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事件：中信建投公布2022年報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入275.65億元，同比下降7.72%；歸屬于上市公司股東的凈利潤75.07億元，同比下降26.68%。
　　點(diǎn)評：
　　龍頭投行業(yè)務(wù)業(yè)績亮眼，多項(xiàng)指標(biāo)位居行業(yè)前列。2022年公司投行業(yè)務(wù)凈收入59.27億元，同比逆勢增長5.24%，營收占比21.50%，增加2.65%。投行業(yè)務(wù)保持龍頭地位優(yōu)勢，為公司整體業(yè)績增長做出了重要貢獻(xiàn)。在股權(quán)融資、債務(wù)融資、財(cái)務(wù)顧問等方面，公司投行業(yè)務(wù)都取得了行業(yè)領(lǐng)先的市場份額和客戶口碑，展現(xiàn)了強(qiáng)大的專業(yè)能力和品牌影響力。
　　股權(quán)融資方面，2022年公司完成股權(quán)融資項(xiàng)目79家，主承銷金額人民幣1,333.88億元，分別位居行業(yè)第2名、第3名。其中，IPO主承銷家數(shù)41家，主承銷金額人民幣587.06億元，均位居行業(yè)第2名；股權(quán)再融資主承銷家數(shù)38家，主承銷金額人民幣746.82億元，均位居行業(yè)第3名。截至2022年末，公司在審IPO項(xiàng)目79家，位居行業(yè)第2名；在審股權(quán)再融資項(xiàng)目（含可轉(zhuǎn)債）24家，位居行業(yè)第2名。債務(wù)融資方面，2022年，公司共計(jì)完成債券主承銷項(xiàng)目2,501單，主承銷規(guī)模人民幣13,067.62億元，雙雙位居行業(yè)第2名。其中，公司債主承銷項(xiàng)目789單，主承銷規(guī)模人民幣4,342.19億元，均連續(xù)8年位居行業(yè)第1名。
　　財(cái)務(wù)顧問方面，2022年公司完成發(fā)行股份購買資產(chǎn)及重大資產(chǎn)重組項(xiàng)目12單，位居行業(yè)第2名；交易金額人民幣285.79億元，位居行業(yè)第3名。
　　經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，期貨業(yè)務(wù)營利創(chuàng)新高。2022年，中信建投經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)在市場波動的背景下，積極推進(jìn)業(yè)務(wù)創(chuàng)新和轉(zhuǎn)型升級，提升客戶體驗(yàn)和滿意度，實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)健的業(yè)績表現(xiàn)，業(yè)務(wù)凈收入59.30億元，同比下降4.91%，營收占比21.51%，小幅上漲0.64%。
　　2022年，公司證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入市場占比4.03%，位居行業(yè)第6名；代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入（含席位租賃）市場占比3.85%，位居行業(yè)第8名；代理銷售金融產(chǎn)品凈收入市場份額5.37%，位居行業(yè)第6名；托管證券市值市場占比5.93%，位居行業(yè)第3名。2022年，中信建投期貨營業(yè)收入和凈利潤連續(xù)第三年創(chuàng)歷史最高水平，實(shí)現(xiàn)代理交易額人民幣14.87萬億元，同比增長6.64%；新增客戶數(shù)同比增長30.28%；期末客戶權(quán)益規(guī)模同比增長36.32%；期末資產(chǎn)管理規(guī)模位居行業(yè)第2名。
　　2022年，受全市場兩融規(guī)模下滑影響，公司兩融業(yè)務(wù)凈收入38.23億元，同比下降7.06%，融資融券利息收入位居行業(yè)第10名。截至2022年末，公司融資融券余額人民幣600.03億元，同比下降10.47%，市場占比3.90%，同比增長0.24%，融資融券賬戶17.63萬戶，同比增長4.46%。
　　資管業(yè)務(wù)規(guī)模增長，基金業(yè)務(wù)表現(xiàn)突出。2022年，公司資管與基金管理凈收入14.73億元，同比增長5.63%，占總營收的5.34%，上漲0.68%。其中，基金管理業(yè)務(wù)凈收入4.91億元，同比增長24.75%。
　　2022年末，公司受托資產(chǎn)管理規(guī)模4,774.51億元，較2021年末增長501.79億元，同比增長11.74%；中信建投基金資產(chǎn)管理規(guī)模1,025.71億元，其中公募產(chǎn)品管理規(guī)模人民幣564.60億元，同比增長16.92%；專戶產(chǎn)品管理規(guī)模人民幣458.98億元，同比增長299.27%；ABS產(chǎn)品管理規(guī)模人民幣2.14億元，同比增長89.22%。
　　2022年末，中信建投資本在管備案基金63只，基金管理規(guī)模超過人民幣650億元。2022年末，中信建投資本月均實(shí)繳規(guī)模位居券商私募子公司第6名。
　　自營營收承壓，拖累公司業(yè)績。2022年，公司主營業(yè)務(wù)凈收入45.32億元，同比下降43.52%，營收占比16.44%，大幅下降10.42%。2022年A股市場整體波動幅度較大，公司股票交易業(yè)務(wù)堅(jiān)持絕對收益的業(yè)務(wù)定位，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)控制。
　　數(shù)字化轉(zhuǎn)型擴(kuò)大優(yōu)勢，投行業(yè)務(wù)受益注冊制落地。全面注冊制下，公司龍頭投行業(yè)務(wù)憑借在質(zhì)量控制、創(chuàng)新驅(qū)動、國際化等方面的領(lǐng)先優(yōu)勢，有望繼續(xù)強(qiáng)化其在投行業(yè)務(wù)領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，為公司整體業(yè)績增長提供強(qiáng)勁動力；經(jīng)紀(jì)與財(cái)管業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型成效顯著，公司聚焦代理買賣收入和重點(diǎn)地區(qū)市場份額提升，競爭優(yōu)勢有望繼續(xù)釋放；隨著市場情緒修復(fù)，自營業(yè)務(wù)營收有望回歸正常水平。因此，我們預(yù)計(jì)2023-2025年EPS分別為1.34/1.55/1.78元，對應(yīng)2023年P(guān)E為19.98x，調(diào)高為“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場波動加大、注冊制推進(jìn)不及預(yù)期、監(jiān)管政策收緊。