>> 光大證券-2025年9月CPI和PPI數(shù)據(jù)點評兼“固收+”觀點：PPI大幅改善，后續(xù)關(guān)注向中下游傳導(dǎo)情況-260511
| 上傳日期： |
2026/5/11 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
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作者： |
張旭,李樞川 |
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事件
2026年5月11日，國家統(tǒng)計局發(fā)布2026年4月CPI和PPI數(shù)據(jù)：2026年4月CPI同比上漲1.2%（前值為同比上漲1.0%），核心CPI同比上漲1.2%（前值為同比上漲1.1%）；PPI同比上漲2.8%（前值為同比上漲0.5%）。
點評
CPI環(huán)比改善明顯，主要貢獻(xiàn)來自能源和服務(wù)。4月CPI同比上漲1.2%，延續(xù)2025年9月以來同比增速上升態(tài)勢；4月CPI環(huán)比增速為0.3%（3月為-0.7%），環(huán)比增速超出近三年季節(jié)性波動范圍。從結(jié)構(gòu)來看，4月CPI呈現(xiàn)“食品價格環(huán)比延續(xù)跌勢，能源和服務(wù)價格環(huán)比表現(xiàn)較強(qiáng)，核心CPI相對溫和”等特點。
PPI同比和環(huán)比增速均大幅上升，中下游價格提升較慢。4月PPI同比增速為2.8%（3月為0.5%），同比大幅上升；環(huán)比增速為1.7%（3月為1.0%）。4月PPI同比和環(huán)比增速均大幅上升。往前看，國際輸入性因素影響可能逐漸減弱，但國內(nèi)部分行業(yè)需求仍可能維持旺盛態(tài)勢，“反內(nèi)卷”政策也將持續(xù)推進(jìn)。后續(xù)PPI仍可能維持較強(qiáng)走勢，但也需要關(guān)注向中下游傳導(dǎo)情況。
債市觀點
當(dāng)前，債市方面，3月26日以來，1Y、10Y和30Y國債收益率呈下降態(tài)勢，超長端下降更多。主要權(quán)益指數(shù)方面，2026年以來，滬深300指數(shù)漲跌幅為+5.2%，中證1000指數(shù)漲跌幅為+15.1%，小盤股表現(xiàn)更好。
展望后續(xù)，伴隨地緣政治波動影響逐漸減弱，后續(xù)市場的關(guān)注點將重回國內(nèi)。從資金面來看，當(dāng)前資金面較為寬松，DR001從2025年下半年至今整體呈下降態(tài)勢，今年3月以來持續(xù)在1.30%左右波動，近一個月以來均值低于1.30%，這決定了債市整體風(fēng)險不大。從股債性價比來看，今年以來，權(quán)益風(fēng)險溢價的均值約3.9%，波動不大，且處于2023年4月以來的較低水平，權(quán)益和債券資產(chǎn)仍在尋找相對均衡的性價水平。
風(fēng)險提示
關(guān)注市場調(diào)整、資金成本超預(yù)期等風(fēng)險
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