>> 西南證券-格力電器(000651)2025年年報及2026年一季報點評：26Q1表現(xiàn)穩(wěn)健，加強股東回報-260429
| 上傳日期： |
2026/5/8 |
大小： |
1077KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
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作者： |
龔夢泓,方建釗 |
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事件：公司發(fā)布2025年年度報告，2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入1711.2億元，同比減少10%；實現(xiàn)歸母凈利潤290億元，同比減少9.9%；實現(xiàn)扣非凈利潤277.1億元，同比減少8%。非經(jīng)常性損益主要為政府補助9.6億元和非金融企業(yè)持有金融資產(chǎn)和金融負債產(chǎn)生的損益7億元。單季度來看，2025年Q4公司實現(xiàn)營收332.7億元，實現(xiàn)歸母凈利潤75.4億元。公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利20元（含稅），加之中期分紅每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利10元（含稅），年度現(xiàn)金分紅總額達167.6億元，占2025年歸母凈利潤的57.8%。2026年Q1，公司實現(xiàn)營收430.8億元，同比增長3.5%，實現(xiàn)歸母凈利潤60.8億元，同比增長3%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤57億元，同比減少0.3%。
消費電器承壓，工業(yè)板塊顯韌性。2025年，面對家電行業(yè)整體承壓的外部環(huán)境，公司整體營收有所下滑。分行業(yè)來看，公司制造業(yè)實現(xiàn)營收1537.8億元，同比下滑9.4%，仍為公司業(yè)務(wù)核心；其他業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收166.7億元，同比下滑14.3%。在制造業(yè)內(nèi)部，消費電器板塊實現(xiàn)營收1330.6億元，同比減少10.4%，我們認為主要受下游整機市場需求偏弱影響；工業(yè)制品及綠色能源/智能裝備板塊則分別實現(xiàn)0.8%和60.5%的同比增長，展現(xiàn)出較強的發(fā)展韌性。分地區(qū)來看，內(nèi)銷實現(xiàn)營收1264.1億元，同比減少10.7%；外銷主營業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收273.8億元，同比減少2.9%，主要受上年同期高基數(shù)及海外市場需求回落等因素影響。
效率提升，盈利能力保持穩(wěn)定。2025年公司制造業(yè)毛利率同比提升0.2個百分點至32.8%。其中，占主導(dǎo)的消費電器業(yè)務(wù)毛利率為35.3%，同比提升0.4個百分點，顯示了公司在原材料價格高位運行背景下，通過技術(shù)創(chuàng)新、數(shù)字化管理、供應(yīng)鏈整合等方式有效進行了成本管控。費用率方面，2025年公司銷售/管理/研發(fā)費用率分別為4.9%、3%、3.8%，分別同比-0.2pp/-0.2pp/+0.1pp。最終，公司2025年歸母凈利率為16.9%，基本保持穩(wěn)定。
盈利預(yù)測與投資建議。公司作為國內(nèi)空調(diào)龍頭，品牌護城河深厚，核心產(chǎn)品市場地位穩(wěn)固。公司持續(xù)推進渠道精細化運營，同時工業(yè)制品等多元化業(yè)務(wù)布局逐步發(fā)力，有望成為新的增長點。此外，公司持續(xù)高額分紅，高股息屬性凸顯，對追求穩(wěn)健收益的投資者具備吸引力。預(yù)計公司2026-2028年EPS為5.45元、5.87元、6.36元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為7X、7X、6X，目前估值處于低位，建議關(guān)注。
風(fēng)險提示：原材料價格波動風(fēng)險；旺季需求不及預(yù)期風(fēng)險；競爭加劇風(fēng)險。
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