>> 方正證券-公牛集團(603195)公司點評報告：2026Q1業(yè)績邊際改善，三大業(yè)務協(xié)同蓄勢增長-260505
| 上傳日期： |
2026/5/5 |
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| 684KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
李珍妮 |
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事件：公司發(fā)布2025年年報及2026年一季報，2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入160.26億元，同比下降4.78%；實現(xiàn)歸母凈利潤40.71億元，同比下降4.72%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤36.25億元，同比下降3.13%。2026Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入40.60億元，同比增長3.52%；實現(xiàn)歸母凈利潤10.58億元，同比增長8.55%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤9.84億元，同比增長15.01%。
2026Q1業(yè)績有所改善，但收入修復力度仍較溫和。2026Q1公司實現(xiàn)收入40.60億元，同比增長3.52%；實現(xiàn)歸母凈利潤10.58億元，同比增長8.55%；扣非歸母凈利潤9.84億元，同比增長15.01%，利潤端增速高于收入端。同期經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額同比增長20.30%，現(xiàn)金流表現(xiàn)較好，但考慮到收入端仍為低個位數(shù)增長，終端需求和渠道動銷的持續(xù)性仍需觀察。
電連接、智能電工照明、新能源三大業(yè)務協(xié)同布局，傳統(tǒng)優(yōu)勢品類筑牢基本盤，新興賽道培育中長期增量。公司圍繞電連接、智能電工照明、新能源三大業(yè)務展開經(jīng)營，其中電連接覆蓋轉換器、數(shù)碼配件、電動工具、數(shù)據(jù)中心配電等，智能電工照明覆蓋墻壁開關插座、LED照明、智能浴霸、智能門鎖等，新能源覆蓋充電樁/槍、家庭儲能、工商業(yè)儲能及戶外便攜儲能等。傳統(tǒng)電連接與智能電工照明仍是公司收入與利潤基本盤，新業(yè)務則承擔第二增長曲線功能；在地產(chǎn)及消費環(huán)境偏弱背景下，公司通過產(chǎn)品迭代、智能化升級及高端化布局提升單品價值。
線上線下一體化渠道網(wǎng)絡持續(xù)深化，支撐多品類拓展。公司建立線下線上一體化全渠道銷售模式，線下以經(jīng)銷為主、直銷為輔，并在民用電工領域長期推行“配送訪銷”模式；截至報告期內(nèi)，公司已形成覆蓋全國城鄉(xiāng)、110多萬家終端網(wǎng)點的線下銷售網(wǎng)絡，線上則通過直銷與經(jīng)銷模式覆蓋主流電商平臺。強渠道網(wǎng)絡一方面支撐傳統(tǒng)品類穩(wěn)份額，另一方面也為新能源、數(shù)據(jù)中心配電、太陽能照明等新業(yè)務提供觸達效率和客戶基礎，是公司跨品類延展的重要基礎。
新能源與智能生態(tài)加速布局，培育中長期增長動能。公司在新能源業(yè)務方面持續(xù)強化家用充電樁優(yōu)勢，并重點培育商用大功率充電及儲能業(yè)務；2025年公司推出400kW大功率單體充電樁，并加速落地600kW大功率單體樁、3MW分體式群充系列產(chǎn)品，同時推進歐洲戶儲及國內(nèi)液冷儲能柜產(chǎn)品布局。智能生態(tài)方面，公司圍繞AI智能與健康照明持續(xù)升級產(chǎn)品能力，沐光AI智能健康照明系統(tǒng)融合AI大模型與“云+網(wǎng)+邊+端”技術，推動智能照明從單品向全屋解決方案延伸。
盈利預測與評級：公司傳統(tǒng)電連接及智能電工照明業(yè)務基本盤穩(wěn)固，線上線下一體化渠道網(wǎng)絡優(yōu)勢突出，新能源、智能生態(tài)等新業(yè)務持續(xù)推進，但考慮到當前終端消費及地產(chǎn)后周期需求仍偏弱，我們對公司收入及利潤增長假設保持審慎。我們預計，2026-2028年公司實現(xiàn)歸母凈利潤分別為41.95/43.82/46.07億元，對應PE分別為17.81/17.06/16.22倍，維持“推薦”評級
風險提示：下游消費需求恢復不及預期；房地產(chǎn)及家裝需求持續(xù)承壓；新能源、儲能及海外業(yè)務拓展不及預期；原材料價格波動；渠道競爭加??；新品推廣及智能化業(yè)務落地不及預期
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