>> 華源證券-四川路橋(600039)業(yè)績短期承壓，戰(zhàn)略整合與高分紅構(gòu)筑長期價值-260507
| 上傳日期： |
2026/5/7 |
大小： |
273KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
華源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
戴銘余,酈悅軒,王彬鵬 |
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投資要點(diǎn)：
業(yè)績有所下滑，高分紅承諾維持長期吸引力。2026Q1，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入220.43億元，同比-4.10%；歸母凈利潤14.95億元，同比-15.72%；扣非歸母凈利潤15.00億元，同比-15.53%。公司堅(jiān)持高分紅政策，預(yù)計2025-2027年現(xiàn)金分紅比例不低于當(dāng)期歸母凈利潤的60%，且2026年明確將實(shí)施中期分紅，穩(wěn)定高分紅政策托底，公司長期投資價值依然堅(jiān)實(shí)。
新簽訂單短期承壓，政策紅利有望驅(qū)動長期成長。2026Q1，公司新增中標(biāo)金額約130.39億元，同比-62.40%；其中，基建、房建中標(biāo)金額分別為79.57、49.06億元，同比-73.87%、+16.26%。公司明確將深度聚焦成渝雙城經(jīng)濟(jì)圈建設(shè)、新時代西部大開發(fā)等國家戰(zhàn)略，全力跟蹤省內(nèi)重點(diǎn)項(xiàng)目，有望受益于區(qū)域政策紅利。四川省2026年計劃完成公路水路投資2500億元目標(biāo)。同時，根據(jù)《2026年重點(diǎn)項(xiàng)目名單》，全省基礎(chǔ)設(shè)施重點(diǎn)項(xiàng)目投資預(yù)計達(dá)3,603.2億元，其中高速公路投資預(yù)計將超1,100億元，鐵路投資預(yù)計將超600億元，在政策加持與項(xiàng)目推進(jìn)的帶動下，省內(nèi)基建景氣度有望持續(xù)，公司有望持續(xù)受益。
盈利水平小幅承壓，現(xiàn)金流階段性波動。2026Q1，公司毛利率為14.24%，同比-0.27pct。期間費(fèi)用率為5.29%，同比+0.72pct，其中銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費(fèi)用率分別為0.02%、1.60%、0.88%、2.80%，同比基本持平、+0.11pct、+0.30pct、+0.31pct。公司資產(chǎn)及信用減值損失合計為-0.25億元，較去年同期多計提約0.27億元，綜合影響下凈利率為6.92%，同比-0.98pct。Q1公司經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流出32.92億元，同比多流出2.39億元，收現(xiàn)比、付現(xiàn)比同比分別+17.32pct、+23.08pct至157.46%、187.42%。
全資控股四川鐵建，強(qiáng)化“大土木”壁壘。2026Q1，公司公告擬以6.82億元現(xiàn)金收購蜀道鐵路投資集團(tuán)持有的四川鐵建49%股權(quán)，交易完成后將實(shí)現(xiàn)全資控股。四川鐵建擁有多項(xiàng)壹級資質(zhì)，以軌道工程施工為核心主業(yè)，2024年全年實(shí)現(xiàn)凈利潤0.51億元。此次收購有助于公司進(jìn)一步強(qiáng)化主業(yè)控制、優(yōu)化管理架構(gòu)、整合技術(shù)資源、提升盈利能力，鞏固公司在鐵路建設(shè)領(lǐng)域的優(yōu)勢。
盈利預(yù)測與評級：我們預(yù)計公司2026-2028年歸母凈利潤分別為76.78/80.91/85.60億元，同比增速分別為+5.23%/+5.38%/+5.79%，當(dāng)前股價對應(yīng)的PE分別為9.08/8.62/8.15倍。考慮到公司訂單儲備充足，有望支撐盈利能力穩(wěn)步提升，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：基建投資增速不及預(yù)期、新簽訂單轉(zhuǎn)化不及預(yù)期、關(guān)聯(lián)交易整合后管理融合不及預(yù)期、分紅不及預(yù)期。
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