>> 國泰海通證券-信用債市場周度回顧：國常會部署債務(wù)風險化解，化債節(jié)奏怎么看-260511
| 上傳日期： |
2026/5/11 |
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| 1465KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
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作者： |
王宇辰 |
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投資要點：
國常會部署地方債務(wù)風險化解。5月9日，國務(wù)院常務(wù)會議指出，一攬子化債方案部署實施以來，債務(wù)風險化解工作取得明顯成效。要繼續(xù)聚焦重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，完善支持化債政策，增強地方自主償債能力，確保如期完成化債任務(wù)。要建立健全長效機制，堅決防范新增隱性債務(wù)。
2026年為城投退平臺的高峰，政府工作報告進一步強調(diào)融資平臺退出轉(zhuǎn)型，部分省份提及融資平臺有序出清。根據(jù)2025年9月央行在《國務(wù)院關(guān)于金融工作情況的報告》披露的地方化債成果，2025年9月末，全國融資平臺數(shù)量、存量經(jīng)營性金融債務(wù)規(guī)模較2023年3月末分別下降71%、62%。2026年的各地政府工作報告，進一步強調(diào)融資平臺退出轉(zhuǎn)型，部分省份提及融資平臺有序出清。我們認為，2026年將成為隱債清零和退平臺的大年。退出融資平臺名單后，城投平臺需要做出實質(zhì)的市場化轉(zhuǎn)型，轉(zhuǎn)型的節(jié)奏或與各區(qū)域的資源稟賦相關(guān)。
國發(fā)13號文邊際收緊固定資產(chǎn)項目投融資?！蛾P(guān)于深化投資審批制度改革的意見》（國發(fā)13號文）指出，重點地區(qū)和重點領(lǐng)域政府投資項目提級論證管理，防范地方政府債務(wù)風險。再次重申政府投資項目均應(yīng)嚴格履行項目建議書、可行性研究報告、初步涉及和投資概算審批程序。
清償企業(yè)欠款節(jié)奏有望提速。3月的政府工作報告指出，擬安排地方政府專項債券4.4萬億元，完善專項債券項目負面清單管理和自審自發(fā)試點，重點支持建設(shè)重大項目、置換隱性債務(wù)、消化政府拖欠賬款等。我們認為，“6+4+2”化債政策落地后，隱性債務(wù)償還的工具箱已較為充足，后續(xù)政策面或?qū)⒏嘀С制髽I(yè)欠款清償，進一步推動融資平臺的市場化轉(zhuǎn)型。
信用債市場周度回顧：1）一級發(fā)行：凈融資額轉(zhuǎn)負。根據(jù)Wind統(tǒng)計，短融發(fā)行193.2億元，到期440.9億元，中票發(fā)行387.2億元，到期202.7億元；企業(yè)債發(fā)行0億元，到期166.7億元；公司債發(fā)行337.8億元，到期302.2億元。上周主要信用債品種共發(fā)行918.2億元，到期1112.5億元，凈融資-194.4億元，較前一周（4月27日-4月30日）的凈融資175.8億元由正轉(zhuǎn)負。2）成交縮量，信用利差多數(shù)走闊。上周（2026年5月6日-5月9日）主要信用債品種（企業(yè)債，公司債，中票，短融）共計成交3773億，較前一周下降3187億元。與4月30日相比，5月9日3年期AAA中票收益率上行0.44BP至1.72%，3年期AA+中票收益率下行0.56BP至1.77%，3年期AA中票收益率上行0.44BP至1.87%。3）信用評級調(diào)整及違約跟蹤。上周（2026年5月6日-5月9日）主體評級調(diào)高的發(fā)行人有1家，無主體評級調(diào)低的發(fā)行人。上周（2026年5月6日-5月9日）違約債券1只，無展期債券。
風險提示：基本面超預(yù)期變化、貨幣政策不及預(yù)期、數(shù)據(jù)統(tǒng)計有遺漏或偏誤等。
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