>> 華鑫證券-廣鋼氣體(688548)公司事件點評報告：產(chǎn)能釋放驅(qū)動業(yè)績，全球化布局打開成長空間-260505
| 上傳日期： |
2026/5/6 |
大小： |
507KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
盧昊 |
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事件
廣鋼氣體發(fā)布2025年及2026年一季度業(yè)績報告：2025年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入24.24億元，同比增長15.26%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.86億元，同比增加15.21%。其中，公司2025Q4單季度實現(xiàn)營業(yè)收入7.04億元，同比增長16.28%，環(huán)比增長15.98%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.85億元，同比增長27.62%，環(huán)比增長2.41%。公司2026Q1單季度實現(xiàn)營業(yè)收入6.06億元，同比增長10.59%，環(huán)比下滑13.80%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.92億元，同比增長62.63%，環(huán)比增長7.90%。
投資要點
▌氣體產(chǎn)能釋放驅(qū)動業(yè)績提升
廣鋼氣體2025年盈利能力提升主要歸因于電子大宗氣體主業(yè)規(guī)模擴張。2025年，公司前期新建電子大宗氣體項目陸續(xù)投產(chǎn)，疊加公司氣體供應鏈持續(xù)完善，推動電子大宗氣體銷量穩(wěn)步增長。2025年公司現(xiàn)場制氣產(chǎn)能達到562.5萬噸，較2024年新投放產(chǎn)能127.65萬噸，現(xiàn)場制氣裝置年產(chǎn)能利用率提升超6個百分點至81.78%，對應2025年產(chǎn)量460萬噸，較2024年提升40.45%。電子大宗氣體板塊在2025年實現(xiàn)收入17.32億元，同比增長16.41%，毛利率提升0.8個百分點；通用工業(yè)氣體作為補充實現(xiàn)收入5.16億元，同比增長6.71%，但毛利率因市場供需影響下降2.09個百分點。面對通用工業(yè)氣體價格波動，公司采取聚焦電子大宗核心主業(yè)、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的應對策略，電子大宗收入占比升至71.42%，帶動全年業(yè)績同比增長。
▌收入增長攤薄費用，結(jié)算優(yōu)化推高現(xiàn)金流
期間費用方面，整體呈攤薄趨勢，公司2025年銷售/管理/財務/研發(fā)費用率分別同比-0.14/+0.03/+0.45/-0.56pct，受益于公司收入明顯增長，銷售費用率與研發(fā)費用率分別下降，管理費用率持平，財務費用率因利息收入減少而上升?，F(xiàn)金流方面，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額達8.05億元，較2024年同期大幅增長91.67%，主要是由于優(yōu)化結(jié)算方式、加大票據(jù)結(jié)算規(guī)模，疊加收入增長帶動收款增加，同時購買商品支付的現(xiàn)金同比略有下降，進一步改善了經(jīng)營性凈現(xiàn)金流。
▌新產(chǎn)能落地疊加全球化布局，打開成長新空間
2025年，公司在新產(chǎn)能、新產(chǎn)品、新布局等方面持續(xù)發(fā)力：合肥、上海、湖北等電子特氣研發(fā)基地及赤峰冶金制氣等項目穩(wěn)步推進，在建產(chǎn)能394.65萬噸，預計2026年起陸續(xù)投產(chǎn)，公司電子大宗及電子特氣產(chǎn)能將顯著提升；公司自主研發(fā)的亞超臨界二氧化碳輸送技術(shù)填補國內(nèi)技術(shù)空白，六氟丁二烯（C？F？）取得階段性成果，高端產(chǎn)品線持續(xù)豐富；此外，公司全球氦氣供應鏈不斷完善，杭州裝備基地獲ASME國際認證，獲得國際市場通行證，出海進度有望加速。伴隨國產(chǎn)電子特氣替代加速與半導體需求增長，公司依托自主技術(shù)及全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，成長空間廣闊。
▌盈利預測
公司是國內(nèi)電子特氣行業(yè)核心企業(yè)之一，在建產(chǎn)能近400萬噸。隨著產(chǎn)能釋放和半導體行業(yè)的發(fā)展，公司業(yè)績有望逐步兌現(xiàn)。預測公司2026-2028年歸母凈利潤分別為4.50、6.02、7.20億元，當前股價對應PE分別為88.2、65.9、55.1倍，給予“買入”投資評級。
▌風險提示
產(chǎn)品價格不及預期；產(chǎn)品需求不及預期；行業(yè)競爭加??；原材料價格大幅上漲；行業(yè)政策變化等風險
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