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2025年公司業(yè)績(jī)穩(wěn)步提升，2026年一季度維持強(qiáng)勢(shì)。2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收122.83億元，同比增長(zhǎng)19.69%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.33億元，同比增長(zhǎng)25.07%。2025年復(fù)合肥銷量達(dá)347.83萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)了3.94%。2025年公司銷售毛利率為18.15%，與2024年基本持平，銷售凈利率達(dá)到8.56%，較2024年提高0.61個(gè)百分點(diǎn)。2026年一季度，公司在高基數(shù)背景下維持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入40.60億元，同比增長(zhǎng)19.22%，歸母凈利潤(rùn)為3.42億元，同比增長(zhǎng)18.54%，公司顯示出了強(qiáng)大的成本管控能力與產(chǎn)品營(yíng)銷能力。
　　公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為復(fù)合肥料的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，近年來向上游延伸磷化工產(chǎn)品。截至2025年末，公司復(fù)合肥設(shè)計(jì)產(chǎn)能590萬(wàn)噸/年，在廣西貴港建設(shè)復(fù)合肥產(chǎn)能100萬(wàn)噸/年；生產(chǎn)基地遍布全國(guó)主要農(nóng)業(yè)省份，品牌影響力、渠道覆蓋深度、農(nóng)化服務(wù)體系及產(chǎn)品綜合競(jìng)爭(zhēng)力均處于行業(yè)第一梯隊(duì)。公司是國(guó)內(nèi)重要的磷酸一銨生產(chǎn)企業(yè)之一，依托湖北松滋、河北承德兩大生產(chǎn)基地，形成了穩(wěn)定的規(guī)?；a(chǎn)能力，為復(fù)合肥業(yè)務(wù)提供關(guān)鍵原料支撐。
　　肥料消費(fèi)需求有支撐，復(fù)合肥份額向龍頭集中。我國(guó)持續(xù)推進(jìn)糧食安全戰(zhàn)略，化肥需求有堅(jiān)定支撐。目前施肥結(jié)構(gòu)不斷調(diào)整優(yōu)化，肥料復(fù)合肥化率不斷提升，復(fù)合肥使用量保持增長(zhǎng)。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和居民生活水平的提高，近年來國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)作物的品種數(shù)量不斷增加、種植面積持續(xù)擴(kuò)大，為新型肥料開辟了廣闊的空間，由于新型復(fù)合肥需要較強(qiáng)的研發(fā)實(shí)力及配套技術(shù)服務(wù)能力，龍頭企業(yè)在該領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)明顯。復(fù)合肥定價(jià)多采取成本加成模式，原料價(jià)格波動(dòng)會(huì)傳導(dǎo)至生產(chǎn)成本，進(jìn)而影響復(fù)合肥產(chǎn)品定價(jià)，龍頭企業(yè)對(duì)單質(zhì)肥價(jià)格波動(dòng)和銷量季節(jié)波動(dòng)抵抗能力強(qiáng)，市場(chǎng)份額持續(xù)增加。
　　公司具備品牌、渠道、技術(shù)、產(chǎn)能等方面優(yōu)勢(shì)，有望長(zhǎng)期保持穩(wěn)定發(fā)展。公司旗下“史丹利”品牌深耕市場(chǎng)多年，史丹利”“三安”具備長(zhǎng)期市場(chǎng)口碑，品牌價(jià)值持續(xù)提升。公司構(gòu)建了覆蓋全國(guó)多數(shù)省縣級(jí)區(qū)域的立體化銷售網(wǎng)絡(luò)，擁有一支千余人的資深銷售團(tuán)隊(duì)，核心市場(chǎng)集中度高、客戶黏性強(qiáng)。公司以市場(chǎng)需求為導(dǎo)向，構(gòu)建了多元化產(chǎn)品矩陣，涵蓋高濃度復(fù)合肥、中微量元素肥、水溶肥、硝基肥、緩控釋肥、海藻肥、生物肥、有機(jī)無機(jī)肥及各類作物專用肥等新型肥料。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、銷售不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)內(nèi)政策風(fēng)險(xiǎn)。
　　投資建議：復(fù)合肥行業(yè)穩(wěn)定發(fā)展，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)更新，具備活力。公司品牌、渠道優(yōu)勢(shì)明顯。我們預(yù)計(jì)公司2026-2028年?duì)I收為140.41/160.68 /184.08億元，歸母凈利潤(rùn)為11.46/12.76/14.58億元，EPS為1.00/1.11/1.27元/股，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為11.4/10.2/8.9X，股票合理估值區(qū)間12.29-14.56元，首次覆蓋，給予“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。