>> 招商證券-中信建投(601066)經(jīng)紀(jì)信用反彈、投行持續(xù)回暖-251031
| 上傳日期： |
2025/10/31 |
大小： |
609KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
鄭積沙 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
25Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入173億，同比+31%，歸母凈利潤71億，同比+65%。年化ROE為10.7%，較24年+2.4pct；經(jīng)營杠桿為4.44倍，邊際提升。
總體概覽：經(jīng)紀(jì)信用反彈、投行持續(xù)回暖。25Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入173億，同比+31%，歸母凈利潤71億，同比+65%；單三季度營業(yè)收入65億，同比+55%，環(huán)比+13%，歸母凈利潤26億，同比+79%，環(huán)比-3%。截至25Q3，公司總資產(chǎn)6628億，較年初+17%，歸母凈資產(chǎn)1158億，較年初+9%。年化ROE為10.7%，較24年+2.4pct；經(jīng)營杠桿為4.44倍，邊際提升。自營/經(jīng)紀(jì)/投行/資管/信用/其他收入占主營收入比重分別為41%/35%/11%/6%/4%/3%，同比分別為-2/+4/-1/-2/+0/+1pct。
收費類業(yè)務(wù)：經(jīng)紀(jì)反彈、投行修復(fù)。
?。?）市場向好、經(jīng)紀(jì)反彈。25Q3經(jīng)紀(jì)收入58億，同比+54%；單三季度經(jīng)紀(jì)收入24億，同比+97%，環(huán)比+50%。截至25Q3，代理買賣證券款為1598億，較年初+22%。對比看，全市場口徑25Q3日均股基成交額同比+110%，單三季度日均股基成交同比+210%、環(huán)比+67%，預(yù)計公司經(jīng)紀(jì)費率略有承壓。
?。?）投行修復(fù)，項目儲備充足。25Q3投行收入18億，同比+23%；單三季度投行收入7.2億，同比+46%，環(huán)比-5%。按發(fā)行日計，25Q3 A股IPO募集資金98億，同比+125%，市占率13.1%，同比+3.5pct，行業(yè)排名由第3下滑至第4；再融資募集資金750億，同比+854%，市占率9.5%，同比+4.1pct，行業(yè)排名由第7上升至第4；債券承銷規(guī)模為12580億，同比+9%，市占率10.3%，同比-1.0pct，行業(yè)排名維持第2；港股股權(quán)承銷規(guī)模為115億港元，同比增長106億港元，市占率3.5%，同比+2.5pct，行業(yè)排名小幅下滑至第10。公司項目儲備充足，截至25Q3，IPO儲備項目10個、行業(yè)排名第3，再融資儲備項目21個、行業(yè)排名第2。
（3）資管平淡。25Q3資管收入9.5億，同比+3%；單三季度資管收入2.9億，同比+2%，環(huán)比-12%。
資金類業(yè)務(wù)：自營平穩(wěn)、信用高增。
（1）基數(shù)效應(yīng)和市場回暖帶動自營轉(zhuǎn)增。25Q3自營收入69億，同比+29%；單三季度自營收入23億，同比+26%，環(huán)比-16%。截至25Q3，交易性金融資產(chǎn)2053億，較年初+2%，環(huán)比+4%；其他債權(quán)投資、其他權(quán)益工具投資分別為948億、407億元，分別較年初+22%、+174%，環(huán)比分別為+0%、+23%；衍生金融資產(chǎn)為29億，較年初-15%，環(huán)比+31%。
?。?）市場風(fēng)偏向好、信用高增。25Q3利息凈收入為6.7億，同比+50%；單三季度利息凈收入為4.4億，同比+551%，環(huán)比+128%。截至25Q3，融出資金為787億，較年初+25%，兩融市占率為3.3%，較年初-0.1pct；買入返售金融資產(chǎn)為69億，較年初-15%。此外，公司25Q3計提信用減值損失1.8億，系股債波動下、其他債權(quán)投資和融出資金減值損失增加。
投資建議：維持“強烈推薦”評級。公司各項業(yè)務(wù)持續(xù)精進，管理層經(jīng)驗豐富，ROE長期領(lǐng)先。公司投行標(biāo)簽依舊閃亮，財富管理轉(zhuǎn)型成效顯著，資管平穩(wěn)向好；自營以O(shè)CI賬戶平抑波動、積極關(guān)注權(quán)益階段性和結(jié)構(gòu)性機會、穩(wěn)扎穩(wěn)打做好FICC方向性和非方向性投資?？紤]股融常態(tài)化有望、市場火熱，公司長板業(yè)務(wù)有望持續(xù)增長，我們預(yù)計公司25/26/27年歸母凈利潤103億/128億/139億，同比+42%/+25%/+8%。
風(fēng)險提示：政策力度不及預(yù)期、市場波動加劇、公司市占率提升不及預(yù)期等
|
|
