>> 開源證券-保險行業(yè)上市險企2026年1季報綜述：業(yè)績整體超預(yù)期，負(fù)債端高質(zhì)量增長-260507
| 上傳日期： |
2026/5/7 |
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開源證券 |
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1季報整體業(yè)績超預(yù)期，負(fù)債端高質(zhì)量增長
2026年1季度各上市險企歸母凈利同比增速由高到低分別是：新華保險（+10.5%）>中國太保（+4.3%）>中國平安（-7.4%，扣非-21%）>中國人保（-31.4%）>中國人壽（-32.3%），其中中國平安和中國太保公布營運利潤，分別同比+7.6%、+3.6%。拆分利源，新華保險/中國太保/中國平安/中國人保/中國人壽保險服務(wù)業(yè)績分別同比+31.5%/15.6%/+3.9%/+4.7%/-6.0%，投資服務(wù)業(yè)績分別同比-5.9%/-54.3%/+3.2%/-101.9%/-120.2%，其中總投資受益同比變動分別為-56.7%/-8.1%/-38.6%/-56.0%/-33.7%。2026Q1末新華保險/中國太保/中國平安/中國人保/中國人壽歸母凈資產(chǎn)較年初分別+10.8%/5.8%/+1.8%/ +3.4%/+0.5%。整體看，1季度受偶發(fā)性外緣政治沖突影響，股市出現(xiàn)波動，進(jìn)而影響投資受益和投資服務(wù)業(yè)績，拖累整體業(yè)績表現(xiàn)，但投資端出現(xiàn)較大負(fù)增長的情況下，各公司盈利情況整體好于預(yù)期，部分保持同比正增，且歸母凈資產(chǎn)較年初均實現(xiàn)正增長。
存款遷移驅(qū)動期交新單高增，NBV實現(xiàn)高質(zhì)量增長，財險COR同比改善
?。?）壽險：2026年1季度各上市險企壽險NBV同比增速由高到低分別是：中國人壽（+75.5%）>新華保險（+24.7%）>中國人保（+21.0%）>中國平安（+20.8%）>中國太保（ +10.3% ），對應(yīng)新單同比變化分別為+19.5%/+3.9%/-13.3%/+45.5%/-8.5%，部分險企新單下滑受控制躉交新單投放影響。中國人壽/新華保險/中國人保/中國太保新單期交分別同比+41.4%/+25.6%/+84.5%/+41.0%，增速均快于總新單增速。除中國平安外，其余4家上市險企NBV同比增速快于新單，預(yù)計在價值率較低的分紅險新單占比大幅提升的前提下，NBVM仍均實現(xiàn)同比提升，主要得益于預(yù)定利率較2025年同期明顯下降，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化影響。太保、新華公布了分渠道數(shù)據(jù)，太保/新華個險渠道新單增速分別為34.5%/21.2%，銀保渠道新單增速分別為-39.9%/-10.9%。個險渠道實現(xiàn)高增或受當(dāng)下存款搬家、利率低位震蕩大環(huán)境下，分紅險受到市場歡迎，轉(zhuǎn)型初見成效影響。銀保渠道出現(xiàn)同比負(fù)增長，主要受2025年高基數(shù)和2026年大力發(fā)展期交產(chǎn)品，改善業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，控制躉交投放影響。（2）財險：1季度中國平安/中國太保/中國人保財險原保費收入分別為910/630/1830億，分別同比+6.8%/-0.3%/+1.4%，其中車險原保費收入分別同比-0.6%/ +0.1%/持平，非車險原保費收入分別同比+19.5%/-0.5%/+2.4%，中國平安、中國人保財險保費增速主要靠非車險拉動，中國太保財險保費收入保持同比平穩(wěn)；綜合成本率分別為95.8%/96.4%/94.2%，分別同比-0.8pct/-1.0pct/-0.3pct，均實現(xiàn)同比改善。
股市拖累總投資收益率，凈投資收益率同比仍有下降
1季度各上市險企投資資產(chǎn)由高到低分別是：中國人壽（7.6萬億）/中國平安（6.6萬億）/中國太保（3.1萬億）/中國人保（1.9萬億）/新華保險（1.8萬億），較年初變化分別為+1.7%/+1.5%/+2.8%/+0.1%/-2.3%，多數(shù)險企投資資產(chǎn)較年初增加，新華投資資產(chǎn)下降或受股市波動和權(quán)益資產(chǎn)占比較高影響。中國人壽/中國平安/中國太保/新華保險總投資收益率分別為2.2%（部分年化）/0.38%（測算，非年化）/0.8%（非年化）/2.1%（年化），分別同比-0.5pct/-0.3 pct/-0.2 pct/-3.6 pct；平安/太保/人保非年化凈投資收益率分別為0.8%/0.7%/0.5%，中國平安/中國太保分別同比-0.1pct/-0.1pct；中國平安/新華保險綜合投資收益率分別為0.2%（非年化）/1.8%（年化），分別同比-1.1pct/-1.0pct。
看好保險板塊中長期投資價值
1季報業(yè)績和凈資產(chǎn)整體好于市場預(yù)期，靴子落地帶來板塊底部回升。中長期看，負(fù)債端有望延續(xù)高質(zhì)量增長，存款遷移機遇期延續(xù)，個險渠道企穩(wěn)回升，開門紅后關(guān)注后續(xù)季度價值型產(chǎn)品銷售和NBV高基數(shù)下的表現(xiàn)。資產(chǎn)端看，長端利率保持底部企穩(wěn)趨勢，利于險企維持總體利差水平。上市險企PEV估值普遍在0.7倍左右，估值仍有提升空間，催化劑關(guān)注利率、股市和負(fù)債端，推薦低估值的中國平安和中國太保。
風(fēng)險提示：資本市場波動對投資收益帶來波動風(fēng)險；保險負(fù)債端表現(xiàn)不及預(yù)期。
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