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宏觀&行業(yè)消息：5月5日，據(jù)外媒消息，嘉能可旗下Kazzinc位于哈薩克斯坦烏斯季卡緬諾戈?duì)査箍说囊苯饛S發(fā)生爆炸事故，造成2人死亡、5人受傷。Kazzinc表示，初步信息顯示，事故發(fā)生在清理煙氣抽排設(shè)備過程中，現(xiàn)場隨后起火并出現(xiàn)部分結(jié)構(gòu)坍塌。哈薩克斯坦緊急情況部稱，火災(zāi)已被撲滅。嘉能可旗下的Kazzinc是哈薩克斯坦最大的鋅生產(chǎn)企業(yè)，同時(shí)生產(chǎn)鉛、銅、金和銀。Kazzinc的年度金屬產(chǎn)出體量大致為鋅約25-30萬噸，鉛約10-15萬噸，電解銅約8.75萬噸。當(dāng)前公司尚未公布該事故對鋅、鉛、銅等金屬生產(chǎn)的具體影響，從目前公開信息看，事故主要涉及煙氣抽排/除塵相關(guān)設(shè)備，或?qū)ο嚓P(guān)冶煉工序造成階段性擾動(dòng)，但尚無證據(jù)顯示鋅電解主產(chǎn)線本體受損。后續(xù)仍需關(guān)注公司是否披露具體受影響停減產(chǎn)范圍及修復(fù)周期。（SMM）
　　盤面：節(jié)前滬鋅主力合約收于23645元/噸，跌幅0.90%；成交量10.47萬手，持倉量減少4256手至9.57萬手，技術(shù)面MA5日均線下穿MA10日和MA120日均線，技術(shù)面略有轉(zhuǎn)弱。
　　供應(yīng)：國內(nèi)礦端的復(fù)產(chǎn)較為順利，環(huán)比產(chǎn)量上升非常明顯，同比的減量也僅有0.8%;進(jìn)口礦端環(huán)比增加31.8%，同比增加51.8%，但是港口庫存去化的時(shí)間點(diǎn)卻與TC變化一致，可得出結(jié)論，三月礦端并不短缺但進(jìn)入四月之后礦端出現(xiàn)了問題。而冶煉端雖然現(xiàn)貨冶煉的利潤已經(jīng)轉(zhuǎn)負(fù)，但一體化廠家的礦端利潤持續(xù)上升至8000元/噸左右，企業(yè)總體利潤處于絕對高位水平。結(jié)合TC價(jià)格連續(xù)回落至1100元/噸左右的情況來看，一體化企業(yè)的總體利潤依舊維持高位，并且伴隨原材料供應(yīng)量修復(fù)的過程，鋅錠產(chǎn)量或?qū)⒊掷m(xù)上行。結(jié)合港口庫存的去化時(shí)間點(diǎn)，我們推測，TC的持續(xù)下行其實(shí)是礦端和冶煉共同作用的結(jié)果，并不是單純的礦端轉(zhuǎn)緊或冶煉轉(zhuǎn)松，而是兩者因?yàn)闀r(shí)間差，階段性地同時(shí)發(fā)生了?？傮w來看，鋅錠產(chǎn)量或有所上升。
　　需求：下游主要是鍍鋅出現(xiàn)了拖后腿的情況，鍍鋅周度開工消耗完復(fù)產(chǎn)邏輯之后已經(jīng)沒有繼續(xù)產(chǎn)量增長的動(dòng)力，目前處于歷史同期相對低位，同時(shí)周度庫存快速累增，反映終端需求不足。鍍鋅利潤雖有修復(fù)，但仍在負(fù)值，短期內(nèi)提高開工率的意愿可能不足，疊加國內(nèi)消費(fèi)走出季節(jié)性旺季，消費(fèi)可能進(jìn)一步回落，可能會(huì)使得鍍鋅產(chǎn)量再度下降，導(dǎo)致短期內(nèi)對鋅需求不足。供需兩端皆在向利空方向偏移。月度以上以偏空對待為主。
　　庫存與結(jié)構(gòu)：LME庫存連續(xù)去化，但國內(nèi)社會(huì)庫存和上期所庫存連續(xù)季節(jié)性累增，出主力合約外，期現(xiàn)和月間結(jié)構(gòu)維持Contango結(jié)構(gòu)。
　　結(jié)論：空單持有；可配合鋁做強(qiáng)弱價(jià)差，多鋁空鋅1:1
　　操作建議：空單持有；可配合鋁做強(qiáng)弱價(jià)差，多鋁空鋅1:1
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：基建對鍍鋅需求上升