>> 長江證券-新寶股份(002705)內(nèi)外銷階段性回落，期待后續(xù)景氣拐點-260306
| 上傳日期： |
2026/3/6 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳亮 |
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事件描述
公司發(fā)布2025年業(yè)績快報：2025年全年公司實現(xiàn)營收161.92億元，同比下滑3.74%，實現(xiàn)歸母凈利潤10.02億元，同比下滑4.85%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤9.76億元，同比下滑9.95%。單四季度來看，公司實現(xiàn)營收39.08億元，同比下滑5.40%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.61億元，同比下滑39.97%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.63億元，同比下滑43.36%。
事件評論
內(nèi)外銷階段性回落，考慮基數(shù)表現(xiàn)后續(xù)或有望逐步復蘇。2025年全年公司營收同比3.74%，其中外銷/內(nèi)銷分別-3.78%/-3.60%，階段性均有回落。外銷行業(yè)方面，受全球復雜多變的宏觀環(huán)境與美國關(guān)稅政策擾動等因素影響，小家電傳統(tǒng)歐美市場總體需求趨弱；據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，2025年，中國家用電器出口金額（人民幣值）同比下降3.3%；內(nèi)銷行業(yè)方面，奧維云網(wǎng)(AVC)全渠道推總數(shù)據(jù)顯示，2025年廚房小家電整體零售額663億元，同比上漲3.8%，均價247元，同比上漲4.2%，整體消費需求或相對謹慎，競爭存在一定加劇。季度數(shù)據(jù)來看，2025Q1/Q2/Q3/Q4公司外銷分別同比+15.77%/-7.67%/-11.86%/-4.85%，公司內(nèi)銷分別同比-4.94%/-2.59%/+1.51%/-6.93%，前期搶出口背景下外銷同比表現(xiàn)自Q2開始有所回落，展望后續(xù)來看2026Q2表觀增速壓力或逐步緩解。
利潤率階段性下滑，海外產(chǎn)能布局爬坡+匯兌項目或影響較多。2025年全年公司歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別同比-4.85%/-9.95%，對應歸母凈利率/扣非歸母凈利率分別同比-0.07/-0.42pct，其中單Q4歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別同比-39.97%/-43.36%，對應歸母凈利率/扣非歸母凈利率分別同比-2.37/-2.79pct。對應海外產(chǎn)能布局爬坡和匯兌項目或影響較多，一方面，公司在印度尼西亞建設的二期制造基地2025年開始投產(chǎn)，產(chǎn)能尚處于爬坡階段，目前綜合成本比國內(nèi)高，對公司2025年凈利潤產(chǎn)生一定影響。長期來看，海外制造基地的落地將完善公司全球化產(chǎn)能布局，進一步提升公司海外業(yè)務的國際競爭力，降低美國關(guān)稅政策擾動等風險，為公司長遠發(fā)展奠定堅實基礎(chǔ)；另一方面，受人民幣兌美元匯率波動影響，公司2025年財務費用中的匯兌收益較上年同期減少約1.43億元，同時，公司為了對沖匯率波動風險開展的外匯衍生品業(yè)務2025年投資損失及公允價值變動損失合計比上年同期減少約0.73億元，兩者相抵收益減少約0.7億元，且對應損失或主要是在Q4體現(xiàn)。
投資建議：公司作為小家電代工出口龍頭企業(yè)，在產(chǎn)能布局、研發(fā)投入及運營效率維度均具備一定比較優(yōu)勢。外銷端，前期搶出口背景下2026Q2在較低基數(shù)下小家電代工出海或有望迎來逐步修復；內(nèi)銷端公司布局自主品牌矩陣，摩飛、東菱、百勝圖等差異化定位布局，近年來東菱、百勝圖品牌增長勢能較優(yōu)。我們預計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為10.02、11.27和12.10億元，對應PE分別為10.87、9.66和9.00倍，當前估值具備一定性價比，維持“買入”評級。
風險提示
1、原材料價格大幅上漲；
2、人民幣快速升值；
3、終端需求不及預期。
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