>> 華泰證券-交通運輸行業(yè)1Q26綜述：需求修復+供給擾動推動盈利修復-260505
| 上傳日期： |
2026/5/6 |
大小： |
555KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
沈曉峰,林珊,林霞穎 |
| 行業(yè)名稱： |
交通運輸 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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1Q26：需求修復與供給擾動共振，盈利結構性修復
一季度，交通運輸板塊盈利改善，核心在于“需求修復”與“供給擾動”共振。需求端，春運帶動出行景氣上行、經(jīng)濟弱復蘇下貨運需求邊際回暖，推動行業(yè)整體量端企穩(wěn)；供給端，地緣沖突、運力供給節(jié)奏及“反內卷”等因素，對價格與競爭格局形成重塑，驅動部分子行業(yè)利潤彈性釋放。分板塊看，航運內部延續(xù)分化，油運與干散高增、集運承壓；航空受益于需求釋放及油匯改善盈利修復，機場因新產能投放表現(xiàn)分化；公路鐵路整體穩(wěn)健但個體分化；物流在價格修復與反內卷驅動下整體改善，快遞、跨境及供應鏈表現(xiàn)更優(yōu)。往后展望，建議攻防兼?zhèn)洳季郑扑]大秦鐵路、中遠?？谹H、中通快遞、圓通速遞、皖通高速A。
航運港口：油運/干散/港口盈利同比增長，集運同比下滑
1）油運：中東地緣風險溢價大幅推升油輪價格，1Q原油運輸指數(shù)（BDTI）均值同環(huán)比+134.4%/+59.5%，盈利同比高增。2）集運：1-2月運價同環(huán)比持續(xù)走弱，但自3月起，受益于春節(jié)后出口需求回升疊加中東局勢影響，運價止跌回升。1Q集裝箱運價指數(shù)（SCFI）均值同環(huán)比-14.5%/-93.5%，盈利同比下滑，主因上年同期高基數(shù)。3）干散：澳洲出貨量回升疊加地緣情緒面提振，1Q干散貨運輸指數(shù)（BDI）均值同環(huán)比+74.8%/-9.4%，盈利同比高增，主因上年同期低基數(shù)。4）港口：吞吐量向好，盈利同比保持增長。其中，中東局勢對進口原油影響相對滯后，1Q中國原油進口量同比+8.6%。
航空機場：航空盈利改善明顯；機場受產能周期影響有所分化
1Q26航空板塊盈利顯著改善，三大航+春秋+吉祥+華夏歸母凈利潤合計63.85億元，1Q25為歸母凈虧損26.82億元，主因：1）春運推動和國際線需求較為旺盛，疊加反內卷，航司單位座公里收益普遍有所提升；2）成本端1Q航煤出廠價均價同比下降8.3%；3）人民幣對美元升值1.6%，提高匯兌收益。機場方面，白云機場由于T3航站樓投產成本增加，盈利同比下滑43%，上海機場和深圳機場受益于流量穩(wěn)步增長，盈利錄得同比增長（上海機場增幅為11%，深圳機場疊加股權增持投資收益，盈利同增59%）。
公路鐵路：公路扣非盈利穩(wěn)健增長；鐵路表現(xiàn)分化
A股公路板塊1Q扣非凈利同比增長6%，主要得益于經(jīng)濟弱復蘇驅動的貨車增長。據(jù)交通部，1Q高速貨車通行量同比增長3.7%，較2025全年提高2.0pct；自駕出行量（高速+國省道）同比增長3.1%，較2025全年下降1.6pct。但非經(jīng)擾動項目較多，使公路板塊1Q歸母凈利同比下降2%。高鐵客運量穩(wěn)健增長，1Q全國鐵路客運量、旅客周轉量同比+5.5%、+3.2%。1Q京滬高鐵歸母凈利同比增長6%，平均票價亦有小幅上漲。1Q廣深鐵路歸母凈利同比增長24%，主要得益于廣深城際提速、吸引客流回升以及貨物接運量增長。貨運鐵路表現(xiàn)分化，1Q大秦鐵路歸母凈利同比下滑7%，但鐵龍物流歸母凈利同比增長7%。
物流快遞：反內卷推升快遞盈利；供應鏈扣非盈利改善
1）快遞：A股快遞板塊1Q26歸母凈利同比+33%，主因反內卷推升電商快遞價格，覆蓋件量增速放緩帶來的成本壓力。直營快遞中順豐延續(xù)件量結構調優(yōu)、盈利正增長。2）危化品物流：盡管地緣局勢擾動供給，但上游化工行業(yè)景氣度企穩(wěn)回升，使得板塊盈利同比小幅改善。3）跨境物流：空運運價推動東航物流凈利小幅提升。蒙煤量價同比均改善，嘉友國際歸母凈利同比增長。4）供應鏈：1Q歸母凈利同比-16%、扣非歸母同比+207%，地緣沖突下部分大宗品價格波動使得部分企業(yè)出現(xiàn)期貨端虧損，但得益于地產周期筑底企穩(wěn)與大宗供應鏈企業(yè)多品類&國際化布局，主業(yè)盈利同比改善。
風險提示：貿易摩擦，經(jīng)濟低迷，油匯風險，競爭惡化
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