2025年碳酸鋰平均售價6.5萬元/噸，同比-12.9%；測算單位營業(yè)成本4.3萬元/噸，同比-8.3%；測算單位毛利2.2元/噸，同比-21%。公司在行業(yè)低谷期優(yōu)化經營模式和銷售策略，產品售價降幅低于同期商品價格降幅3個百分點，并且作為云母提鋰龍頭全產業(yè)鏈降本增效成果顯著。
計提礦業(yè)權出讓收益影響2025Q4利潤：公司主力礦山子公司花橋礦業(yè)的化山礦由于變更采礦證礦種，導致2025年報期計提2006年9月30日至2025年12月31日的礦業(yè)權出讓收益共計1.44億元，對2025Q4業(yè)績造成一定影響。計提礦業(yè)權出讓收益金后2025Q4歸母凈利潤為1.3億元，同比+79%，環(huán)比-0.67億元。
看好碳酸鋰遠期增量：2026年1月公司鋰云母綠色智能高效提鋰綜合技改項目已達產，有望進一步強化公司成本優(yōu)勢。2026年公司計劃完成礦種變更，設立專項工作組積極推進花橋礦業(yè)礦山改擴建項目；通過制定精密原礦開采與配礦計劃，靈活調整經營策略，保障生產經營有序穩(wěn)定。我們預計本次礦種變更及礦山改擴建期間公司有望保持碳酸鋰生產穩(wěn)定，公司化山礦證載生產規(guī)模曾于2024年擴至900萬噸，預計改擴建完成后公司碳酸鋰新增產能有望于2028年釋放。
特鋼產銷增長，業(yè)務穩(wěn)?。?025年公司特鋼產量3.14萬噸，銷量3.12萬噸，同比均增長約3%；平均售價同比-8.3%，單位營業(yè)成本同比-6.9%。公司特鋼業(yè)務板塊經營穩(wěn)健，產品布局進入AI液冷散熱系統(tǒng)、智能機器人、半導體、核電板材等新興領域，高附加值產品比例持續(xù)提升。
投資建議：鋰電產業(yè)景氣反轉，鋰價持續(xù)上漲，公司作為國內鋰云母龍頭，成本優(yōu)勢顯著，遠期增量有望兌現(xiàn)為業(yè)績彈性。預計公司2026-2028年歸母凈利潤為21.48/21.61/35.39億元，對應EPS為3.99/4.01/6.56元，對應PE為21/21/13x，維持“推薦”評級。
風險提示：1）鋰鹽下游需求大幅萎縮的風險；2）鋰鹽價格大幅下跌的風險；3）公司新建項目投產不及預期的風險；4）公司新增產能釋放不及預期的風險
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