>> 招商證券-中信建投(601066)市場景氣和費用壓降、支撐亮眼歸母凈利潤-260506
| 上傳日期： |
2026/5/6 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
張曉彤 |
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1Q26中信建投營業(yè)收入為77億，同比+62%；歸母凈利潤為37億，同比+99%。年化ROE為16.08%，較25年+5.6pct；經(jīng)營杠桿為4.50倍，延續(xù)擴表。
市場景氣和費用壓降、支撐亮眼歸母凈利潤。1Q26中信建投營業(yè)收入為77億，同比+62%，環(huán)比+28%；歸母凈利潤為37億，同比+99%，環(huán)比+56%。1Q26末，公司總資產(chǎn)為7796億，較年初+15%；歸母凈資產(chǎn)為1268億，較年初+6%。年化ROE為16.08%，較25年+5.6pct；經(jīng)營杠桿為4.50倍，延續(xù)擴表。業(yè)務結(jié)構(gòu)上，自營/經(jīng)紀/投行/資管/信用/其他占主營收入比重為47.3%/31.6%/8.1%/4.8%/4.8%/3.2%，同比分別為+4.0/-5.6/+0.5/-2.3/+3.8/-0.4pct。降本持續(xù)進行，1Q26公司管理費用占調(diào)整后營業(yè)收入比重為39.8%，同比-11.9pct，環(huán)比-6.7pct。
收費類業(yè)務：投行觸底反彈，經(jīng)紀景氣向上，資管平穩(wěn)。
?。?）投行觸底反彈。1Q26投行收入為6億，同比+71%，環(huán)比-52%。按發(fā)行日計，1Q26公司完成IPO募集資金20億，同比+19億，市占率為6.84%，同比+6.1pct，排名第8；再融資募集資金467億，同比+346億，市占率為23.68%，同比+8.8pct，排名第2；債承規(guī)模為3154億，同比+10%，市占率為9.33%，同比-0.4pct，排名第4。項目儲備方面，1Q26末，公司排隊中IPO項目數(shù)為28個，排名第3。
?。?）經(jīng)紀景氣向上、資管平穩(wěn)。1Q26經(jīng)紀收入為24億，同比+37%，環(huán)比+7%；1Q26末，代理買賣證券款為2244億，較年初+28%。對比1Q26市場日均股基成交同比+79%、環(huán)比+28%，預計傭金費率承壓依舊顯著。1Q26資管收入為4億，同比+9%，環(huán)比-8%；市場波動下，資管規(guī)模同環(huán)比變動為資管收入變動主因。
資金類業(yè)務：自營業(yè)績亮眼，兩融市占率邊際提升。
?。?）自營抓住權(quán)益/大宗交易機會，業(yè)績亮眼。1Q26自營收入為36億，同比+15億，環(huán)比+17億；同環(huán)比增量主要來自公允價值變動。1Q26末，TPL/衍生金融工具為2127/30億，較年初+14%/+33%，系權(quán)益和商品衍生金融工具持倉增加；債權(quán)OCI/權(quán)益OCI為804/717億，較年初-14%/+37%，預計公司兌現(xiàn)債權(quán)OCI、并堅持穩(wěn)健的自營投資思路。
?。?）兩融市占率邊際提升。1Q26信用收入為4億，同比+674%，環(huán)比-14%。1Q26末，融出資金為916億，較年初+9%，市占率為3.51%，較年初+0.2pct；買入返售金融資產(chǎn)為92億，較年初+41%。
投資建議：維持“強烈推薦”評級。公司各項業(yè)務持續(xù)精進，管理層經(jīng)驗豐富，ROE長期領先。公司投行標簽依舊閃亮，財富管理轉(zhuǎn)型成效顯著，資管平穩(wěn)向好；自營以OCI賬戶平抑波動、積極關注權(quán)益階段性和結(jié)構(gòu)性機會、穩(wěn)扎穩(wěn)打做好FICC方向性和非方向性投資。綜合考慮股權(quán)融資恢復節(jié)奏和公司客戶結(jié)構(gòu)，我們預計公司26/27/28年歸母凈利潤113億/118億/122億，同比+20%/+4%/+3%。
風險提示：政策力度不及預期、市場波動加劇、公司市占率提升不及預期等。
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