>> 申萬宏源-中信建投(601066)投行和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)增速優(yōu)于行業(yè)，4Q22投資拖累業(yè)績-230407
| 上傳日期： |
2023/4/7 |
大小： |
515KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
許旖珊 |
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事件：中信建投公布2022年報，業(yè)績低于預(yù)期。2022年實現(xiàn)營收275.7億元/yoy-8%；歸母凈利潤75.1億元/yoy-27%，其中4Q22凈利潤10.7億/yoy-64%/qoq-48%。
22年公司投行、利息收入同比增長，ROE下降5.81pct，Q4投資承壓拖累業(yè)績。1）2022年營收拆分：經(jīng)紀(jì)、投行、資管、凈利息、凈投資收入分別為59.3、59.3、9.8、23.9、46.3億元，收入占比29%、29%、5%、12%、22%；分別同比-5%、+5%、-2%、+37%、-42%。2）ROE下降明顯：22年末總資產(chǎn)5100億/yoy+13%，凈資產(chǎn)932億/yoy+17%；2022年公司加權(quán)平均ROE 10.0%/yoy-5.81pct，19-21年平均ROE 14.9%。3）4Q22投資業(yè)務(wù)承壓拖累全年業(yè)績：4Q22受債市承壓影響，凈投資收入2.2億/yoy-91%。
投行業(yè)務(wù)龍頭地位鞏固，項目儲備豐厚。1）投行業(yè)務(wù)優(yōu)勢維持：2022年公司IPO主承銷規(guī)模587億/yoy+10%（行業(yè)-13%），排名行業(yè)第2；再融資規(guī)模747億/yoy-13%，排名行業(yè)第3；債券承銷規(guī)模13068億/同比-15%，排名行業(yè)第2。2）全面注冊制下優(yōu)勢兌現(xiàn)，投行項目儲備位居前列：公司目前在審IPO44家、再融資56家（剔除不予注冊、終止注冊、終止審核、中止審核），均位居行業(yè)第2。
財富管理動能釋放，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)；兩融業(yè)務(wù)市占率提升。1）經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)領(lǐng)先行業(yè)：22年公司股基成交額市占率創(chuàng)歷史新高，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入59.3億/yoy-5%（23家披露年報券商同比-17.8%）；代銷金融產(chǎn)品收入、機(jī)構(gòu)席位傭金收入分別為7.8、13.3億，同比變動-17.3%、+14.1%。2）財富管理轉(zhuǎn)型深化：公司持續(xù)強(qiáng)化投顧服務(wù)領(lǐng)先優(yōu)勢，2022年“蜻蜓點金”APP客戶平均月活532萬/yoy+7.6%，位居行業(yè)第7名，線上投顧服務(wù)4576萬人次；基金投顧方面，22年末公司累計簽約客戶約12.6萬。3）信用業(yè)務(wù)收入同比增長：22年公司利息凈收入23.9億/yoy+37%；其中，兩融利息收入38.2億/yoy-7%，兩融余額600億/yoy-10.5%，市占率3.9%/yoy+0.24pct；融資融券賬戶17.6萬戶/yoy+4.5%。
資管業(yè)務(wù)穩(wěn)中向好，主動管理規(guī)模持續(xù)提升。2022年公司資管業(yè)務(wù)凈收入9.8億/yoy-2%，22年末資管存量規(guī)模4774.5億/yoy+12%，測算資管費率為22bp；其中集合資管規(guī)模2048.5億/yoy+27%，單一資管規(guī)模1303.2億/yoy+1%，專項資管規(guī)模1422.8億/yoy+4%。
投資分析意見：維持增持評級，下調(diào)23-24E盈利預(yù)測?？紤]到23年市場交投活躍度、兩融需求仍處于低位，下調(diào)23、24年市場ADT、兩融規(guī)模假設(shè)，從而下調(diào)23-24年盈利預(yù)測，新增25年盈利預(yù)測，預(yù)計23-25E歸母利潤98、114、135億元（原預(yù)測23-24E為118、136億元），同比分別+31%、+17%、+18%?，F(xiàn)23年動態(tài)PB 2.42倍，公司投行業(yè)務(wù)龍頭地位穩(wěn)固、財富管理業(yè)務(wù)市占率提升，有望受益于全面注冊制改革和居民資金入市進(jìn)程，仍維持增持評級。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)下行；市場股基成交活躍度大幅下降；IPO發(fā)行放緩
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