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月度觀點(diǎn)
　　觀點(diǎn)：4月銅價(jià)反彈后又回調(diào)，從基本面視角來看，需求端邊際變化顯著——月初銅價(jià)調(diào)整階段，下游大幅補(bǔ)庫(kù)，國(guó)內(nèi)社庫(kù)超預(yù)期去化，滬銅月差結(jié)構(gòu)也轉(zhuǎn)為back；隨著銅價(jià)持續(xù)反彈，需求逐步走弱，表現(xiàn)在新增訂單增長(zhǎng)乏力，銅桿開工率、社庫(kù)去化斜率陸續(xù)放緩，4月末開工率及社庫(kù)去化斜率均為3月中旬以來最低水平，滬銅近月合約表現(xiàn)亦偏弱，轉(zhuǎn)為contango結(jié)構(gòu)。供應(yīng)端變化有限，礦冶矛盾仍存，銅礦TC持續(xù)下降，精煉銅產(chǎn)量持續(xù)增長(zhǎng)，我們認(rèn)為礦端偏緊或?qū)⒅鸩絺鲗?dǎo)至精銅端偏緊，作為精銅端原料的銅礦、廢銅以及硫酸（濕法冶煉）均處于供應(yīng)偏緊格局。宏觀層面，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策維持中性謹(jǐn)慎立場(chǎng)，美國(guó)伊朗局勢(shì)維持“邊談邊對(duì)峙”狀態(tài)，宏觀層面整體利多有限?？偟膩碚f，我們?nèi)匀豢春勉~的中長(zhǎng)期邏輯，資本開支視角下的供應(yīng)緊缺問題與新興需求增量涌現(xiàn)提升價(jià)格中樞，短期價(jià)格面臨需求端走弱及地緣風(fēng)險(xiǎn)，銅價(jià)何時(shí)能有效突破或需等待降息交易重啟的宏觀環(huán)境、或供應(yīng)端新增擾動(dòng)等事件驅(qū)動(dòng)，階段性調(diào)整或提供中長(zhǎng)期入場(chǎng)機(jī)會(huì)。
　　月度策略：
　　單邊：中長(zhǎng)線回調(diào)低多思路，主力關(guān)注98000附近支撐
　　期權(quán)：有一定風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者可賣出虛值看跌期權(quán)