>> 開源證券-長城汽車(601633)公司信息更新報告：4月銷量同比小幅增長，“出海+高端化”共振-260506
| 上傳日期： |
2026/5/6 |
大小： |
855KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄧健全,趙悅媛,徐劍峰 |
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4月銷量同比，海外+高端品牌放量背景下業(yè)績增長可期
公司發(fā)布2026年4月產(chǎn)銷快報，實現(xiàn)銷量10.63萬輛，同比+6.25%。其中哈弗/坦克/魏牌/歐拉/皮卡/海外4月分別實現(xiàn)銷量6.03/1.70/0.80/0.37/1.71/5.05萬輛，同比分別+6.3%/-11.4%/+65.6%/+106.8%/-2.5%/+56.9%。鑒于行業(yè)短期競爭仍偏激烈，我們下調(diào)公司2026-2027年業(yè)績預(yù)測并新增2028年業(yè)績預(yù)測，預(yù)計公司2026-2028年歸母凈利潤分別為124.96(-35.0)/157.86(-31.6)/190.60億元，當(dāng)前股價對應(yīng)的PE分別為13.6/10.8/8.9倍，考慮到公司魏牌/坦克/哈弗等2026年新車周期延續(xù)，海外市場穩(wěn)步發(fā)展，看好公司長期發(fā)展，維持“買入”評級。
Q1業(yè)績受匯兌損失影響較大，海外業(yè)務(wù)放量帶動單車均價明顯提升
2026Q1，公司實現(xiàn)營收451.09億元，同比+12.7%，營收增長主要系量價齊升。具體來看，公司Q1銷量達(dá)26.91萬輛，同比+4.8%，其中魏牌/坦克/海外銷量同比分別增長59.4%/2.1%/43.1%，海外銷量占比達(dá)48.3%，同環(huán)比+13.0pct/5.4pct。高端品牌及海外放量帶動公司Q1單車均價同比+1.2萬元至16.8萬元，同時Q1毛利率達(dá)18.5%，同環(huán)比+0.6pct/+1.2pct。不過，受人民幣升值影響，公司Q1財務(wù)費用率提升2.8pct至0.2%（2025Q1存在較大匯兌收益），對業(yè)績造成較大拖累。公司Q1歸母凈利潤為9.45億元，同比-46.0%。
海外業(yè)務(wù)持續(xù)放量，歸元平臺新車周期強(qiáng)勢開啟
?。?）公司大力發(fā)展海外業(yè)務(wù)，目前海外銷售渠道已超1500家，并在泰國、巴西等地建立3個全工藝生產(chǎn)基地。產(chǎn)品端，坦克SUV旗下產(chǎn)品已進(jìn)入30余個國家和地區(qū)，具備清晰越野標(biāo)簽和差異化定位，同時魏牌V9X后續(xù)也將進(jìn)入歐亞和中東市場。多措并舉下，公司2026年海外銷量有望超60萬輛；（2）1月，公司發(fā)布?xì)w元整車平臺，兼容燃油、混動、插混、純電和氫能五種動力，零部件通用率80%，平臺化有利于降本、加速新品推出。目前，魏牌V9X已開啟預(yù)售，定位“AI豪華六座旗艦”，預(yù)售價37.18萬元起，具備較高性價比。同時，2026款坦克700 Hi4-T/Hi4-Z也已開啟預(yù)售，歸元平臺新車周期有望帶動公司量價齊升。
風(fēng)險提示：越野車需求不及預(yù)期；新能源車銷量不及預(yù)期；海外進(jìn)展不及預(yù)期。
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