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投資要點(diǎn)：
　　維持增持。業(yè)績低于預(yù)期，下調(diào)預(yù)測2026-2027年EPS0.52/0.55(原0.81/0.86)元增速-19.7%/5.3%，預(yù)測2028年EPS0.57元增速3.2%。給予公司2026年20倍PE，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至10.4元。
　　2025年歸母凈利潤同減28.7%，2026年一季度歸母凈利潤同減76.7%。(1)2025年總營收25.2億元同減28.6%(Q1-Q4同比-39.5/9.5/-24.7/-46.7%)，歸母凈利潤3.7億元同減28.7%(Q1-Q4同比-23.8/-24.7/-19.9/-37.6%)，扣非歸母凈利潤3.5億元同減30.7%。(2)2025年毛利率38.5%(+5.0pct)，費(fèi)用率18.6%(+4.8 pct)，歸母凈利率14.5%(-0.04pct)，加權(quán)ROE9.5%(-4.9pct)，資產(chǎn)負(fù)債率43.6%(-1.6pct)。(3)2025年經(jīng)營現(xiàn)金流凈流入3.9億元(2024年同期凈流出1.5億元)。Q1-Q4為-3.0/0.7/0.3/5.9億元(2024年為-5.4/1.0/-0.5/3.5億元)。(4)應(yīng)收賬款17.7億元同增23.2%,減值損失合計(jì)0.7億元(2024年同期1.2億元)。(5)2026年一季度總營收3.5億元同減29.8%，歸母凈利潤0.2億元同減76.7%。
　　2025年新簽合同同減21.8%，低空經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)新簽同增76.0%。(1) 2025年新簽合同額27.0億元同減21.8%。在手訂單71.1億元同減8.6%。(2)省內(nèi)市場新簽23.0億元同減21.3%；省外市場新簽4.0億元同減24.5%。(3)勘察設(shè)計(jì)類業(yè)務(wù)新簽20.3億元同增14.4%；工程管理類業(yè)務(wù)新簽2.1億元同減1.9%；工程總承包類業(yè)務(wù)新簽4.6億元同減68.4%。(4)運(yùn)維產(chǎn)業(yè)鏈新簽6.2億元同增5.6%，數(shù)字及智慧類業(yè)務(wù)新簽3.0億元同增4.6%，低空經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)新簽0.2億元同增76.0%。
　　搶占低空經(jīng)濟(jì)新賽道，推進(jìn)數(shù)字成果產(chǎn)業(yè)化。(1)2025年度預(yù)案分紅比例30.7%(2024年為30.6%)，當(dāng)前股息率2.6%(2026年4月30日收盤價(jià))。(2)2025年公司技術(shù)創(chuàng)新與資質(zhì)建設(shè)取得重大突破，成功取得民用無人駕駛航空器運(yùn)營合格證，推動(dòng)“皖智巡”無人機(jī)巡檢平臺研發(fā)。(3)公司積極推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，一方面推動(dòng)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)向智能園區(qū)、新能源、新基建等相關(guān)領(lǐng)域橫向拓展，向交旅融合、交能融合縱向延伸；另一方面拓展智慧園區(qū)、智能建造、智慧運(yùn)營、數(shù)字化規(guī)劃咨詢及業(yè)務(wù)平臺開發(fā)等數(shù)智新業(yè)務(wù)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策超預(yù)期緊縮，基建投資低于預(yù)期等。