>> 招商證券-中信建投(601066)營收利潤雙降，結構性亮點在資管自營-240330
| 上傳日期： |
2024/3/31 |
大?。?/td>
| 315KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
鄭積沙 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
2023年中信建投實現(xiàn)營業(yè)收入232億元，同比-16%；歸母凈利潤70億元，同比-6.3%。2023年末，公司總資產(chǎn)5227.5億元，同比+2.7%；歸母凈資產(chǎn)975億元，同比+4.5%。年化ROE 8.59%，同比-1.4 pct。經(jīng)營杠桿4.4倍，較往年小幅抬升。
總體概覽：營收利潤雙降，結構性亮點在資管自營。2023年實現(xiàn)營業(yè)收入232億元，同比-16%；Q4單季度營業(yè)收入49億元，同比持平，環(huán)比-1%。歸母凈利潤70億元，同比-6.3%；Q4單季度歸母凈利潤13.4億元，同比+25%，環(huán)比-3%。2023年末，公司總資產(chǎn)5227.5億元，同比+2.7%；歸母凈資產(chǎn)975億元，同比+4.5%。年化ROE為8.59%，同比-1.4pct。經(jīng)營杠桿4.4倍，較往年小幅抬升。自營/經(jīng)紀/投行/信用/資管/其他業(yè)務占主營業(yè)務比重分別為33%/27%/23%/8%/6%/2%，分別同比+11/-2/-5/-3/2/-3 pct。
收費類業(yè)務：經(jīng)紀、投行承壓，資管轉型成效顯著。（1）市場拖累經(jīng)紀收入，業(yè)務結構均衡發(fā)展。市場交投冷清，2023年經(jīng)紀業(yè)務收入55.6億元，同比-6%；Q4單季度經(jīng)紀收入12億元，同比-9%，環(huán)比-19%。分項來看，2023年代理買賣收入38億元，同比-13%；席位租賃收入11億元，同比-16%。代銷金融產(chǎn)品收入同比+4%，金融產(chǎn)品保有規(guī)模同比+2.4%。經(jīng)紀業(yè)務結構更加均衡，產(chǎn)品類收入占證券經(jīng)紀收入由2019年的21%上行至2023年的43%，處于行業(yè)領先水平。（2）投行承壓顯著。2023年投行業(yè)務收入48億元，同比-19%；Q4單季度投行收入9億元，同比-34%，環(huán)比-29%。2023年公司完成A股IPO主承銷33家，金額407.5億元，同比-31%，位列行業(yè)第3；再融資34家，主承銷金額540億元，同比-28%，位列行業(yè)第3。債券承銷1.5萬億元，同比+18%，位列行業(yè)第2。（3）資管表現(xiàn)亮眼，公募業(yè)務轉型加速。2023年資管業(yè)務收入13億元，同比+34%；Q4單季度收入3.6億元，同比+45%，環(huán)比+7%。中信建投基金積極調(diào)整業(yè)務結構，豐富產(chǎn)品體系，截至2023年底，中信建投基金AUM 937.6億元，其中公募產(chǎn)品AUM 681.5億元，同比+21%。
資金類業(yè)務：自營維持強勁勢頭，信用業(yè)務承壓。（1）自營勢頭強勁。2023年自營收入68億元，同比+51%；Q4單季度自營收入18億元，為2022年同期的8.2倍，環(huán)比持續(xù)高增130%。Q4自營逆轉Q3收入下滑態(tài)勢，足見公司調(diào)倉換配靈活變通。2023年末，交易性金融資產(chǎn)2142億元，同比+14%。公司大力發(fā)展非方向性自營，衍生金融產(chǎn)品42億元，同比+46%。（2）利息收入回落，資產(chǎn)質量提升。2023年利息凈收入17億元，同比-28%；Q4單季度收入2億元，同比-67%，環(huán)比-53%。2023年公司融出資金564億元，同比+7%；買入返售金融產(chǎn)品139億元，同比-45%。資產(chǎn)質量好轉，2023年轉回信用減值損失1.3億元，2022年計提2.9億元。股質規(guī)模收縮、自營加杠桿利息支出，共同拖累利息凈收入。2023年利息支出84億元，同比+18%。
投資建議：維持“強烈推薦”評級。公司各項業(yè)務持續(xù)精進，管理層經(jīng)驗豐富，ROE長期冠絕傳統(tǒng)大型券商。公司投行標簽依舊閃亮，財富管理轉型成效顯著，自營以固收投資為主，衍生品業(yè)務穩(wěn)中有進。展望后市，政策支持資本市場發(fā)展的態(tài)度堅決，市場情緒明顯修復，利好券商板塊?？紤]市場外圍環(huán)境，我們下修原盈利預測，預計公司24/25/26年歸母凈利潤73億/81億/86億，同比+3.6%/+11.5%/+6.3%。公司目標價28.19元，為2024年30倍PE，空間約28%，維持強烈推薦評級。
風險提示：政策力度不及預期、市場波動加劇、公司市占率提升不及預期等。
|
|
