宏觀張瑜：美國經濟的敘事思辯
近期美國經濟硬數據與軟數據之間的分歧開始收斂，越來越多的硬數據開始指向經濟下行。本文通過對美國就業(yè)、庫存、投資、消費、金融條件五個維度的前瞻指標拆分，總結了當前美國經濟的現狀與前景：經濟呈下行趨勢，但爆發(fā)風險的概率不大，結構來看：①就業(yè)市場呈結構性弱化，供需關系顯著降溫；②當前處于補庫存周期，未來大規(guī)模補庫概率不大；③投資方面企業(yè)投資或繼續(xù)下行，地產投資難有起色；④居民消費能力減弱，但爆發(fā)風險的概率小；⑤金融條件：處于寬松狀態(tài)。
固收周冠南：半年末資金怎么看？
跨半年風險可控，機構資金安排偏慢。本周稅期平穩(wěn)度過，稅期過后資金情緒短暫收緊，或主要與近期債市杠桿水平抬升有關。在資金面整體偏松的情況下，央行操作維持相對積極的狀態(tài)，逆回購余額處于季節(jié)性高位?？缂举Y金進度相對偏慢，資金預期相對平穩(wěn)，大行季末融出明顯抬升，預計跨半年壓力有限。（1）大行融出規(guī)模明顯上行，單日凈融出規(guī)模抬升至5.3萬億，為歷史同期高位，疊加季末央行操作或延續(xù)偏積極的思路，預計跨半年風險相對可控。（2）從跨季安排來看，截至6月20日，銀行間跨季資金進度為12%，低于以往進度水平。T-1日跨季進度在70%以上時，對應月末最后一日資金寬松的概率更高，關注后續(xù)機構資金安排情況。
債市策略：利差挖掘從中端向超長端輪動，但要靈活止盈兌現收益。6月以來債市利差挖掘方向從中端向超長端輪動。分機構來看，近期50y國債為主的超長端行情主要是基金、其他產品類等交易盤推動。
后續(xù)繼續(xù)關注超長端性價比，但在要擇機止盈及時兌現收益。（1）時點1：超長端利差挖掘充分時。50y國債品種利差在50%分位數（9bp）以下時、20-30y地方債在三季度供給放量時期注意止盈；（2）時點2：6月底若央行公告買債。利多出盡后可止盈超長端非活躍品種，特別是10y信用債等，在理財估值整改的背景下長期持倉仍有難度；（3）時點3：7月尋找合適機會止盈。從季節(jié)性來看，7月理財資金有望放量進場，機構仍有偏強配債需求，但8月利空擾動因素或增多，可尋找合適時點止盈。
多元資產配置郭忠良：美聯儲6月份議息會議釋放了什么信號？
美聯儲主席鮑威爾的講話中，更新了高關稅籠罩下，對于美國經濟前景的最新評估結果，結論是美國經濟增長處于“穩(wěn)健”（“solid” position）狀態(tài)；其次闡述美聯儲對于高關稅影響通脹水平和通脹預期的短期邏輯，強調美聯儲需要防止一次性通脹水平走高轉變成持續(xù)的通脹上行脈沖；最后表示高關稅沖擊前所未有，通脹上行風險加大，但是當前美聯儲貨幣政策僅僅略微具有限制性，這些表述隱含著未來美聯儲貨幣政策的三個要點：
【1】經濟基本面支持美聯儲按兵不動——鮑威爾談到，美國經濟以適宜的速度處于“穩(wěn)健”增長狀態(tài)，完全看不到經濟衰退風險，第一季度美國GDP增長速度放緩，主要是受到凈出口分項的拖累，廣泛的指標顯示勞動力市場的現狀和就業(yè)最大化的目標相一致，整體勞動力市場非常好。
【2】高關稅沖擊很可能在夏季凸顯——鮑威爾重申，高關稅對于通脹水平的影響取決于其最終的稅率高低，并且在某個階段對于物價產生影響。雖然美聯儲無法確定關稅政策最終將如何演繹，但是加征高關稅或將推高通脹水平，并且讓經濟活動承壓。
【3】高關稅沖擊和預計更少的降息相一致——鮑威爾坦誠，我們之前沒有經歷過類似的場景，對于高關稅如何向通脹傳導無法給出假設。
金工王小川：擇時信號以中性為主，后市或中性震蕩
擇時：A股模型：短期：成交量模型中性。低波動率模型中性。特征龍虎榜機構模型看多。特征成交量模型看空。智能滬深300模型中性，智能中證500模型中性。中期：漲跌停模型中性。月歷效應模型中性。長期：長期動量模型所有寬基指數中性。綜合：A股綜合兵器V3模型看空。A股綜合國證2000模型看空。港股模型：中期：成交額倒波幅模型看多。
基金倉位：本周股票型基金總倉位為92.50%，相較于上周增加了132個bps，混合型基金總倉位79.06%，相較于上周增加了53個bps。本周家電與石油石化獲得最大機構加倉，銀行與機械獲得最大機構減倉。
基金表現：本偏債混合型基金表現相對較好，平均收益為-0.18%。本股票型ETF平均收益為-0.8%。本周新成立公募基金59只，合計募集306.89億元，其中股票型26只，共募集67.79億，混合型18只，共募集112.02億，債券型15只，共募集127.07億。
VIX指數：本周VIX有所下降，目前最新值為13.52。
A股擇時觀點：上周我們認為大盤繼續(xù)中性震蕩，最終本周上證指數漲跌幅為-0.51%。本周短中長期模型信號中性信號偏多。特征龍虎榜機構模型看多，特征成交量模型看空。其余模型皆為中性，綜合模型看空。因此我們認為，后市或維持中性震蕩。港股擇時觀點：上周我們認為看多港股指數，最終本周恒生指數漲跌幅為-1.52%。本周成交額倒波幅模型繼續(xù)看多。因此我們認為，后市或繼續(xù)看多恒生指數。
