>> 中信建投-諾禾致源(688315)收入增速環(huán)比改善，期待市場(chǎng)份額穩(wěn)步提升-260508
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2026/5/8 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
袁清慧,劉若飛,沈興熙 |
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核心觀點(diǎn)
4月14日，公司發(fā)布2025年業(yè)績(jī)報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.10億元，同比增長(zhǎng)4.66%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.67億元，同比下降15.16%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.29億元，同比下降24.2%，業(yè)績(jī)符合我們此前預(yù)期。展望2026年，公司持續(xù)加強(qiáng)技術(shù)研發(fā)創(chuàng)新，推進(jìn)技術(shù)成果轉(zhuǎn)化，國(guó)內(nèi)市占率有望穩(wěn)步提升。同時(shí)，公司海外地區(qū)本土化布局穩(wěn)步落地，隨著產(chǎn)品體系逐步導(dǎo)入，業(yè)績(jī)潛力有望穩(wěn)步釋放。
事件
公司發(fā)布2025年業(yè)績(jī)報(bào)告，業(yè)績(jī)符合預(yù)期
4月14日，公司發(fā)布2025年業(yè)績(jī)報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.10億元，同比增長(zhǎng)4.66%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.67億元，同比下降15.16%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.29億元，同比下降24.2%，業(yè)績(jī)符合我們此前預(yù)期。
諾禾致源擬向全體股東每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.045元（含稅），該方案仍需公司股東會(huì)審議通過后方可實(shí)施。
簡(jiǎn)評(píng)
業(yè)績(jī)符合預(yù)期，收入增速環(huán)比向好
公司2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.10億元（+4.66%）；歸母凈利潤(rùn)1.67億元（-15.16%）；扣非歸母凈利潤(rùn)1.29億元（-24.2%）。利潤(rùn)端表現(xiàn)弱于收入端主要由于：1）由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)及公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，毛利率同比下降1.21個(gè)百分點(diǎn)為42.53%；2）公司持續(xù)投入研發(fā)費(fèi)用，25年研發(fā)費(fèi)用率提升1.01個(gè)百分點(diǎn)；3）公司加強(qiáng)營(yíng)銷改革，銷售費(fèi)用率提升0.84個(gè)百分點(diǎn)；4）信用減值影響較大。
2026Q1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.56億元，同比增加10.84%，增速環(huán)比25年明顯改善，主要由于美洲及歐洲地區(qū)表現(xiàn)較好，且各業(yè)務(wù)線增速均較為明顯。26Q1，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.29億元，同比下降13.06%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.26億元，同比增長(zhǎng)4.69%，利潤(rùn)端慢于收入端主要由于公司持續(xù)投入營(yíng)銷及研發(fā)，費(fèi)用端增長(zhǎng)較為明顯，但毛利率同比改善明顯。
境外地區(qū)增速改善，期待本地化戰(zhàn)略穩(wěn)步落地。2025年，大陸地區(qū)收入11.13億元，同比增長(zhǎng)4.67%；港澳臺(tái)地區(qū)及海外地區(qū)收入10.9億，同比增長(zhǎng)4.66%，2026年第一季度，公司美洲及歐洲地區(qū)收入增長(zhǎng)均在雙位數(shù)以上，美洲地區(qū)增速改善明顯，主要由于需求穩(wěn)步釋放，且2025年10月，美國(guó)俄勒岡州實(shí)驗(yàn)室投入運(yùn)營(yíng)，帶來一定增量。截至2025年底，公司已組建AMEA、美洲、歐洲三個(gè)海外事業(yè)部，未來三年，在美國(guó)、新加坡、英國(guó)、德國(guó)和日本已有5個(gè)海外實(shí)驗(yàn)室的基礎(chǔ)上，公司將繼續(xù)完善海外營(yíng)銷和本地化服務(wù)網(wǎng)絡(luò)和運(yùn)營(yíng)體系。展望后續(xù)，我們認(rèn)為，受益于公司海外業(yè)務(wù)本土化策略落地，疊加公司多元業(yè)務(wù)穩(wěn)步落地，海外地區(qū)增速有望穩(wěn)步向好。
多平臺(tái)部署，滿足用戶需求?，F(xiàn)階段，公司已引進(jìn)多臺(tái)Illumina新一代測(cè)序系統(tǒng)Novaseq XPlus、Ultima UG100、華大測(cè)序平臺(tái)DNBSEQ-T7&T7+、真邁Surfseq Q和PacBio大型測(cè)序平臺(tái)Revio，全面覆蓋最新的測(cè)序需求，并持續(xù)提升測(cè)序通量。2025年，公司持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品，滿足用戶多元化需求，加快交付檢測(cè)自動(dòng)化、智能化，縮短產(chǎn)品交付周期。2025年公司基因測(cè)序數(shù)據(jù)量產(chǎn)量相比上年提高33.19%，銷量相比上年提高28.19%，庫(kù)存量相比上年增加74.79%，報(bào)告期內(nèi)NovaSeqTMXPlus、華大T7+平臺(tái)覆蓋率進(jìn)一步提高，數(shù)據(jù)量產(chǎn)出穩(wěn)步提高。我們認(rèn)為，公司在上游廠商方面具備較強(qiáng)可選擇性，且產(chǎn)品體系緊跟用戶需求做調(diào)整，有望獲取更高市場(chǎng)份額。
多技術(shù)平臺(tái)+AI賦能，拓展發(fā)展空間。2025年，公司以AI for Science(AI4S)為核心方向，圍繞人才梯隊(duì)、創(chuàng)新氛圍、產(chǎn)品平臺(tái)三大維度，推動(dòng)AI技術(shù)與基因組學(xué)、轉(zhuǎn)錄組學(xué)、單細(xì)胞測(cè)序等核心業(yè)務(wù)深度融合，同時(shí)，公司積極推進(jìn)多組學(xué)技術(shù)研發(fā)，有望持續(xù)提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，提升業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)速度。
銷售費(fèi)用率略有提升，其余指標(biāo)基本正常
2025年，公司毛利率42.53%（-1.21pct），主要由于公司調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)影響；銷售費(fèi)用率20.07%（+0.84pct），主要由于公司持續(xù)推進(jìn)本地化布局，且加大營(yíng)銷活動(dòng)投入；管理費(fèi)用率6.58%（-0.92pct），控費(fèi)效果較好；研發(fā)費(fèi)用率7.24%（+1.01pct），主要由于公司加大了對(duì)多組學(xué)技術(shù)及AI相關(guān)投入；財(cái)務(wù)費(fèi)用率-0.57%（-0.29pct），控費(fèi)效果較好。2025年公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額2.17億元，同比減少43.73%，主要由于公司為應(yīng)對(duì)地緣政治等不確定性，主動(dòng)增加庫(kù)存。其余財(cái)務(wù)指標(biāo)基本正常。
26Q1，公司毛利率41.84%（+2.37pct），主要由于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壓力減小；銷售費(fèi)用率21.00%（+1.29pct），主要由于公司加大營(yíng)銷活動(dòng)投入；管理費(fèi)用率6.59%（-0.72pct），基本保持穩(wěn)定；研發(fā)費(fèi)用率6.29%（+0.62pct），主要由于公司繼續(xù)投入相關(guān)技術(shù)研發(fā)；財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.48%（+2.04pct），主要由于利息收入同比明顯減少。26Q1公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額-1.17億元，上年同期為-1.47億元，基本保持穩(wěn)定。其余財(cái)務(wù)指標(biāo)基本正常
展望2026年：1）行業(yè)需求有望穩(wěn)定恢復(fù)：國(guó)內(nèi)地區(qū)需求持續(xù)恢復(fù)，且現(xiàn)階段競(jìng)爭(zhēng)趨于平穩(wěn)，價(jià)格端壓力有望邊際緩解；美洲地區(qū)穩(wěn)步恢復(fù)，歐洲地區(qū)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，整體需求有望穩(wěn)健向上。2）盈利能力有望改善：公司多地產(chǎn)能利用率逐步提升，海外部分地區(qū)營(yíng)銷體系改革陸
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