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核心觀點(diǎn)：展望4月，價(jià)格方面，預(yù)計(jì)在多個(gè)因素推動(dòng)下PPI同比讀數(shù)繼續(xù)上行。需求方面，外需或強(qiáng)于內(nèi)需。盡管外需有中東因素的拖累，但中游高景氣或繼續(xù)支撐出口增速有所回升。相對(duì)而言，內(nèi)需的投資受項(xiàng)目的約束或偏弱運(yùn)行，社零受補(bǔ)貼政策調(diào)整以及去年的高基數(shù)影響讀數(shù)或偏弱。
　　一、價(jià)格：預(yù)計(jì)PPI同比繼續(xù)上行
　　預(yù)計(jì)PPI環(huán)比約1.1%，同比從0.5%回升至2.0%左右。預(yù)計(jì)4月份CPI環(huán)比約0.1%，同比持平于1%左右。我們預(yù)計(jì)4月份PPI環(huán)比漲幅依然較高，主要考慮：1）3月份油價(jià)上漲的滯后影響，可參考的數(shù)據(jù)是，本月成品油價(jià)格上漲約13.8%，漲幅甚至高于3月份的12.2%。二是PMI價(jià)格數(shù)據(jù)未明顯回落。三是商務(wù)部公布的生產(chǎn)資料價(jià)格指數(shù)漲幅進(jìn)一步擴(kuò)大，4月份上漲8.2%，3月份上漲3.7%。四是重點(diǎn)的中游高頻的月度均價(jià)整體仍趨于上漲。
　　二、需求：預(yù)計(jì)出口增速回升，社零與固投或偏弱運(yùn)行
　　1、進(jìn)出口：預(yù)計(jì)4月美元計(jì)價(jià)出口同比5%左右，進(jìn)口18%左右。出口方面，盡管中東拖累仍在，3月我國(guó)對(duì)中東十國(guó)出口同比大幅降至-55.8%，拖累我國(guó)出口增速2.5個(gè)百分點(diǎn)，1-2月為拉動(dòng)1個(gè)點(diǎn)。從高頻看，中東地區(qū)對(duì)出口的拖累或進(jìn)一步加深。但積極因素較多。包括：4月海外主要經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)景氣回升。13個(gè)海外主要經(jīng)濟(jì)體標(biāo)普全球制造業(yè)PMI均值為52.2，高于3月的51.5。出口價(jià)格改善或延續(xù)。中游制造景氣或繼續(xù)偏強(qiáng)。4月韓國(guó)半導(dǎo)體出口同比進(jìn)一步升至173.4%，高于3月的151.4%；4月上半月，越南計(jì)算機(jī)、電氣產(chǎn)品及零件，以及機(jī)器設(shè)備、工具儀器出口同比為48.7%，高于3月上半月的21.1%，也高于同期越南總體出口同比28.7%。
　　2、固投：預(yù)計(jì)1-4月固投增速小幅下滑至1.6%左右。制約或主要在項(xiàng)目端，包括：固定資產(chǎn)投資本年施工項(xiàng)目計(jì)劃總投資額數(shù)據(jù)，1-3月同比-0.8%，較去年全年的0.1%繼續(xù)下滑，新開工項(xiàng)目計(jì)劃投資額同比-7.4%，同樣低于去年全年的-7.3%。建筑業(yè)企業(yè)的新簽訂單數(shù)據(jù)，1-3月同比-11.1%，較去年全年的6.6%繼續(xù)下滑。建筑業(yè)PMI、建筑業(yè)新訂單數(shù)據(jù)，4月分別錄得48%、41.6%，均處在近5年同期偏低位置。
　　3、社零：高基數(shù)影響下，預(yù)計(jì)同比讀數(shù)承壓。預(yù)計(jì)4月社零增速在1.1%左右，其中必選類消費(fèi)（不含補(bǔ)貼六項(xiàng)與價(jià)格變動(dòng)兩項(xiàng)）增速為2.8%，補(bǔ)貼六項(xiàng)增速為-9.0%，金銀珠寶類增速為12%，石油制品增速為5%。
　　4、地產(chǎn)銷售：同比或有所回升。預(yù)計(jì)4月地產(chǎn)銷售面積增速在0%左右。
　　三、金融：預(yù)計(jì)債券融資規(guī)模同比多增
　　預(yù)計(jì)4月新增社融1萬億，較去年同期基本持平。社融存量增速預(yù)計(jì)7.9%左右。4月M2同比預(yù)計(jì)8.5%左右；新口徑M1同比預(yù)計(jì)5%左右。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治沖突對(duì)全球貿(mào)易與經(jīng)濟(jì)的影響存在較大不確定性。