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平安觀點(diǎn)：
　　 1季度銀行板塊整體持倉(cāng)小幅回升。A股基金2026年1季度報(bào)披露完畢，1季度末包括股票型、偏股混合和靈活配置基金在內(nèi)的主動(dòng)管理型基金配置銀行板塊持倉(cāng)比例環(huán)比上升0.05pct至1.10%，位于21年以來(lái)相對(duì)低點(diǎn)，參照板塊在滬深300的流通市值占比來(lái)看低配19.4個(gè)百分點(diǎn)，持倉(cāng)水平仍有較大提升空間。被動(dòng)基金規(guī)模進(jìn)一步提升，被動(dòng)基金仍為銀行板塊增量資金來(lái)源。截至26年1季度，被動(dòng)型基金規(guī)模為5.48萬(wàn)億，較2025年4季度末提升了約1568億元，被動(dòng)基金占比維持58.2%高位，為權(quán)益基金增量的主要來(lái)源。具體來(lái)看，銀行板塊占比較高的滬深300和上證50指數(shù)被動(dòng)基金規(guī)模環(huán)比分別減少197億元和58億元，但中證A500被動(dòng)基金規(guī)模環(huán)比上行923億元（銀行板塊占比6.5%），一定程度增加銀行板塊增量資金。
　　陸股通銀行持倉(cāng)回落，持倉(cāng)總市值占比降低至23年以來(lái)低點(diǎn)。從陸股通2026年1季度持倉(cāng)情況來(lái)看，銀行整體持倉(cāng)比例大多回落，26年1季度末行業(yè)整體持倉(cāng)市值占比環(huán)比25Q4回落1個(gè)百分點(diǎn)至6%，持倉(cāng)總市值占比降低至23年以來(lái)低點(diǎn)。其中國(guó)有行、城商行持倉(cāng)占比持平；股份行、農(nóng)商行分別變動(dòng)-0.2pct\+0.1pct。值得注意的是，在行業(yè)持倉(cāng)占比回落的背景下，仍有部分銀行持倉(cāng)占比提升，其中華夏銀行、北京銀行、長(zhǎng)沙銀行、成都銀行、渝農(nóng)商行占比分別上行1.1pct\0.2pct\0.3pct\0.3pct\0.4pct。
　　前十大股東觀察：險(xiǎn)資持續(xù)增持銀行，中長(zhǎng)期資金仍為板塊增量資金的主要來(lái)源。拆分前十大股東可以看到，太平人壽、瑞眾人壽、國(guó)民養(yǎng)老保險(xiǎn)、長(zhǎng)城人壽保險(xiǎn)紛紛增持，部分增持新進(jìn)入前十大，信達(dá)投資也有所增持。對(duì)于有長(zhǎng)久期投資需求的金融機(jī)構(gòu)而言，銀行板塊紅利屬性持續(xù)受到險(xiǎn)資青睞。與此同時(shí)，我們觀察到26年1季度，前十大股東中國(guó)家隊(duì)對(duì)銀行持倉(cāng)有所減持，其中中國(guó)證券金融的對(duì)股份行持倉(cāng)下降，具體來(lái)看，對(duì)招商銀行、興業(yè)銀行、光大銀行、華夏銀行、北京銀行減持并退出前十大，對(duì)中信銀行、浦發(fā)銀行、平安銀行也進(jìn)行不同程度減持。
　　投資建議：估值具備安全邊際，業(yè)績(jī)修復(fù)關(guān)注中小行彈性。我們認(rèn)為投資者需要重視A股配置資金結(jié)構(gòu)變化對(duì)于抬升銀行長(zhǎng)期估值中樞的作用，目前板塊股息率平均達(dá)到4.32%，對(duì)應(yīng)PB0.60x，估值安全邊際較高，結(jié)合監(jiān)管一系列引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金入市的措施，預(yù)計(jì)板塊的股息配置價(jià)值吸引力仍將持續(xù)。從個(gè)體來(lái)看，在今年行業(yè)盈利邊際改善的背景下，我們認(rèn)為兼具成長(zhǎng)和盈利彈性的區(qū)域行的表現(xiàn)有望提升，重點(diǎn)推薦寧波、北京、上海、成都、長(zhǎng)沙、蘇州，同時(shí)繼續(xù)看好高股息的大中型銀行的配置價(jià)值。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）宏觀經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量壓力超預(yù)期抬升。2）利率下行致行業(yè)息差收窄超預(yù)期。3）金融政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。