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事項(xiàng)：
　　近期，公司發(fā)布2025年年報(bào)及2026年一季度報(bào)告：2025年，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.08億元，同比增長5.07%；歸母凈利潤虧損0.48億元，上年同期盈利0.02億元；扣非凈利潤虧損0.56億元，上年同期虧損0.07億元。2026年一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入0.44億元，同比下滑6.62%；歸母凈利潤虧損0.16億元，上年同期虧損0.13億元；扣非凈利潤虧損0.19億元，上年同期虧損0.14億元。
　　評(píng)論：
　　營收保持增長，利潤轉(zhuǎn)虧受費(fèi)用、毛利率影響。2025年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.08億元，同比增長5.07%，主要系網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品與服務(wù)、網(wǎng)絡(luò)空間地圖收入增加所致；利潤方面，公司歸母凈利潤由盈轉(zhuǎn)虧，主要系費(fèi)用增加、毛利率下降所致，其中研發(fā)費(fèi)用和銷售費(fèi)用分別為0.84億元、1.41億元，分別同比增長18.69%、12.85%，2025年毛利率為65.45%，同比下降7.19pct。
　　產(chǎn)品升級(jí)，守護(hù)空天一體化安全。公司場景化實(shí)戰(zhàn)安全、網(wǎng)絡(luò)空間地圖、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)安全業(yè)務(wù)協(xié)調(diào)發(fā)展，守護(hù)空天一體化安全。其中，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)安全業(yè)務(wù)加速落地，已形成實(shí)質(zhì)性收入貢獻(xiàn)，推出了衛(wèi)星通信加密、高速鏈路加密、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)測繪等“4產(chǎn)品+1服務(wù)”完整方案，其中自主研發(fā)200G高速鏈路加密網(wǎng)關(guān)，加密時(shí)延低至3微秒，且通過中國信通院泰爾實(shí)驗(yàn)室檢測，核心算法與硬件100%自主可控。
　　一季度業(yè)績承壓。2026年第一季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入0.44億元，同比下滑6.62%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤虧損0.16億元，同比虧損擴(kuò)大；費(fèi)用側(cè)，研發(fā)、銷售、管理費(fèi)用合計(jì)5457.5萬元，同比下降3.96%；毛利率為65.77%，同比下滑8.52pct。
　　投資建議：考慮2025年收入增速承壓，利潤受費(fèi)用、毛利率影響，公司在衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域處于加速落地狀態(tài)，我們調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2026-2028年?duì)I業(yè)收入分別為3.73/4.52/5.44億元（2026-27年原值為5.01/6.40億元），對(duì)應(yīng)增速21.0%/21.0%/20.5%；歸母凈利潤為0.04/0.25/0.47億元（2026-27年原值0.91/1.31億元），同比分別為扭虧/474.8%/93.1%；對(duì)應(yīng)EPS（攤薄）分別為0.06/0.33/0.63元。估值方面，結(jié)合參考可比公司與歷史估值，我們給予公司2026年10x PS，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)49.5元，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭加??；政策推動(dòng)不及預(yù)期；產(chǎn)品應(yīng)用不及預(yù)期。