>> 西南證券-黃山旅游(600054)2025年年報點評：新項目實現(xiàn)擴容，客流持續(xù)增長-260423
| 上傳日期： |
2026/5/6 |
大小： |
1152KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳柯伊 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：公司發(fā)布2025年年報，2025年公司實現(xiàn)營收21.1億元，同比增長9.2%；歸母凈利潤為2.9億元，同比下降7.2%；毛利率為46.9%，同比下降4.9個百分點；凈利率為14.7%，同比下降2.9個百分點。2025年黃山景區(qū)客流為516.8萬人，同比增長5%，公司利潤端承壓的原因主要系景區(qū)資源有償使用費征收管理優(yōu)化調(diào)整，導(dǎo)致相關(guān)成本增加所致。
索道及纜車業(yè)務(wù)客流增長穩(wěn)健，東海索道打開未來成長空間。公司索道及纜車業(yè)務(wù)營收為8.4億元，同比增長17.4%；毛利率為75.2%，同比下降12.4個百分點，主要系資源有償使用費征收模式改變且征收比例增長所致。2026年3月，公司公告受托管理控股股東旗下的東海索道，該索道是東大門進(jìn)山的核心交通設(shè)施，設(shè)計單向運力為2100人/小時，預(yù)計于2026年7月正式投運。東海索道的開通有望將景區(qū)運力擴容，打破客流瓶頸。
酒店業(yè)務(wù)改造升級與外延拓展并舉，盈利能力有望持續(xù)增強。山上核心酒店北海賓館環(huán)境整治改造項目已于2025年9月完工并投入運營，有望在2026年貢獻(xiàn)全年業(yè)績增量。同時，公司積極推進(jìn)外延拓展，擬投資4.1億元建設(shè)黃山溫泉（桃花溪段）綜合整治項目，打造擁有近300間客房的溫泉度假酒店；并擬投資5.3億元建設(shè)黃山濱江東路12號酒店項目，配置約490間客房，持續(xù)豐富高端酒店產(chǎn)品供給。
徽菜業(yè)務(wù)及部分山下景區(qū)仍處虧損，減虧增效為未來看點。公司徽菜品牌“徽商故里”成功入選“中華老字號”名單，但受市場環(huán)境影響，餐飲板塊子公司2025年虧損5441萬元，公司積極聚焦存量門店的經(jīng)營改善。此外，花山謎窟和太平湖景區(qū)2025年分別虧損6139萬元和2391萬元，公司正通過加強山上山下業(yè)務(wù)聯(lián)動、豐富產(chǎn)品體驗等方式積極推動減虧。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2026-2028年歸母凈利潤分別為3.5、3.8、4.2億元。公司坐擁黃山優(yōu)質(zhì)旅游資源，有望在客流穩(wěn)健增長下實現(xiàn)業(yè)績增長，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：景區(qū)客流復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險、政策變動風(fēng)險、宏觀經(jīng)濟波動風(fēng)險
|
|
