>> 申萬宏源-中信建投(601066)超預(yù)期，單季度利潤創(chuàng)歷史同期新高-230423
| 上傳日期： |
2023/4/24 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
許旖珊 |
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此報告為加密報告 |
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事件：中信建投公布1Q23業(yè)績快報，超預(yù)期。報告期營收67.0億元，yoy+5.8% (2年cagr18%)，qoq+38%；歸母凈利潤24.3億元，為歷史同期最高值，yoy+58% (2年cagr19%)，qoq+127%。
業(yè)績超預(yù)期，1Q23利潤值為歷史同期（一季度）最高值。據(jù)業(yè)績快報，中信建投1Q23實現(xiàn)歸母凈利潤24.3億元/yoy+58% /qoq+127%，為歷史同期最高值；利潤超預(yù)期（此前一季報前瞻中預(yù)測1Q23凈利潤18.6億元）。期末凈資產(chǎn)958億元/qoq+2.7%，1Q23未年化加權(quán)ROE 3.15% /yoy+ 1.05pct。業(yè)績超預(yù)期預(yù)計主因市場回暖下股票自營、跟投及直投業(yè)務(wù)修復(fù)，帶動1Q23交易投資收益率同環(huán)比均顯著改善。
1Q23各業(yè)務(wù)線市場經(jīng)營指標(biāo)及公司情況：1）市場交投活躍度同比下滑拖累經(jīng)紀(jì)及利息凈收入：市場方面，1Q23市場日均股基成交額9924億/yoy-9.2% /qoq+3.4%，日均兩融余額15713億/yoy-9.6% /qoq+0.7%；預(yù)計公司1Q23經(jīng)紀(jì)收入yoy-10%、凈利息收入yoy-10%。2）投行業(yè)務(wù)地位鞏固，IPO市占率超17%：按發(fā)行日統(tǒng)計，1Q23市場IPO規(guī)模962億/yoy-28% /qoq+12%，再融資規(guī)模1922億/yoy+32% /qoq-33%；公司分項主承銷規(guī)模/同比/市占率如下：IPO 165億/yoy-40% /市占率17.2%，增發(fā)主承銷309億/yoy+64% /市占率20.9%，公司債主承銷706億/yoy-22% /市占率8.5%。3）投資業(yè)務(wù)大幅改善：1Q23滬深300、科創(chuàng)50、創(chuàng)業(yè)板指分別上漲4.6%、12.7%、2.2%（1Q22下跌14.5%、22.0%、20.0%），帶動公司股票自營、跟投及直投業(yè)務(wù)修復(fù)。
1Q22營業(yè)收入拆解：中信建投1Q22證券主營收入46.0億，大宗商貿(mào)等非主營收入17.3億(大宗商貿(mào)業(yè)務(wù)2022年毛利率僅0.05%)。1Q22證券主營業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)如下：經(jīng)紀(jì)收入15.7億/占比34%、投行收入15.9億/占比35%、資管收入1.7億/占比3.6%、其他手續(xù)費收入(基金投顧等) 1.9億/占比4.2%；凈利息3.4億/占比7.3%、凈投資(含匯兌損益) 7.5億/占比16.4%。由于2022年市場波動較大，中信建投1Q-4Q22年化投資收益率分別為1.44%、4.41%、2.48%、0.36%，投資業(yè)務(wù)拖累1Q22業(yè)績。
1Q23分業(yè)務(wù)收入預(yù)測：預(yù)計中信建投1Q23E證券主營收入49.7億/yoy+8.0%，其中投資收入同比翻倍；各業(yè)務(wù)線收入預(yù)測如下：經(jīng)紀(jì)收入14.1億/yoy-10%，投行收入13.5億/yoy-15%，資管收入1.9億/yoy+15%，其他手續(xù)費2.1億/yoy+10%，凈利息3.0億/yoy-10%，凈投資(含匯兌損益) 15.1億/yoy+100%；則1Q23E證券主營收入占比結(jié)構(gòu)如下：經(jīng)紀(jì)28%、投行27%、資管4%、其他手續(xù)費4%、凈利息6%、凈投資30%。
投資分析意見：維持中信建投增持評級，維持盈利預(yù)測?？紤]到公司一季度業(yè)績快報超預(yù)期，我們上調(diào)23E投資收益率假設(shè)；同時公司4月21日公告擬設(shè)立紫晶存儲事件先行賠付專項基金，據(jù)此上調(diào)23E營業(yè)外支出；最終維持23E-25E盈利預(yù)測不變。預(yù)計中信建投23-25E凈利潤98.0、114.4、134.6億元，同比分別+30.5%、+16.8%、+17.7%，當(dāng)前收盤價對應(yīng)23-25年動態(tài)PE為21倍、18倍、15倍，23年動態(tài)PB 2.23倍。
風(fēng)險提示：公司擬設(shè)立紫晶存儲事件先行賠付專項基金，后續(xù)向發(fā)行人索賠進(jìn)度仍具有不確定性；市場大幅下跌。
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