>> 西南證券-新寶股份(002705)2025年年報及2026年一季報點評：外銷承壓，匯兌拖累業(yè)績-260501
| 上傳日期： |
2026/5/11 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
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作者： |
龔夢泓,方建釗 |
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事件：公司發(fā)布2025年年報及2026年一季報。2025年公司實現(xiàn)營收161.9億元，同比-3.7%；實現(xiàn)歸母凈利潤10億元，同比-5.1%；實現(xiàn)扣非凈利潤9.8億元，同比-9.3%。單季度來看，2025Q4公司實現(xiàn)營收39.1億元，同比減少5.4%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.6億元，同比減少40.9%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1.7億元，同比減少40.7%。2026Q1公司實現(xiàn)營收34.4億元，同比減少10.4%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.8億元，同比減少68.1%；實現(xiàn)扣非凈利潤0.7億元，同比減少72.3%。
內(nèi)外銷均承壓，自主品牌表現(xiàn)弱于代工。分產(chǎn)品來看，公司2025年廚房電器/家居電器/其他產(chǎn)品分別實現(xiàn)營收111.8億元/27.2億元/18.5億元，分別同比-2.9%/-7.1%/-11.4%。分地區(qū)來看，內(nèi)外銷分別實現(xiàn)營收35.3億元/126.6億元，分別同比-3.6%/-3.8%。分銷售模式來看，ODM（OEM）/自主品牌分別實現(xiàn)營收138.7億元/23.2億元，分別同比-3.3%/-6.4%。2025年受全球復(fù)雜多變的宏觀環(huán)境與美國關(guān)稅政策擾動等因素影響，小家電傳統(tǒng)歐美市場總體需求趨弱。
盈利能力短期承壓，匯兌及新產(chǎn)能影響顯著。公司2025年毛利率為20.8%，同比減少0.1pp。其中廚房電器/家居電器/其他產(chǎn)品毛利率分別為20.7%/18.7%/19%，分別同比-1.2pp/+1.6pp/+1.1pp；分銷售模式來看，ODM（OEM）/自主品牌毛利率分別為18.8%/32.6%，分別同比0pp/-0.3pp。費用率方面，2025年公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為3.7%/5%/3.4%/0.3%，分別同比+0.1pp/+0.1pp/-0.5pp/+0.8pp；財務(wù)費用率大幅上升主要受人民幣兌美元匯率波動影響，匯兌收益較上年同期減少約1.4億元。凈利率方面，公司歸母凈利率為6.2%，同比減少0.1pp。
Q4業(yè)績下滑，印尼新產(chǎn)能處于爬坡期。公司2025年Q4營收39.1億元，歸母凈利潤1.6億元，凈利率為4%，盈利能力承壓。業(yè)績下滑主要受多重因素影響：1）全球宏觀環(huán)境復(fù)雜及美國關(guān)稅政策擾動，小家電傳統(tǒng)歐美市場需求趨弱；2）公司在印度尼西亞建設(shè)的二期制造基地于2025年投產(chǎn)，產(chǎn)能尚處于爬坡階段，綜合成本高于國內(nèi)，對凈利潤產(chǎn)生一定影響。長期來看，海外制造基地的落地將完善公司全球化產(chǎn)能布局，降低美國關(guān)稅政策擾動等風(fēng)險。
盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計公司2026-2028年EPS分別為1.31元、1.50元、1.77元，建議關(guān)注。
風(fēng)險提示：外銷增長不及預(yù)期、客戶拓展不及預(yù)期、競爭加劇等風(fēng)險。
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