>> 華泰期貨-化工月報：關(guān)注供應(yīng)端的變化-260505
| 上傳日期： |
2026/5/5 |
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| 4645KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
梁宗泰,陳莉,楊露露 |
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市場要聞與重要數(shù)據(jù)
原料與價差：泰國膠水81.75泰銖/公斤（+1.00），泰國杯膠63.50泰銖/公斤（+0.50），云南膠水16700元/噸（+0），海南膠水17500元/噸（+0），RU基差-140元/噸（+45），NR基差533元/噸（+88），BR基差-380元/噸（+210）。
現(xiàn)貨方面：云南產(chǎn)全乳膠上海市場價格17450元/噸，較前一日變動+0元/噸。青島保稅區(qū)泰混16820元/噸，較前一日變動-80元/噸。青島保稅區(qū)泰國20號標(biāo)膠2210美元/噸，較前一日變動-10美元/噸。青島保稅區(qū)印尼20號標(biāo)膠2135美元/噸，較前一日變動-10美元/噸。中石油齊魯石化BR9000出廠價格16000元/噸，較前一日變動+200元/噸。
供應(yīng)方面：天然橡膠青島港口入庫率7.58%（+1.94%），其中一般貿(mào)易入庫率8.42%（+2.89%），保稅庫入庫率3.17%（-3.05%）；高順順丁開工率44.22%（+1.32%）。中國天然橡膠月度產(chǎn)量0噸（-3900），中國順丁橡膠月度產(chǎn)量80168噸（-45794）。
生產(chǎn)利潤方面：泰國STR20#生產(chǎn)毛利為-146.00元/噸（-79.00），泰國RSS3生產(chǎn)毛利為214.00元/噸（+135.00）;順丁橡膠生產(chǎn)毛利為-96元/噸（+0），碳四抽提法丁二烯生產(chǎn)毛利為2318.88元/噸（-163.74）。
需求方面：全鋼胎開工率66.47%（-3.07%），半鋼胎開工率73.67%（-4%）。山東省全鋼胎庫存天數(shù)為38.82天（-0.54），山東省半鋼胎庫存天數(shù)為43.55天（-0.22）。
庫存方面：青島港口天然橡膠庫存為噸716302（+7526），天然橡膠社會庫存為噸1333571（-905），上海期貨交易所RU庫存為129170噸（+1670），NR期貨庫存為36389噸（-1310）；上游丁二烯港口庫存41500噸（+6200）；順丁橡膠生產(chǎn)企業(yè)庫存23250噸（-2150）；順丁橡膠貿(mào)易商庫存7840噸（+795）。
進(jìn)出口：中國天然橡膠月度進(jìn)口量616161噸（+154695）；中國順丁橡膠月度進(jìn)口量32000噸（+7894），中國順丁橡膠月度出口量35157噸（+10262）；中國輪胎月度出口量5640萬條（+33）。
市場分析
天然橡膠：
供應(yīng)：5月全球天然橡膠供應(yīng)逐步回升，當(dāng)前高原料價格下有利于推動產(chǎn)量的回升速度，但依然要關(guān)注的是全球厄爾尼諾帶來的影響。國內(nèi)兩大主產(chǎn)區(qū)均迎來新一季開割，4月國內(nèi)受干旱天氣的影響，產(chǎn)出有一定抑制，5月份預(yù)計(jì)產(chǎn)量逐步增加，但需要主產(chǎn)區(qū)氣候的配合。5月國內(nèi)到港量或維持偏低水平，往年國內(nèi)進(jìn)口季節(jié)性環(huán)比下降，國內(nèi)輸入性壓力仍較小。
需求：國內(nèi)下游工業(yè)需求進(jìn)入淡季，需求環(huán)比或下降為主。輪胎端，因國內(nèi)下游輪胎廠3月初開始的兩輪提價導(dǎo)致輪胎經(jīng)銷商拿貨力度較大，將抑制后期進(jìn)一步的拿貨需求。輪胎廠生產(chǎn)利潤受擠壓的背景下，預(yù)計(jì)輪胎廠開工率有回落的壓力，總體需求或呈現(xiàn)淡季格局。
庫存：5月全球天然橡膠呈現(xiàn)供應(yīng)增加需求放緩的跡象，但因天氣的干擾存在不確定性，庫存的變化取決于供應(yīng)端的回升速度。國內(nèi)因季節(jié)性到港量回落，總體供應(yīng)仍呈現(xiàn)回升緩慢的局面，對于深色的支撐仍較強(qiáng)。
丁二烯橡膠：
供應(yīng)：隨著上游丁二烯價格的快速回落，順丁橡膠生產(chǎn)虧損明顯修復(fù)。隨著生產(chǎn)虧損的修復(fù)，目前民營個別裝置迎來重啟，且等待重啟的裝置也在增加，5月順丁橡膠開工率環(huán)比回升。
需求：國內(nèi)下游工業(yè)需求進(jìn)入淡季，需求環(huán)比或下降為主。輪胎端，因國內(nèi)下游輪胎廠3月初開始的兩輪提價導(dǎo)致輪胎經(jīng)銷商拿貨力度較大，將抑制后期進(jìn)一步的拿貨需求。輪胎廠生產(chǎn)利潤受擠壓的背景下，預(yù)計(jì)輪胎廠開工率有回落的壓力，總體需求或呈現(xiàn)淡季格局。
庫存：4月順丁橡膠在上游裝置仍處于集中降負(fù)以及檢修下，供應(yīng)持續(xù)低位，4月中旬以來僅小幅回升，帶來庫存延續(xù)回落走勢。5月順丁橡膠在上游供應(yīng)回升以及需求承壓下，預(yù)計(jì)庫存將重新回升。
策略
RU及NR謹(jǐn)慎偏多。5月全球天然橡膠供應(yīng)季節(jié)性回升，疊加高原料價格，有利于產(chǎn)量的回升速度提升，但5月是全球進(jìn)入厄爾尼諾的時間節(jié)點(diǎn)，預(yù)計(jì)可能帶來產(chǎn)出的受阻，總體供應(yīng)增加或受限。下游輪胎廠有降負(fù)荷擔(dān)憂，但供應(yīng)端的影響或是主線，支撐膠價延續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行。
BR謹(jǐn)慎偏空。隨著生產(chǎn)利潤的修復(fù)，5月份順丁供應(yīng)將回升，需求承壓下，預(yù)計(jì)庫存有重新累積的壓力。但上游丁二烯原料價格經(jīng)歷一波回落后，下游利潤修復(fù)下將對丁二烯產(chǎn)生支撐，預(yù)計(jì)順丁成本端支撐或限制其下行空間。
價差：5月國內(nèi)兩大主產(chǎn)區(qū)均迎來開割，RU供應(yīng)壓力將繼續(xù)回升，RU與NR的價差有回落可能，買NR空RU的套利可繼續(xù)持有。丁二烯橡膠預(yù)計(jì)在供應(yīng)增加下，庫存或重新增加，月間反套為主?；趦蓚€品種供需寬松程度不一樣，可以關(guān)注買NR空BR的機(jī)會。
風(fēng)險
伊朗沖突進(jìn)展，國內(nèi)外天然橡膠主產(chǎn)區(qū)天氣，國儲政策、順丁橡膠上游裝置動態(tài)，輪胎需求變化。
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