>> 中郵證券-桐昆股份(601233)多板塊產(chǎn)銷兩旺，行業(yè)供需格局持續(xù)優(yōu)化-260506
| 上傳日期： |
2026/5/6 |
大小： |
793KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張津圣,劉海榮,劉隆基 |
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事件
2026年4月28日，桐昆股份發(fā)布2025年年度報告及2026年第一季度報告。2025年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入938.91億元，同比下降7.32%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤20.33億元，同比增長69.13%；實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益歸母凈利潤15.91億元，同比增長70.31%。2026Q1，公司實(shí)現(xiàn)營收233.61億元，同比增長20.30%，環(huán)比下降11.83%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤18.98億元，同比增長210.79%，環(huán)比增長291.94%；實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益歸母凈利潤17.58億元，同比增長193.18%，環(huán)比增長510.93%。
l各產(chǎn)品板塊產(chǎn)銷兩旺，一季度價格環(huán)比全面回暖
分產(chǎn)品板塊來看，公司核心產(chǎn)品滌綸長絲及上游PTA產(chǎn)銷協(xié)同發(fā)力，龍頭地位與規(guī)模優(yōu)勢持續(xù)穩(wěn)固。2025年全年，公司POY產(chǎn)品產(chǎn)銷量分別達(dá)到985.04萬噸和946.41萬噸；FDY產(chǎn)銷量分別達(dá)到219.86萬噸和221.14萬噸；DTY產(chǎn)銷量分別達(dá)到119.10萬噸和117.81萬噸；主要原料PTA產(chǎn)銷量分別達(dá)到168.06萬噸和172.15萬噸。進(jìn)入2026年一季度，各板塊產(chǎn)品價格呈現(xiàn)環(huán)比上漲趨勢，2026Q1公司各板塊環(huán)比表現(xiàn)如下：POY實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量236.18萬噸（環(huán)比-6.47%），銷量210.19萬噸（環(huán)比-22.83%），不含稅售價為6,229.42元/噸（環(huán)比+6.55%）；FDY實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量61.47萬噸（環(huán)比+3.99%），銷量52.99萬噸（環(huán)比-18.90%），售價為6,818.25元/噸（環(huán)比+9.62%）；DTY實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量29.60萬噸（環(huán)比-4.02%），銷量25.50萬噸（環(huán)比-22.68%），售價為7,674.98元/噸（環(huán)比+5.61%）；上游PTA實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量54.52萬噸（環(huán)比+9.54%），銷量58.88萬噸（環(huán)比+14.13%），售價達(dá)到4,911.42元/噸（環(huán)比大幅增長20.50%）。受一季度春節(jié)假期、協(xié)同減產(chǎn)等因素影響，長絲端銷量環(huán)比有所回落，但產(chǎn)品價格上行，盈利中樞保持。
l行業(yè)供需格局持續(xù)優(yōu)化，“反內(nèi)卷”共識驅(qū)動盈利中樞上移
從行業(yè)層面看，滌綸長絲行業(yè)正由產(chǎn)能快速擴(kuò)張期進(jìn)入成長期與收獲期，落后產(chǎn)能加速出清，行業(yè)新增供給增速明顯放緩。當(dāng)前，PTA及滌綸長絲行業(yè)內(nèi)“反內(nèi)卷”共識正在凝聚，龍頭企業(yè)正由單純的規(guī)模擴(kuò)張和價格競爭轉(zhuǎn)向價值競爭，行業(yè)競爭秩序趨于理性，這有助于推動產(chǎn)業(yè)鏈價差回歸合理區(qū)間。作為行業(yè)龍頭，公司將充分受益于行業(yè)集中度的提升與競爭格局的改善。
l風(fēng)險提示：
宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險；產(chǎn)品價格波動風(fēng)險；原材料價格波動的風(fēng)險。
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