>> 開源證券-順絡(luò)電子(002138)公司信息更新報告：2026Q1毛利率階段承壓，AIDC業(yè)務(wù)未來可期-260506
| 上傳日期： |
2026/5/6 |
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| 791KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳蓉芳,張威震,劉琦 |
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Q1盈利短期承壓，汽車電子、AI業(yè)務(wù)構(gòu)筑長期增長引擎，維持“買入”評級
公司近期發(fā)布2026年一季度報告。（1）2026年第一季度，公司實現(xiàn)營收16.85億元，同比+15.34%，環(huán)比-1.66%；歸母凈利潤1.78億元，同比-23.71%，環(huán)比-29.39%；扣非歸母凈利潤1.67億元，同比-24.19%，環(huán)比-31.88%；毛利率32.53%，同比-4.03pcts，環(huán)比-3.80pcts；凈利率11.74%，同比-6.10pcts，環(huán)比-3.87pcts。（2）公司2026Q1利潤同比下滑，主要系2025H2以來上游金屬粉材持續(xù)漲價等因素影響，致使公司2026Q1增收不增利。面對原材料價格上漲，公司通過內(nèi)部提效降本、利用前期庫存平緩成本壓力、以及與客戶協(xié)商提價等舉措應(yīng)對，我們認為公司2026Q1盈利水平為階段承壓，后續(xù)季度有望得到改善，維持公司2026/2027年盈利預(yù)測，新增2028年盈利預(yù)測，預(yù)計公司2026/2027/2028年歸母凈利潤為13.08/16.26/20.30億元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為20.9/16.8/13.5倍，我們持續(xù)看好公司AI鉭電容、芯片電感、TLVR電感等品類在AI服務(wù)器和數(shù)據(jù)中心等領(lǐng)域的成長空間，維持“買入”評級。
汽車電子維持高速增長，AIDC業(yè)務(wù)進展順利，服務(wù)器電源多品類前瞻布局
2025年，公司在汽車電子、數(shù)據(jù)中心等新興市場實現(xiàn)高速增長。汽車電子方面，公司產(chǎn)品實現(xiàn)三電系統(tǒng)及智能駕駛、域控制器全場景覆蓋，受益于全球電動車滲透率提升，車規(guī)級電感、LTCC濾波器等產(chǎn)品出貨量持續(xù)增長，核心供應(yīng)商的全球化地位進一步穩(wěn)固。AI應(yīng)用方面，公司在數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)GPU、CPU、ASIC類等芯片端供電相關(guān)模組類客戶全覆蓋，為頭部服務(wù)器與頂級ODM廠商提供一站式元器件解決方案。在AI服務(wù)器算力與系統(tǒng)功率雙升的趨勢下，提前布局的TLVR電感產(chǎn)品具備顯著的瞬態(tài)響應(yīng)與高功率密度優(yōu)勢，未來有望大幅提升AI服務(wù)器中磁性器件的單機價值量。同時，公司在商業(yè)航天、低軌衛(wèi)星、人形機器人等高端電子元器件產(chǎn)品也進行前瞻性布局。
消費電子筑牢主業(yè)基本盤，鉭電容新產(chǎn)品落地，SOFC蓄力長遠發(fā)展
消費電子基本盤穩(wěn)固，鉭電容等新業(yè)務(wù)進展順利。消費電子方面，公司保持高端產(chǎn)品高市占率，與核心客戶深度綁定，預(yù)計增速將持續(xù)優(yōu)于行業(yè)平均水平。鉭電容等新業(yè)務(wù)方面，公司采用無引線框結(jié)構(gòu)與PCB封裝的新型鉭電容產(chǎn)品改善容值與尺寸性能，已為客戶配套供應(yīng)；同時，通過與浙江臻泰能源合資布局的SOFC整機系統(tǒng)示范工程已開始運行，為中長期發(fā)展奠定基礎(chǔ)。
風(fēng)險提示：上游原材料價格波動風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險
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