>> 財信證券-安琪酵母(600298)國內(nèi)表現(xiàn)亮眼，收入延續(xù)增長提速-260428
| 上傳日期： |
2026/5/6 |
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| 869KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
胡躍才 |
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事件：公司公布2026年一季報，2026Q1公司實現(xiàn)營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為45.34/4.26/3.86億元，同比+19.49%/+15.08%/+14.46%。
收入端：國內(nèi)收入表現(xiàn)亮眼，國外收入保持快速增長。（1）分產(chǎn)品：2026Q1公司酵母及深加工產(chǎn)品、食品原料產(chǎn)品、制糖產(chǎn)品、包裝類產(chǎn)品收入分別為32.56、6.15、3.52、1.08億元，同比+17.42%、+41.68%、+125.00%、+12.94%。（2）分區(qū)域：2026Q1公司國內(nèi)、國外收入分別為25.76、19.31億元，同比+22.74%、+14.62%，國內(nèi)市場受需求改善及并購貢獻表現(xiàn)亮眼，海外市場則延續(xù)快速增長表現(xiàn)。
利潤端：成本紅利延續(xù)毛利率改善，匯兌損失影響盈利能力。2026Q1公司歸母凈利率/扣非歸母凈利率分別同比-0.36/-0.37pp至9.39%/8.51%。（1）毛利率：2026Q1公司毛利率同比+0.50pp至26.47%，受益于糖蜜成本同比下行紅利，公司毛利率同比改善；（2）期間費用率：2026Q1銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別同比-0.37/-0.34/+0.04/+1.82pp至5.21%/3.15%/3.65%/1.90%，受匯兌損失增加影響，財務費用率同比明顯提高，拖累盈利能力。
投資建議：收入端，公司海外產(chǎn)能持續(xù)釋放，海外組織、團隊持續(xù)強化本土化建設，發(fā)力海外市場的開拓，我們認為有望延續(xù)快速增長的趨勢；國內(nèi)市場隨新產(chǎn)品的持續(xù)推廣，以及對渠道的深度覆蓋、客戶的深化服務，有望保持穩(wěn)健增長。利潤端，我們認為隨原料價格下行紅利的持續(xù)釋放，公司盈利能力有望進一步改善。我們預計公司2026-2028年收入分別為193.16、219.66、245.75億元，同比+15.47%、+13.72%、+11.88%，歸母凈利潤分別為18.45、21.37、24.02億元，同比+19.46%、+15.84%、+12.38%，當前股價對應的PE為18.5、16.0、14.2倍。考慮公司在酵母行業(yè)的強競爭力和成長能力，我們維持公司“買入”評級。
風險提示：消費需求不及預期；海外市場拓展不及預期；原材料價格波動風險；食品安全問題等。
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