>> 銀河證券-聯(lián)特科技(301205)2025年報和2026年一季報業(yè)績點評：高速產(chǎn)品領(lǐng)航，全球布局蓄力-260430
| 上傳日期： |
2026/5/6 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
趙良畢,劉璐 |
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核心觀點
事件：公司發(fā)布2025年度報告和2026年一季度報告。2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.58億元（同比+41.13%）；歸母凈利潤1.03億元（同比+10.90%)；扣非歸母凈利潤0.82億元(同比+16.21%）。2026Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.13億元（同比-9.56%），歸母凈利潤0.03億元（同比-83.71%），扣非凈利潤0.01億元(同比-93.26%)。
高速產(chǎn)品驅(qū)動毛利率增長,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化顯著:公司收入增長主要得益于AI驅(qū)動下高速光模塊需求的快速增長，公司400G及以上光模塊收入達(dá)6.89億元（同比+80.5%），營收占比從42.9%提升至54.8%，成為增長核心引擎。2025全年公司利潤增速低于收入，主要因公司加大投入，全年研發(fā)費用+68.9%，管理費用+49.9%，并計提存貨減值損失1.21億元。單季度來看，25Q4實現(xiàn)營收4.11億元，同比增長65.4%，環(huán)比增長20.0%；但歸母凈利潤為0.21億元,環(huán)比下降54.7%；扣非歸母凈利潤0.19億元，環(huán)比下降58.1%。2026Q1公司毛利率為43.44(同比+18.3pcts，環(huán)比+10.0pcts），但業(yè)績短期承壓，主要負(fù)面因素包括：1）資產(chǎn)減值損失：本期計提的存貨跌價準(zhǔn)備高達(dá)1576萬元，而上年同期僅為6l萬元，是侵蝕利潤的最主要原因；2）期間費用：管理費用因職工薪酬、股份支付及折舊增加而同比增長72.67%至2501萬元;財務(wù)費用因利息支出增加而同比劇增904.76%至2030萬元。
費用投入加大，積極進(jìn)行產(chǎn)能擴張和技術(shù)儲備：聯(lián)特科技是具備高成長潛力的光模塊廠商，在800G/1.6T需求激增而頭部產(chǎn)能緊張的背景下，有望切入北美頭部云廠商供應(yīng)鏈，從而實現(xiàn)業(yè)績的跨越式增長。馬來西亞海外工廠投產(chǎn)構(gòu)筑全球供應(yīng)鏈安全硬性壁壘，成為獲取北美大額訂單的重要基礎(chǔ)。在技術(shù)布局方面,公司已啟動3.2T光模塊以及單波400G方向的早期開發(fā)；在CPO(光電共封裝）等前沿技術(shù)領(lǐng)域，通過先進(jìn)激光器、TFLN（薄膜昵酸鋰）等核心技術(shù)的布局，保持行業(yè)領(lǐng)先地位；12.8T液冷XPO技術(shù)的推出，為下一代AI架構(gòu)提供了靈活、高性能、高可靠的光互聯(lián)解決方案。在產(chǎn)品開發(fā)方面，基于單波200G的1.6TFRO、LRO、LPO項目有序推進(jìn)，部分項目已從樣機階段轉(zhuǎn)入小批量試產(chǎn)，產(chǎn)品已送至多家客戶進(jìn)行測試驗證；基于單波100G的800G/400G產(chǎn)品已完成多技術(shù)方案的開發(fā)，并實現(xiàn)規(guī)?；慨a(chǎn)。
投資建議：公司技術(shù)卡位精準(zhǔn)、海外產(chǎn)能前瞻布局，正處于突破北美頂級客戶、兌現(xiàn)盈利彈性的關(guān)鍵窗口期。隨著公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化有望于2026年開始顯現(xiàn)，整體毛利率增速將顯著上行。我們預(yù)計公司2026-2028年整體營業(yè)收入分別為20.50億元、31.77億元和42.57億元，同比增速分別為63.00%、55.00%和34.00%。歸母凈利潤分別為2.25億元、4.11億元和6.11億元，同比增速分別為118.33%、82.73%和48.56%，EPS分別為1.73元、3.17元和4.71元，對應(yīng)市盈率分別為135.70倍、74.26倍和49.99倍?？紤]聯(lián)特科技海外產(chǎn)能快速爬坡、高速產(chǎn)品放量突破在即的優(yōu)勢，維持對公司的“推薦”評級。
風(fēng)險提示：技術(shù)革新的風(fēng)險;國際貿(mào)易摩擦的風(fēng)險；光通信芯片供應(yīng)鏈的風(fēng)險；匯率波動的風(fēng)險等。
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