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事件：
　　10月30日，中信建投公布2024年三季報(bào)。公司2024年前三季度實(shí)現(xiàn)營收143.1億元，同比下降22.1%；歸母凈利潤43.0億元，同比下降24.5%；公司24年前三季度加權(quán)平均ROE為4.71%，較上年同期減少2.34pct；基本每股收益0.45元/股。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　營收與盈利前三季度同比下滑顯著。24Q1-3，公司實(shí)現(xiàn)營收143.1億元，同比-22.1%，Q3單季同比-2.7%、環(huán)比Q2單季-8.5%，為47.9億元；24Q1-3公司歸母凈利潤43.0億元，同比-24.5%，Q3單季同比+4.0%、環(huán)比Q2單季-11.7%，為14.4億元。24Q1-3,公司自營/經(jīng)紀(jì)/投行/資管/信用業(yè)務(wù)營收占比分別為37.1%/26.2%/10.5%/6.5%/3.1%，同比分別+9.5/+2.6/-10.7/+1.3/-5.1pct，公司營收結(jié)構(gòu)較上年同期變化顯著，自營與經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)主要營收。
　　經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)營收持續(xù)承壓，前三季度利息凈收入同比大幅下降。24Q1-3，A股市場日均股基交易量為9210億元，同比-8.6%；24Q1-3公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入為37.4億元，同比-13.4%，Q3單季較去年同期-20.2%、環(huán)比Q2單季-3.0%，為12.3億元，主要系A(chǔ)股市場行情低迷影響代理買賣證券等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收入下滑所致。信用業(yè)務(wù)方面，截至9月末，全市兩融余額為1.44萬億元，同比-9.5%；24Q1-3公司信用業(yè)務(wù)利息凈收入同比-70.3%為4.5億元，Q3單季利息凈收入0.7億元，同比-84.5%，環(huán)比Q2單季-69.4%，主要由于前三季度利息收入減少所致。未來隨著公司主動(dòng)財(cái)富管理布局的推進(jìn)，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和機(jī)構(gòu)客戶服務(wù)業(yè)務(wù)有望進(jìn)一步打開營收空間。
　　投行業(yè)務(wù)持續(xù)承壓，前三季度IPO募資規(guī)模大幅縮水。24Q1-3，A股市場IPO家數(shù)與募集資金分別是69家/478.7億元，同比分別-73.9%/-85.2%；再融資家數(shù)與募集資金分別為156家/1837.7億元，同比分別-60.5%/-72.1%，市場融資規(guī)模同比下滑顯著。24Q1-3公司IPO募資金額43.7億元，同比-88.5%；市場份額為9.6%，同比-1.98pct；24Q1-3公司投行業(yè)務(wù)凈收入同比-2.7%至9.2億元，受A股市場IPO與再融資節(jié)奏放緩影響公司投行業(yè)務(wù)承壓顯著。長期看，公司投行業(yè)務(wù)市場平臺(tái)優(yōu)勢顯著，仍具有較強(qiáng)競爭力。
　　自營投資規(guī)模同比增加顯著，資管業(yè)務(wù)營收承壓。自營業(yè)務(wù)方面，公司24Q1-3交易性金融資產(chǎn)規(guī)模同比+14.8%至2319.9億元，較上年末+8.3%，今年以來債市收益推動(dòng)自營業(yè)務(wù)收入同比+4.8%至53.1億元，Q3單季較去年同期+131.4%、環(huán)比Q2單季-10.4%，為18.0億元，證券市場波動(dòng)導(dǎo)致金融工具公允價(jià)值同比增加推動(dòng)投資業(yè)務(wù)收益增厚。24Q1-3公司資管業(yè)務(wù)凈收入同比-2.7%至9.2億元，Q3單季較去年同期-16.6%、環(huán)比Q2單季-22.0%，為2.8億元，公募費(fèi)改影響公司前三季度資管業(yè)務(wù)營收同比下滑。未來隨著公司資管業(yè)務(wù)專業(yè)化、體系化和精細(xì)化投研能力的提升，資管業(yè)務(wù)收益有望增厚。
　　盈利預(yù)測與評(píng)級(jí)：公司作為綜合實(shí)力強(qiáng)勁的上市券商，展業(yè)全面且發(fā)展均衡，未來有望率先受益于各項(xiàng)資本市場改革政策以及資本市場的邊際改善趨勢。我們預(yù)測公司24-26年歸母凈利潤分別為60.6/66.5（下調(diào)1.0%）/70.6億元，EPS分別為0.78/0.86/0.91元，對(duì)應(yīng)PE（A）分別為32.4/29.5/27.8倍，PE（H）分別為10.8/9.9/9.3倍，維持A股為“中性”評(píng)級(jí)，維持H股“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行壓力加大；活躍資本市場改革不及預(yù)期。