>> 方正證券-中信建投(601066)2024業(yè)績點評：單季利潤翻倍、全年增速回正，成本管控顯效-250327
| 上傳日期： |
2025/3/28 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
許旖珊 |
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事件：中信建投公布2024年報，略好于預(yù)期。2024年中信建投實現(xiàn)營業(yè)收入211.3億/yoy-9.1%；實現(xiàn)歸母凈利潤72.2億/yoy+2.7%；2024年加權(quán)平均ROE為8.22%/yoy-0.37pct。
投資、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)增長驅(qū)動全年利潤增速回正，單四季度凈利潤高增。2024年公司證券主營收入187.4億/yoy-9.4%。1）主營收拆分看：2024年公司經(jīng)紀(jì)、投行、資管、凈利息、凈投資收入分別為58.2、24.9、13.4、7.9、78.0億元，收入占比31.0%、13.3%、7.2%、4.2%、41.6%；分別同比+4.6%、-48.1%、+2.2%、-54.1%、+13.1%。2）單季度利潤高增：單季來看，4Q24公司證券主營收入64.2億/yoy+41.1%/ qoq+61.0%，凈利潤29.3億/yoy+118%/qoq+103%。3）成本管控良好：公司24年費用管控良好，全年管理費用100.3億/yoy-12.6%，管理費率53.5%/yoy-1.92pct。
杠桿略有收縮，4Q權(quán)益OCI配置提升，全年投資業(yè)務(wù)收益率同比提升。2024末公司總資產(chǎn)5664億/較年初+8.4%，凈資產(chǎn)1065億/較年初+9.2%，經(jīng)營杠桿4.09x/較年初-0.23x。24年末公司投資資產(chǎn)規(guī)模2977億/yoy+1.2%，其中交易性股票191億/yoy-44.3%，交易性債券981億/yoy9.1%，其他權(quán)益工具投資規(guī)模148億/年初0.7億/qoq+336%，期末投資杠桿2.80x/yoy-0.22x；測算得2024年公司投資收益率2.64%/yoy+0.15pct。場外衍生品業(yè)務(wù)方面，24年公司進(jìn)一步豐富掛鉤標(biāo)的種類及收益結(jié)構(gòu)，期末權(quán)益衍生品名義規(guī)模1930億元/yoy-33.9%。
互聯(lián)網(wǎng)引流助力經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)新開戶高增，兩融業(yè)務(wù)市占率略下滑。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)看，24年公司充分利用多渠道、多模式線上獲客手段，提升客戶數(shù)量和用戶黏性，互聯(lián)網(wǎng)引流效果位居行業(yè)前列；24年公司證券經(jīng)紀(jì)新開戶199.0萬戶/yoy+62.7%，高凈值客戶數(shù)量創(chuàng)近5年新高；24年公司實現(xiàn)代買業(yè)務(wù)凈收入41.8億/yoy+8.9%/24年市場ADT yoy+23%，24年代銷業(yè)務(wù)收入6.8億/yoy-16.1%。信用業(yè)務(wù)看，24年公司兩融利息收入30.7億元/yoy18.5%，期末兩融余額628億元/yoy+6.5%，市占率為3.37%/yoy0.20pct；融資融券賬戶19.49萬戶/yoy+6.3%。
股權(quán)發(fā)行節(jié)奏影響下投行業(yè)務(wù)規(guī)模承壓，項目儲備豐厚。2024年公司A股IPO承銷規(guī)模61.8億/yoy-84.8%，市占率9.3%/yoy-2.03pct；再融資主承銷規(guī)模88.8億/yoy-83.6%，市占率6.2%/yoy-6.89pct；債券承銷規(guī)模16472億/yoy+6.6%，市占率5.5%/yoy-2.77pct。項目儲備方面，截至25/3/27，公司IPO、再融資在審15家、76家，位居行業(yè)第三、第二。
投資分析意見：預(yù)計2025-2027E中信建投歸母凈利潤分別為87.1億元、91.5億元、96.8億元，同比+21%、+5%、+6%。25/3/27收盤價對應(yīng)2025-2027E動態(tài)PB分別2.23x、2.06x、1.90x。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)下行壓力增大；市場股基成交活躍度大幅下降；居民資金入市進(jìn)程放緩。
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