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◆供應(yīng)：銅礦供應(yīng)維持緊張格局，1季度主要銅礦企業(yè)產(chǎn)量同比下降，全年生產(chǎn)指引邊際下調(diào)。粗銅供應(yīng)邊際收緊，加工費(fèi)震蕩下滑。2026年4月國內(nèi)精煉銅產(chǎn)量環(huán)比下滑，5月冶煉檢修仍多，預(yù)計(jì)產(chǎn)量環(huán)比小幅減少。
　　◆需求：2026年4月中國精煉銅表觀消費(fèi)量延續(xù)同比增長，下游消費(fèi)韌性較強(qiáng)，預(yù)計(jì)5月消費(fèi)量維持高位。海外制造業(yè)景氣度改善，當(dāng)前中東局勢(shì)仍不確定，只要沖突不長期化，對(duì)經(jīng)濟(jì)和銅消費(fèi)的抑制就相對(duì)有限。
　　◆進(jìn)出口：2026年4月滬銅現(xiàn)貨進(jìn)口關(guān)系改善，5月初進(jìn)口窗口重新開啟。美銅與倫銅價(jià)差走強(qiáng)，美國關(guān)稅預(yù)期強(qiáng)化。
　　◆庫存：2026年4月三大交易所庫存分化，其中上期所庫存明顯減少，LME和COMEX庫存增加。保稅區(qū)庫存進(jìn)一步去化?？値齑姝h(huán)比減少。預(yù)估5月中國去庫放緩，海外庫存存在向美國轉(zhuǎn)移的可能。
　　◆小結(jié)：進(jìn)入5月，中國精煉銅產(chǎn)量預(yù)估下滑，下游需求仍有支撐，疊加廢銅替代增量受限，供應(yīng)預(yù)計(jì)小幅短缺。海外需求預(yù)期改善，雖然實(shí)際需求仍取決于中東沖突走向，但美國關(guān)稅預(yù)期加大了供應(yīng)收緊預(yù)期。宏觀層面，本月特朗普計(jì)劃訪華情緒面偏暖，美伊談判達(dá)成協(xié)議的概率加大，美聯(lián)儲(chǔ)主席換屆也構(gòu)成一定的情緒支撐。產(chǎn)業(yè)上看銅原料供應(yīng)維持緊張格局，對(duì)銅價(jià)構(gòu)成強(qiáng)支撐，精煉銅供需預(yù)計(jì)緊平衡。在海外權(quán)益市場(chǎng)走高的背景下，銅價(jià)存在拔估值的可能，預(yù)計(jì)本月震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。滬銅主力合約運(yùn)行區(qū)間參考：98000-110000元/噸；倫銅3M運(yùn)行區(qū)間參考：12800-14200美元/噸。