>> 財(cái)信證券-瀾起科技(688008)2026年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：互連芯片需求旺盛，26Q1業(yè)績創(chuàng)單季度歷史新高-260429
| 上傳日期： |
2026/5/8 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財(cái)信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
周劍 |
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事件：公司發(fā)布2026年一季報(bào)，2026Q1，公司實(shí)現(xiàn)營收14.61億元（yoy+19.51%，qoq+4.44%），歸母凈利潤8.47億元（yoy+61.30%，qoq+40.46%），扣非歸母凈利潤6.04億元（yoy+20.14%，qoq+8.96%），剔除股份支付費(fèi)用影響后歸母凈利潤為9.42億元（yoy+56.7%）。2025年公司實(shí)現(xiàn)營收54.56億元（yoy+49.94%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤22.36億元（yoy+58.35%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤20.22億元（yoy+61.95%），剔除股權(quán)激勵(lì)后實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤26.47億元（yoy+81.0%）。
AI驅(qū)動(dòng)互連芯片出貨提速，26Q1業(yè)績創(chuàng)單季度歷史新高。2026Q1，受益于AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，行業(yè)需求旺盛，公司互連類芯片出貨量顯著增加，疊加投資收益及公允價(jià)值變動(dòng)收益，推動(dòng)公司2026Q1經(jīng)營業(yè)績較上年同期實(shí)現(xiàn)大幅增長。分業(yè)務(wù)看，2026Q1公司互連類芯片營收14.17億元，同比增長24.4%；其中，四款新產(chǎn)品MRCD/MDB、PCIe Retimer、CKD及CXLMXC芯片合計(jì)收入為2.69億元，較上年同期大幅增長93.8%，占互連類芯片收入的比例提升至19.0%。2026年第一季度，津逮？產(chǎn)品線銷售收入為0.42億元，同比下降48.2%。由于客戶需求及銷售訂單增長，2025年度公司增加備貨，期末互連類芯片庫存量較上年末增長184.09%。盈利能力方面，2026Q1公司毛利率為69.79%，同比+9.34pp，環(huán)比+5.33pp；凈利率56.80%，同比+15.59pp，環(huán)比+17.24pp。DDR5新子代RCD芯片及互連類芯片新產(chǎn)品收入占比提高，大幅推升公司盈利水平。
持續(xù)推進(jìn)互聯(lián)產(chǎn)品線迭代升級(jí)及品類擴(kuò)充，成長空間進(jìn)一步打開。公司持續(xù)加大研發(fā)投入，加速產(chǎn)品迭代及品類擴(kuò)充。2025年，公司研發(fā)費(fèi)用為9.15億元，同比增長19.9%，占營業(yè)收入的比例為16.8%。在具體產(chǎn)品進(jìn)展上，其中內(nèi)存互連芯片方面，2025年公司實(shí)現(xiàn)DDR5第四子代RCD芯片成功量產(chǎn)，并完成DDR5第五子代RCD芯片、第二子代MRCD/MDB芯片、新一代CKD芯片量產(chǎn)版本的研發(fā)。PCIe互連芯片方面，2025年公司推進(jìn)PCIe6.x/CXL3.xRetime芯片量產(chǎn)版本的研發(fā)，并將其應(yīng)用于PCIe6.x/CXL3.xAEC解決方案，同時(shí)積極開展PCIe7.0Retimer芯片及PCIe Switch芯片的工程研發(fā)；CXL互連芯片方面，2025年公司完成CXL2.0MXC芯片量產(chǎn)版本的研發(fā)，并完成CXL3.xMXC芯片的工程研發(fā)。時(shí)鐘芯片方面，2025年公司完成首批時(shí)鐘緩沖芯片（Clock Buffer）及展頻振蕩器的工程研發(fā)。隨著公司產(chǎn)品線持續(xù)升級(jí)迭代及擴(kuò)充，其應(yīng)用場景也將進(jìn)一步拓展，公司將迎來廣闊的發(fā)展空間。
首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。公司主營業(yè)務(wù)為互連類芯片的研發(fā)、設(shè)計(jì)與銷售，專注于為AI服務(wù)器、云計(jì)算數(shù)據(jù)中心及高速計(jì)算平臺(tái)提供關(guān)鍵的高速互連解決方案。公司主要產(chǎn)品涵蓋內(nèi)存接口芯片（RCD、MRCD/MDB、CKD）、PCIe/CXLRetimer芯片、CXL內(nèi)存擴(kuò)展控制器（MXC）以及時(shí)鐘芯片等，廣泛應(yīng)用于AI服務(wù)器、數(shù)據(jù)中心、通信設(shè)備、工業(yè)控制及汽車電子等領(lǐng)域。公司通過持續(xù)高強(qiáng)度研發(fā)投入，全力推進(jìn)技術(shù)迭代與產(chǎn)品矩陣拓展，憑借在內(nèi)存互連領(lǐng)域的全球領(lǐng)導(dǎo)地位、在PCIe/CXL高速互連藍(lán)海的先發(fā)優(yōu)勢(shì)以及強(qiáng)大的產(chǎn)學(xué)研一體化創(chuàng)新能力，公司有望充分受益于AI算力爆發(fā)驅(qū)動(dòng)的數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施升級(jí)與高速互連需求的結(jié)構(gòu)性增長。我們看好公司在“運(yùn)力”芯片賽道的絕對(duì)技術(shù)卡位、與產(chǎn)業(yè)巨頭的深度綁定以及持續(xù)拓展的產(chǎn)品邊界，預(yù)計(jì)隨著AI服務(wù)器需求放量、DDR5滲透深化及PCIe/CXL新品上量，公司將繼續(xù)保持領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，未來成長動(dòng)能強(qiáng)勁。預(yù)計(jì)2026-2028年公司歸母凈利潤分別為29.83億元、38.52億元、48.06億元，EPS分別為2.44元、3.15元、3.93元，對(duì)應(yīng)PE分別為71X、55X、44X。首次覆蓋，給予公司“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期；市場競爭加??；新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期；存貨跌價(jià)等。
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