>> 信達(dá)期貨-銅早報(bào)：短期看多，中長(zhǎng)期看多-260508
| 上傳日期： |
2026/5/8 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
信達(dá)期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
樓家豪,馬子堯 |
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宏觀與行業(yè)消息：SHMET5月7日訊，5月6日，剛果（金）總統(tǒng)齊塞克迪在金沙薩記者會(huì)上表示，該國(guó)不能繼續(xù)主要以原料或初級(jí)加工產(chǎn)品形式出口關(guān)鍵礦產(chǎn)，并讓更高附加值環(huán)節(jié)在境外完成。齊塞克迪強(qiáng)調(diào)，鈷、鈳鉭鐵礦、鋰、銅等關(guān)鍵礦產(chǎn)是參與塑造世界未來的戰(zhàn)略資源，剛果（金）希望看到負(fù)責(zé)任投資、建設(shè)結(jié)構(gòu)性基礎(chǔ)設(shè)施和本地加工廠，提供面向青年群體的就業(yè)機(jī)會(huì)，并實(shí)現(xiàn)自然資源透明治理。(上海金屬網(wǎng))
盤面：滬銅主力合約收盤價(jià)102720元/噸，漲跌-0.27%，成交量37673手，減少45954手。
供應(yīng)：整體仍維持偏緊格局，礦端與廢銅端的擾動(dòng)尚未緩解，冶煉利潤(rùn)也繼續(xù)承壓。礦端方面，銅精礦現(xiàn)貨TC/RC持續(xù)惡化，反映原料緊張局面仍在延續(xù)。海外擾動(dòng)方面，Kamoa-Kakula自2025年5月受礦震及井下進(jìn)水影響后，產(chǎn)量修復(fù)始終慢于預(yù)期，艾芬豪于2026年3月31日再度下調(diào)今明兩年產(chǎn)量指引，進(jìn)一步確認(rèn)新增供給釋放不及預(yù)期；Grasberg在2025年9月濕泥涌井事故后，雖提出于2026年7月前恢復(fù)生產(chǎn)，但當(dāng)前恢復(fù)水平仍明顯低于此前市場(chǎng)預(yù)期。廢銅方面，日本收緊廢金屬出口，疊加國(guó)內(nèi)“反向開票”政策推進(jìn)及違規(guī)開票整治，帶票廢銅流通資源進(jìn)一步趨緊，局部已出現(xiàn)精廢倒掛。冶煉環(huán)節(jié)，中國(guó)從5月1日開始禁止硫酸出口，提升了海外依賴硫酸的濕法銅減產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。
需求：初端加工方面，電解銅桿、再生銅桿（原料限制）、銅板帶、銅箔等以導(dǎo)電屬性為核心的產(chǎn)品需求整體仍保持較強(qiáng)韌性。終端消費(fèi)方面，隨著儲(chǔ)能裝機(jī)進(jìn)一步鋪開，棄風(fēng)、棄光問題逐步改善，風(fēng)電、光伏對(duì)銅需求的拉動(dòng)有望繼續(xù)增強(qiáng)，帶來新的結(jié)構(gòu)性增量。與此同時(shí)，國(guó)家電網(wǎng)在“十五五”期間計(jì)劃投資4萬億元，較“十四五”增加1萬億元，相較于電源側(cè)投資，電網(wǎng)投資對(duì)銅需求的拉動(dòng)更為直接，后續(xù)有望成為用銅增長(zhǎng)的重要支撐。除此之外，市場(chǎng)當(dāng)前也在關(guān)注7月前后美國(guó)是否對(duì)精煉銅征收關(guān)稅的政策進(jìn)展，近期COMEX相對(duì)LME升水再度走擴(kuò)，正吸引更多銅資源流向美國(guó)。不過，隨著中東局勢(shì)升級(jí)，油價(jià)上行正在推升能源與物流成本，短期市場(chǎng)重心仍將在強(qiáng)現(xiàn)實(shí)與滯脹預(yù)期之間反復(fù)切換。
庫存與結(jié)構(gòu)：全球顯性庫存呈現(xiàn)去化，中國(guó)庫存去化速度較往年更為明顯。LME庫存處于同期高位，COMEX小幅去化。同時(shí)，LME中其他用途凈多頭持倉大幅降低，但COMEX銅非商業(yè)凈多頭持倉依舊處于高位。
結(jié)論：銅短期震蕩走強(qiáng)，中長(zhǎng)期看多邏輯未變。短期看，國(guó)內(nèi)硫酸出口減少，海外依靠硫酸制濕法銅產(chǎn)量將迎來下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。中長(zhǎng)期看，近年來礦端資本開支低位，疊加電力建設(shè)、新能源汽車及其基礎(chǔ)設(shè)施、AI數(shù)據(jù)中心需求爆發(fā)帶來的周期錯(cuò)位，帶來長(zhǎng)久支撐。
策略建議：6月前逢低輕倉做多
風(fēng)險(xiǎn)提示：Cobre Panama銅礦復(fù)產(chǎn)、美國(guó)精煉銅關(guān)稅、滯脹壓制需求
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