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報(bào)告導(dǎo)讀：
　　2026年2月26日起，本輪錳硅行情率先啟動。受南非財(cái)政部稅務(wù)信息的刺激，疊加海外礦企報(bào)價(jià)上漲，雙重推動成本端預(yù)期持續(xù)上升。2026年春季，錳硅市場演繹了一場“情緒溢價(jià)與產(chǎn)業(yè)回歸”的深度博弈。3月份，在地緣沖突升級與能源短缺預(yù)期的共振下，錳硅盤面被注入了極高的情緒溢價(jià)，價(jià)格一度脫離供需基本面脈沖式上漲，完成了估值的非理性擴(kuò)張，給出情緒紅利。然而進(jìn)入4月，隨著地緣政治局勢波動及和談?lì)A(yù)期初現(xiàn)，疊加錳硅工廠響應(yīng)協(xié)會的聯(lián)合減產(chǎn)行動，錳礦多頭情緒快速退潮，盤面在成本弱預(yù)期的壓制下面臨回撤。就在市場預(yù)期全面走弱之際，由節(jié)后礦端發(fā)運(yùn)的季節(jié)性探底與國內(nèi)錳元素環(huán)保整改的供給側(cè)擾動現(xiàn)象，疊加節(jié)前協(xié)會取消生產(chǎn)限制公布自主安排生產(chǎn)等使得錳硅合金廠的開工逐步爬升，對錳礦需求有所支撐，雖然錳礦節(jié)前累庫明顯，但后續(xù)錳礦發(fā)運(yùn)的波動以及供應(yīng)端對錳礦的需求或?qū)⒃俣群粚?shí)錳礦端的結(jié)構(gòu)性支撐，行情將逐步回歸產(chǎn)業(yè)基本面，轉(zhuǎn)入供需與成本端的博弈階段。
　　本報(bào)告通過復(fù)盤這兩個(gè)月的邏輯切換，為后市的邏輯演變提供參考。