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A股展望：整體上調(diào)收益預(yù)期，配置“紅利+成長(zhǎng)”。估值層面，A股絕對(duì)水平偏高，但全球比價(jià)來(lái)看仍不貴，故后續(xù)雖難大幅拉升，但整體或維持相對(duì)平穩(wěn)。盈利層面，由于3月和4月全球經(jīng)濟(jì)韌性超預(yù)期且國(guó)內(nèi)基本面數(shù)據(jù)持續(xù)改善，當(dāng)前高油價(jià)所帶來(lái)的“滯脹”預(yù)期明顯減弱，后續(xù)可維持相對(duì)樂觀，故整體小幅上調(diào)未來(lái)1年A股收益預(yù)期。板塊層面，維持“低估”和“高景氣”的兩維配置邏輯，從一級(jí)行業(yè)2025年報(bào)和2026年一季度的景氣度以及PB-ROE統(tǒng)計(jì)情況來(lái)看，低估板塊主要為紅利風(fēng)格行業(yè)（如銀行、非銀、煤炭、電力），高景氣度板塊仍集中在科技成長(zhǎng)行業(yè)（如電新、軍工、TMT），故建議維持“紅利為底，成長(zhǎng)掘金超額”的配置邏輯。
　　債券展望：利率中樞延續(xù)下調(diào)趨勢(shì)、短期擇時(shí)觀點(diǎn)分歧增大。中期模型方面，25年A股已實(shí)現(xiàn)盈利增速低于預(yù)期、26年盈利增速預(yù)期上調(diào)，綜合推動(dòng)利率中樞進(jìn)一步下降，當(dāng)前中期看年內(nèi)的利率點(diǎn)位中性偏高。短期擇時(shí)模型方面，當(dāng)前宏觀基本面模型觀點(diǎn)中性偏空、機(jī)構(gòu)資金流模型觀點(diǎn)偏多、價(jià)量趨勢(shì)突破模型觀點(diǎn)中性偏多，各模型存在一定的觀點(diǎn)分歧。
　　轉(zhuǎn)債展望：繼續(xù)等待轉(zhuǎn)債估值回歸。全市場(chǎng)轉(zhuǎn)債的定價(jià)偏離度中位數(shù)為11.81%，隨著本月權(quán)益市場(chǎng)的上行，轉(zhuǎn)債期權(quán)溢價(jià)再次回升。轉(zhuǎn)債正股的PB中位數(shù)為2.65，目前依舊處于高位下行周期中。綜合來(lái)看轉(zhuǎn)債中期擇時(shí)觀點(diǎn)維持謹(jǐn)慎，繼續(xù)等待估值回歸。
　　黃金展望：避險(xiǎn)情緒退潮，短期震蕩偏多。市場(chǎng)逐漸消化突發(fā)地緣性政治事件的影響，定價(jià)回歸理性，黃金在3月經(jīng)歷了深度回調(diào)后觸底反彈，美元指數(shù)與實(shí)際利率下行、央行購(gòu)金幅度增加從宏觀層面支撐金價(jià)，同時(shí)隱波下行指示緊張情緒的緩解，短期內(nèi)我們認(rèn)為金價(jià)趨勢(shì)震蕩偏多。此外，我們從配置、交易、風(fēng)控三種角度分別構(gòu)建黃金擇時(shí)策略，推薦以倉(cāng)位分配的方式結(jié)合配置與交易策略，配置盤關(guān)注官方黃金儲(chǔ)備增加、黃金ETF資金流入及經(jīng)濟(jì)政策不確定性，交易盤關(guān)注期現(xiàn)基差的套利邏輯、捕捉中低波階段的收益并規(guī)避高波階段的回撤風(fēng)險(xiǎn)。
　　保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)配置行為跟蹤：進(jìn)入2026年一季度，險(xiǎn)企權(quán)益配置仍以穩(wěn)健風(fēng)格為主，行業(yè)上明顯偏好高股息、低估值、現(xiàn)金流穩(wěn)定板塊，銀行仍為第一大重倉(cāng)行業(yè)，公用事業(yè)、交通運(yùn)輸?shù)确烙托袠I(yè)也占據(jù)較高權(quán)重。同時(shí)，險(xiǎn)資在一季度進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整，增配家用電器、食品飲料、煤炭、機(jī)械設(shè)備等低估值修復(fù)、消費(fèi)改善和穩(wěn)定分紅方向，減配通信、有色金屬、部分銀行及地產(chǎn)等板塊，體現(xiàn)出高股息底倉(cāng)與結(jié)構(gòu)性再平衡的配置特征。
　　外資機(jī)構(gòu)配置行為跟蹤：2026年4月海外中國(guó)股票ETF整體仍為小幅凈流出，流出規(guī)模較3月明顯收窄，且周度層面出現(xiàn)由流出轉(zhuǎn)向階段性流入的跡象。風(fēng)格上，4月資金更偏好大盤混合型、寬基混合型產(chǎn)品，成長(zhǎng)與價(jià)值類別承壓，反映海外資金在低估值修復(fù)與政策預(yù)期之間進(jìn)行再平衡。陸股通方面，2026年一季度持股市值較上季度小幅回落，行業(yè)配置變動(dòng)上，陸股通一季度增持市值較大的行業(yè)主要為電力設(shè)備和通信，反映外資仍關(guān)注新能源產(chǎn)業(yè)鏈、先進(jìn)制造、AI算力、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等方向。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：本報(bào)告中的資產(chǎn)表現(xiàn)展望通過(guò)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)、建模和測(cè)算完成，大類資產(chǎn)價(jià)格走勢(shì)受到海內(nèi)外等多方面因素影響，在政策或市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生明顯變化時(shí)，模型存在失效的風(fēng)險(xiǎn)。