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事件：
　　8月30日，中信建投證券發(fā)布2023年中期財(cái)報(bào)，公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收134.6億，同比-6.6%；歸母凈利潤(rùn)43.1億，同比-1.7%；半年度加權(quán)平均ROE 5.41%，較上年同期下降0.58pct；基本每股收益0.49元/股。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　23H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入134.6億，同比-6.6%；Q2單季營(yíng)收67.6億，同比-16.4%，環(huán)比+1%。歸母凈利潤(rùn)43.1億，同比-1.7%；Q2單季歸母凈利潤(rùn)18.7億，同比-33.8%，環(huán)比-22.9%。收入結(jié)構(gòu)方面較去年同期相對(duì)穩(wěn)定，自營(yíng)/經(jīng)紀(jì)/投行/資管/信用/其他業(yè)務(wù)占主營(yíng)業(yè)務(wù)比重分別為31.8%/22.4%/19.5%/5.4%/8.0%/12.9%，分別同比+11.5/+1.7/+0.2/+0.9/+1.3/-15.6pct。
　　經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)核心優(yōu)勢(shì)維持，財(cái)富管理空間有望打開。23H1公司財(cái)富管理業(yè)務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)收入30.2億，同比小幅增長(zhǎng)0.99%。其中證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入23.7億，同比-11.6%，占市場(chǎng)份額3.99%，位居行業(yè)第7名，受市場(chǎng)交易景氣度下行影響而收入承壓；各業(yè)務(wù)細(xì)分看，23H1代理買賣證券凈收入、代銷金融產(chǎn)品凈收入和托管證券市值的市場(chǎng)份額分別為3.7%、6.3%和5.6%，同比-0.1pct、+0.2pct和-3.8pct。兩融業(yè)務(wù)方面，23H1公司兩融業(yè)務(wù)余額達(dá)608.3億，同比+2.5%，市場(chǎng)份額3.8%，同比上升0.1pct。
　　投行業(yè)務(wù)領(lǐng)跑券商行業(yè)，充分受益于全面注冊(cè)制改革。23H1公司投行業(yè)務(wù)營(yíng)收26.2億，同比-5.5%，環(huán)比-14.3%。23H1公司完成股權(quán)融資主承銷金額674.9億，維持行業(yè)第2名；其中IPO主承銷金額人民幣292.8億排名第2名。公司項(xiàng)目?jī)?chǔ)備充分，在審IPO（73家）和再融資（27家）項(xiàng)目數(shù)行業(yè)居前。上半年公司債務(wù)融資規(guī)模7264億，較去年同期+0.06%。公司投行業(yè)務(wù)的行業(yè)持續(xù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，有望持續(xù)受益政策利好。
　　自營(yíng)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)度高，資管主動(dòng)管理轉(zhuǎn)型持續(xù)。23H1公司交易及機(jī)構(gòu)客戶服務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收50.7億，同比+22%。23H1公司自營(yíng)業(yè)務(wù)收入42.9億，同比+45.9%；Q2單季自營(yíng)業(yè)務(wù)收入17.8億，同比-23.0%，環(huán)比-29.2%。23H1公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.2億，公司受托資產(chǎn)管理規(guī)模4524億，較上年末-5.2%。公司業(yè)務(wù)向主動(dòng)管理轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn)，主動(dòng)管理型產(chǎn)品占資產(chǎn)管理總規(guī)模比重69.4%，較2022年末占比小幅下降3.3pct，資管業(yè)務(wù)主動(dòng)管理轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn)。
　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：隨著一攬子活躍資本市場(chǎng)有利政策出臺(tái)，有利于推動(dòng)A股市場(chǎng)總體穩(wěn)定，同時(shí)公司作為頭部上市券商，未來隨著杠桿率管理放松和創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展，營(yíng)收多元化趨勢(shì)將更加明顯。我們調(diào)整23-25年中信建投證券歸母凈利潤(rùn)分別為89.2（原136.76）/116.3（原150.44）/139.2（新增）億，EPS1.15/1.50/1.79元，對(duì)應(yīng)PE（A）估值分別為22.5/17.3/14.4倍，PE（H）估值分別為6.7/5.2/4.3倍。鑒于目前券商板塊估值仍在歷史低位，受政策利好因素疊加影響，有望迎來估值和業(yè)績(jī)的“雙升”。維持A股“中性”評(píng)級(jí)，維持H股“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行壓力加大；活躍資本市場(chǎng)改革不及預(yù)期。