>> 西南證券-四方新材(605122)2025年報(bào)及2026年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：同比扭虧為盈，“走出去”未來(lái)可期-260430
| 上傳日期： |
2026/5/6 |
大小： |
1123KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
西南證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
笪文釗 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：公司發(fā)布2025年報(bào)及2026年一季報(bào)。2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入10.34億元，同比-26.76%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-3.11億元；2026 Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入1.88億元，同比-24.22%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.07億元，同比扭虧為盈。
總需求降幅收縮，產(chǎn)品價(jià)格處于底部。2025：1）下游需求萎縮：重慶市2025年房地產(chǎn)施工面積1.49億平方米，同比下降12.9%，下滑幅度縮小3.6個(gè)百分點(diǎn)；重慶市商品混凝土(C30規(guī)格)含稅指導(dǎo)單價(jià)平均值為296.9元/立方米，較上年下降28.1元/立方米，銷(xiāo)售價(jià)格處于底部區(qū)域，行業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)承壓顯著。2）量?jī)r(jià)拆分看：公司商品砼實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量339.5萬(wàn)立方米，同比下滑17.3%，平均銷(xiāo)售單價(jià)275.0元/立方米，同比下滑12.8%，量?jī)r(jià)齊跌，對(duì)公司業(yè)績(jī)拖累明顯。
毛利率改善，盈利能力修復(fù)。2026Q1：1）毛利率：公司持續(xù)推進(jìn)成本端的優(yōu)化，作為區(qū)域龍頭，具備一定議價(jià)能力，可將部分成本端的壓力向下游客戶傳導(dǎo)，實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售毛利率同比增加1.73個(gè)百分點(diǎn)至5.09%。2）費(fèi)用率：公司持續(xù)推進(jìn)降本增效，銷(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用絕對(duì)額均不斷下降，但受營(yíng)收規(guī)模下降影響，銷(xiāo)售費(fèi)用率同比增0.22個(gè)百分點(diǎn)、管理費(fèi)用率同比增0.04個(gè)百分點(diǎn)；公司加強(qiáng)營(yíng)收賬款收回，預(yù)計(jì)壞賬計(jì)提有部分沖回，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比下降0.65個(gè)百分點(diǎn)，綜合費(fèi)用率同比下降0.29個(gè)百分點(diǎn)。3）綜上影響，銷(xiāo)售凈利率同比增加2.41個(gè)百分點(diǎn)，盈利能力有所改善。
主業(yè)經(jīng)營(yíng)持續(xù)求變，積極培育第二產(chǎn)業(yè)。公司深耕重慶混凝土行業(yè)多年，品牌、渠道綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出，產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局完善，經(jīng)營(yíng)較具韌性，可有力支撐第二產(chǎn)業(yè)培育。1）區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出：公司擁有四大生產(chǎn)基地，設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力約1550萬(wàn)立方米/年；擁有砂漿生產(chǎn)線2條，年設(shè)計(jì)產(chǎn)能為120萬(wàn)立方米/年，可覆蓋重慶主城及周邊部分新興發(fā)展城市，產(chǎn)能布局優(yōu)異，綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出；2）內(nèi)部紅利與外部拓展：重慶市混凝土行業(yè)市場(chǎng)份額持續(xù)向頭部集中，公司可持續(xù)受益于行業(yè)市場(chǎng)份額集中度提升紅利，此外，重慶璧山機(jī)場(chǎng)將于2026年開(kāi)工建設(shè)，預(yù)計(jì)公司將顯著受益；同時(shí)，公司“走出去”的發(fā)展戰(zhàn)略，積極探索拓展市外、海外市場(chǎng)，打開(kāi)主業(yè)成長(zhǎng)空間。3）培育第二增長(zhǎng)曲線：積極探索轉(zhuǎn)型升級(jí)路徑，著力尋找適配公司運(yùn)營(yíng)能力、發(fā)展空間廣闊且具備可行性的行業(yè)領(lǐng)域，布局新賽道、培育第二增長(zhǎng)曲線，逐步構(gòu)建“雙主業(yè)”協(xié)同發(fā)展的經(jīng)營(yíng)模式?？偟膩?lái)看，公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)較具經(jīng)營(yíng)韌性，積極探索、培育第二產(chǎn)業(yè)或?qū)⒋蚱圃鲩L(zhǎng)瓶頸，重點(diǎn)關(guān)注公司優(yōu)勢(shì)區(qū)域內(nèi)的訂單獲取情況與第二產(chǎn)業(yè)布局情況。
盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)2026-2028年EPS分別為0.70元、0.78元、1.19元，對(duì)應(yīng)PE分別為20倍、18倍、12倍。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)持續(xù)下行風(fēng)險(xiǎn)。
|
|
