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事件描述
　　近日，崇德科技發(fā)布2025年報(bào)及2026年一季報(bào)。2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.19億元，同比+19.54%；歸母凈利潤(rùn)1.35億元，同比+16.55%；扣非凈利潤(rùn)1.19億元，同比+23.71%。2026Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.62億元，同比+34.57%，環(huán)比-6.70%；歸母凈利潤(rùn)0.39億元，同比+40.56%，環(huán)比+20.32%；扣非凈利潤(rùn)0.36億元，同比+60.45%，環(huán)比+22.39%。
　　事件點(diǎn)評(píng)
　　營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)，盈利質(zhì)量不斷提升。2025年公司營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)19.54%和16.55%，扣非凈利潤(rùn)同比增速達(dá)23.71%，高于整體利潤(rùn)增速，公司核心業(yè)務(wù)盈利結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。26Q1公司盈利能力全面向好：毛利率為40.93%，同比/環(huán)比+4.47/3.13pct；凈利率為24.43%，同比/環(huán)比+1.41/5.71pct。
　　能源發(fā)電與石化業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)高增長(zhǎng)，核電領(lǐng)域取得重大突破。2025年能源發(fā)電收入1.98億元，同比+64.02%；石油化工收入0.74億元，同比+69.59%。核電領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)重大突破，核主泵軸承配套的三澳項(xiàng)目成功并網(wǎng)發(fā)電，并同步承接了36臺(tái)主泵軸承及2套在運(yùn)核主泵軸承國(guó)產(chǎn)化替代研發(fā)項(xiàng)目，核電汽輪機(jī)軸承實(shí)現(xiàn)一次性合格交付。
　　AI電力開(kāi)辟第二增長(zhǎng)曲線。AI數(shù)據(jù)中心對(duì)電力供應(yīng)的需求爆發(fā)，直接拉動(dòng)了燃?xì)廨啓C(jī)、燃?xì)鈨?nèi)燃機(jī)配套發(fā)電裝備的需求，軸承是核心裝備的關(guān)鍵零部件。公司在燃機(jī)軸承、發(fā)電機(jī)軸承、調(diào)相電機(jī)領(lǐng)域積累的技術(shù)優(yōu)勢(shì)與國(guó)際客戶基礎(chǔ)，以及歐洲中心的客戶服務(wù)優(yōu)勢(shì)，為公司切入AI電力能源賽道儲(chǔ)備了先發(fā)優(yōu)勢(shì)。燃?xì)獍l(fā)電領(lǐng)域，公司獲得國(guó)內(nèi)某燃機(jī)頭部企業(yè)的多個(gè)燃機(jī)軸承訂單，為G15、G50、F型、J型等多種型號(hào)燃機(jī)提供配套，有力推動(dòng)了國(guó)產(chǎn)燃機(jī)推廣應(yīng)用；同時(shí)，公司為國(guó)際燃機(jī)頭部企業(yè)進(jìn)行了打樣，實(shí)現(xiàn)了重型燃機(jī)軸承的出口。2025年公司在AI電力能源和制冷領(lǐng)域內(nèi)實(shí)現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)。26Q1公司應(yīng)收款項(xiàng)融資較年初+40.44%，其他應(yīng)收款+159.61%，整體經(jīng)營(yíng)態(tài)勢(shì)積極。
　　投資建議
　　我們預(yù)測(cè)2026-2028年，公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.40/8.69/9.88億元;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.61/1.92/2.23億元，EPS分別為1.86/2.20/2.56元，對(duì)應(yīng)公司5月7日收盤(pán)價(jià)PE分別為46/39/33倍，維持“增持-A”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)：公司涉及的軸承領(lǐng)域行業(yè)發(fā)展與宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行相關(guān)。一般情況下，當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)時(shí)，動(dòng)壓油膜滑動(dòng)軸承細(xì)分行業(yè)發(fā)展較好；當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩時(shí)，該行業(yè)增速也隨之放緩，甚至下滑。
　　研發(fā)進(jìn)程及產(chǎn)業(yè)化不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)：公司在研產(chǎn)品基于對(duì)未來(lái)行業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域發(fā)展趨勢(shì)判斷，若未來(lái)應(yīng)用領(lǐng)域技術(shù)發(fā)展路徑與公司判斷存在較大差異、行業(yè)技術(shù)迭代升級(jí)周期短等，公司將面臨產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)程緩慢甚至失敗、研發(fā)成果產(chǎn)業(yè)化不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
　　原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)：公司自產(chǎn)產(chǎn)品中直接材料成本占比較高，原材料價(jià)格波動(dòng)將直接影響公司盈利能力。若上游主要原材料供應(yīng)短缺、市場(chǎng)價(jià)格上漲等情況發(fā)生，將導(dǎo)致產(chǎn)品毛利率下滑