>> 東方證券-2026年4月美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：就業(yè)整體平穩(wěn)，邊際仍在弱化-260511
| 上傳日期： |
2026/5/11 |
大?。?/td>
| 464KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
東方證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
王仲堯,孫金霞,吳澤青 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
研究結(jié)論
5月8日，美國(guó)4月就業(yè)數(shù)據(jù)發(fā)布。新增非農(nóng)好于預(yù)期，但失業(yè)率和廣義失業(yè)率抬升，工資增速繼續(xù)保持低位。我們認(rèn)為，本期數(shù)據(jù)并不指向就業(yè)趨勢(shì)重新走強(qiáng)，而是延續(xù)“供需雙弱、低位弱平衡”的格局：就業(yè)需求有短期升溫，但缺乏趨勢(shì)性回暖；勞動(dòng)力供給繼續(xù)收縮，抑制失業(yè)率快速上行；工資放緩降低通脹擴(kuò)散風(fēng)險(xiǎn)。短期看，就業(yè)數(shù)據(jù)走平支持市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好；后續(xù)若需求升溫消退、高油價(jià)抑制效應(yīng)顯現(xiàn)，弱就業(yè)將重新成為美聯(lián)儲(chǔ)降息交易的觸發(fā)條件。
1）就業(yè)增長(zhǎng)超預(yù)期，但結(jié)構(gòu)仍難證明需求趨勢(shì)改善。4月新增非農(nóng)11.5萬(wàn)人，私人部門(mén)新增12.3萬(wàn)人，政府部門(mén)減少0.8萬(wàn)人。分行業(yè)看，服務(wù)業(yè)貢獻(xiàn)11.3萬(wàn)人，仍是就業(yè)增長(zhǎng)主力；其中教育和醫(yī)療服務(wù)新增4.6萬(wàn)人，運(yùn)輸倉(cāng)儲(chǔ)新增3.03萬(wàn)人，零售新增2.18萬(wàn)人，休閑酒店新增1.4萬(wàn)人。商品部門(mén)僅新增1萬(wàn)人，制造業(yè)減少0.2萬(wàn)人。批發(fā)、零售、運(yùn)輸倉(cāng)儲(chǔ)回暖，可能反映年初退稅帶來(lái)的階段性消費(fèi)上升，以及霍爾木茲海峽封鎖背景下消費(fèi)、庫(kù)存和物流活動(dòng)的前置。但這些更像短期擾動(dòng)，而非趨勢(shì)性需求擴(kuò)張。信息業(yè)、金融活動(dòng)繼續(xù)減少，也提示企業(yè)部門(mén)擴(kuò)張意愿仍弱。
2）失業(yè)率表面持平，實(shí)則邊際走弱。4月U3失業(yè)率四舍五入后仍為4.3%，但精確值從3月的4.26%升至4.34%，環(huán)比上升約8bp；U6失業(yè)率從8.0%升至8.2%，更直接反映就業(yè)市場(chǎng)松弛度上升。從失業(yè)率拆分看，暫時(shí)性失業(yè)、永久性失業(yè)、新進(jìn)入和再進(jìn)入勞動(dòng)力市場(chǎng)合計(jì)推升失業(yè)率，離職項(xiàng)有所壓低；需求側(cè)因素貢獻(xiàn)約6bp，供給側(cè)因素貢獻(xiàn)約2bp，說(shuō)明本期失業(yè)率上行主要來(lái)自需求走弱。勞動(dòng)參與率從3月的61.9%降至61.8%，較去年末的62.4%明顯下探，供給收縮仍在對(duì)失業(yè)率形成“緩沖”。
3）工資仍有放緩空間，通脹暫時(shí)無(wú)憂。4月平均時(shí)薪同比3.57%，環(huán)比0.16%，均處于偏低水平。崗位空缺率/失業(yè)率這一工資領(lǐng)先指標(biāo)仍低位震蕩，提示未來(lái)3-6個(gè)月工資增速難以重新上行。崗位空缺數(shù)據(jù)也沒(méi)有趨勢(shì)修復(fù)跡象，3月職位空缺數(shù)686.6萬(wàn)、崗位空缺率4.1%，較1月724萬(wàn)和4.4%回落；辭職率維持2.0%、裁員率1.2%，二者差值低位震蕩，說(shuō)明勞動(dòng)力需求未明顯改善。工資壓力下降意味著短期再通脹風(fēng)險(xiǎn)不大。
4）綜合看，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)仍處在低位弱平衡。需求略弱于供給，決定就業(yè)市場(chǎng)邊際變化方向；供給收縮則延緩失業(yè)率上行，使衰退風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)邊際強(qiáng)化但暫時(shí)不大。問(wèn)題在于，就業(yè)總量增長(zhǎng)已經(jīng)偏慢，而生產(chǎn)率尚未趨勢(shì)性加速，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍面臨壓力。向前看，我們預(yù)計(jì)供需雙弱格局延續(xù)，失業(yè)率緩慢上升，工資繼續(xù)放緩。在3月SEP給出的2026年失業(yè)率目標(biāo)已經(jīng)接近當(dāng)前水平的背景下，就業(yè)若進(jìn)一步弱化，將更容易滿足美聯(lián)儲(chǔ)降息條件。
5）資產(chǎn)價(jià)格上，當(dāng)前數(shù)據(jù)有利于維持風(fēng)險(xiǎn)偏好；待弱化信號(hào)更明確后，市場(chǎng)主線或切換至降息交易。
風(fēng)險(xiǎn)提示
伊朗沖突的宏觀沖擊程度、傳導(dǎo)節(jié)奏具有不確定性。
美國(guó)貨幣政策、財(cái)政政策前景具有不確定性。
|
|
