>> 中信建投-杭電股份(603618)經(jīng)營困境反轉(zhuǎn)，光纖景氣周期背景下有望釋放較大利潤彈性-260508
| 上傳日期： |
2026/5/9 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
閻貴成,于芳博,劉永旭 |
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核心觀點
2025Q3以來，光纖價格持續(xù)上漲，行業(yè)已從復(fù)蘇轉(zhuǎn)向“供給偏緊、量價齊升”階段。尤其G.657等產(chǎn)品增量需求較大，公司靈活調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升G.657產(chǎn)能占比。公司2026Q1部分體現(xiàn)光纖漲價帶來的彈性，但Q1大部分還是去年的低價訂單，因此預(yù)計公司Q2、Q3利潤將得到更好體現(xiàn)。此外，國家電網(wǎng)“十五五”期間固定資產(chǎn)投資預(yù)計達(dá)到4萬億元，較“十四五”投資增長40%，公司電力電纜涵蓋從中低壓到超高壓的各類產(chǎn)品，有望受益。
事件
公司發(fā)布2025年報以及2026年一季報，2025年營業(yè)收入94.51億元，同比增加6.78%；歸母凈利潤-2.99億元，同比下降316.64%；扣非歸母凈利潤-3.14億元，同比下降410.61%。2026Q1營業(yè)收入22.02億元，同比增加11.12%；歸母凈利潤0.81億元，同比增加279.96%。
簡評
1、2025計提減值之后輕裝上陣，公司2026Q1利潤大幅增長。
公司2025年營業(yè)收入94.51億元，同比增加6.78%；歸母凈利潤-2.99億元，同比下降316.64%；扣非歸母凈利潤-3.14億元，同比下降410.61%。公司2025年凈利潤大幅下滑，主要系公司在2025Q3對永特信息計提固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備金額2.64億元，原因是公司基于當(dāng)時對光纖光纜市場的判斷，尤其是2025年7月公司中國移動中標(biāo)價格大幅下滑，永特信息存在經(jīng)營虧損情況，資產(chǎn)出現(xiàn)減值跡象。但從當(dāng)下來看，2025年計提固定資產(chǎn)減值后，一定程度減少了永特信息的折舊壓力，幫助公司做到輕裝上陣。2026Q1公司營業(yè)收入22.02億元，同比增加11.12%；歸母凈利潤0.81億元，同比增加279.96%。主要原因是一季度子公司永特信息光纖銷量增長，且銷售價格大幅上漲而帶來較高效益。
2、光纖價格大幅上漲，出口光纖量價齊升。
根據(jù)光電通信數(shù)據(jù)，2026年第一季度，國內(nèi)G.652.D光纖價格強勢上漲，春節(jié)后光纖價格一度呈現(xiàn)“一天一個價”的劇烈波動特征。2025Q4，G.652.D光纖含稅價格平均為25元/芯公里，最高價為27元/芯公里；2026Q1，G.652.D光纖含稅價格平均價為80元/芯公里，最高價為105元/芯公里，同比大幅提升。此外，從中國電信各個省公司集采價格來看，限價基本錨定在2500元/皮長公里（不含稅，按24芯折算），而中標(biāo)價格基本貼近限價，預(yù)估光纖價超過70元/芯公里，較2025年亦大幅提升。中國市場光纖價格持續(xù)上漲，反映需求向好、供應(yīng)整體偏緊。2026年3月我國出口光纖3224.1噸，同比增長19.6%；金額17.0億元，同比增長252.2%；單價52.8萬元/噸，同比增長194.6%，較2月增長152.7%。從出口量看，按每公里光纖150g計算（考慮光纖盤重量），預(yù)計3月光纖出口超過2000萬公里，預(yù)計光纖出口占比超過國內(nèi)產(chǎn)能的65%。
海外需求旺盛，出口表現(xiàn)強勁，反映了全球光纖光纜市場的旺盛需求。我們預(yù)計AI帶來的光纖需求將持續(xù)高增，一是全球光模塊需求量在2026年仍將大幅增長，對應(yīng)光纖需求也將隨之增長；二是預(yù)計2027年Scale up的光纖需求或起量；三是DCI也將帶來大量需求。目前，光纖光纜行業(yè)已從復(fù)蘇轉(zhuǎn)向“供給偏緊、量價齊升”階段。
3、公司靈活調(diào)配產(chǎn)能，利潤彈性大。
公司具備“光棒—光纖—光纜”一體化產(chǎn)業(yè)鏈，光棒產(chǎn)品具體包括G.652、G.657系列單模光棒等產(chǎn)品，光纖產(chǎn)品具體包括G.652、G.657系列單模光纖等產(chǎn)品；光纜產(chǎn)品具體包括GYTA、GYTS、GYTA53等普通光纜；GYDTA、GYDXTW等帶狀光纜；ADSS光纜、防鼠光纜、光電復(fù)合纜、全干式光纜、氣吹微纜等特殊光纜產(chǎn)品。結(jié)合光通信行業(yè)不同的市場需求狀況，公司調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，例如當(dāng)前市場對于G.657產(chǎn)品需求較大，公司積極提升相關(guān)光纖產(chǎn)能占比。公司2026Q1部分體現(xiàn)光纖漲價帶來的彈性，但Q1大部分還是去年的低價訂單，因此預(yù)計公司Q2、Q3利潤將得到更好體現(xiàn)。
4、電力電纜涵蓋從中低壓到超高壓的各類產(chǎn)品，受益于國家電網(wǎng)資本開支增加。
“十五五”期間，國家電網(wǎng)公司固定資產(chǎn)投資預(yù)計達(dá)到4萬億元，較“十四五”投資增長40%，以擴大有效投資帶動新型電力系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈高質(zhì)量發(fā)展。國家電網(wǎng)將初步建成主配微協(xié)同的新型電網(wǎng)平臺，進(jìn)一步鞏固“西電東送、北電南供”能源輸送網(wǎng)絡(luò)；加快特高壓直流外送通道建設(shè)，推動跨區(qū)跨省輸電能力較“十四五”末提升超過30%。2026年以來，國家電網(wǎng)有限公司堅持電力發(fā)展適度超前，積極擴大有效投資，充分發(fā)揮電網(wǎng)基礎(chǔ)支撐和投資拉動作用。一季度，國家電網(wǎng)完成固定資產(chǎn)投資超1290億元，同比增長37%，帶動產(chǎn)業(yè)鏈上下游投資超過2500億元。電力電纜作為公司主要產(chǎn)品，具體包括500kV、220kV、110kV、66kV高壓超高壓交聯(lián)電力電纜，35kV及以下中低壓交聯(lián)電力電纜，軌道交通電纜、風(fēng)電電纜、光伏電纜、防火電纜等特種電纜。公司是國家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)高壓、超高壓電力電纜和特高壓導(dǎo)線的主要供應(yīng)商；導(dǎo)線產(chǎn)品具體包括鋼芯鋁絞線、鋁合金導(dǎo)線、鋁包鋼導(dǎo)線等品種，涵蓋了1100kV、1000kV、800kV及以下特高壓、高壓導(dǎo)線全等級產(chǎn)品。在國家電網(wǎng)加強特高壓建設(shè)的背景下，公司有望受益。
5、盈利預(yù)測與投資建議。
2025Q3以
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