久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

收入增長穩(wěn)健，盈利修復(fù)顯著。公司2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入25.23億元（同比+2.24%），歸母凈利潤2.76億元（同比+192.18%），扣非歸母凈利潤2.81億元（同比+207.97%）；2026Q1單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.24億元（同比-1.58%），歸母凈利潤1.00億元（同比+20.83%），扣非歸母凈利潤1.03億元（同比+30.90%）。從費(fèi)用上看，2025年銷售費(fèi)用率為34.48%（同比+0.01pp），管理費(fèi)用率為5.66%（同比-0.49pp），研發(fā)費(fèi)用率為3.61%（同比-0.90pp）。公司收入端穩(wěn)健增長，利潤端大幅增長主要因資產(chǎn)減值損失從5.47億元收窄至2257萬元。
　　中成藥與化學(xué)藥雙輪驅(qū)動基本盤穩(wěn)固。報(bào)告期內(nèi)，公司中成藥實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.22億元（同比+0.26%），化學(xué)藥實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.20億元（同比+2.29%），中藥材及中藥飲片實(shí)現(xiàn)營收2.07億元（同比+5.81%），原料藥及中間體實(shí)現(xiàn)營收0.58億元（同比+90.97%），主要因定制化訂單增加。公司為有效應(yīng)對集采沖擊，圍繞核心產(chǎn)品以銷量增長打開市場空間，通過工藝改進(jìn)與供應(yīng)鏈整合實(shí)現(xiàn)成本優(yōu)化，精細(xì)化費(fèi)用管控體系，最終形成“以量補(bǔ)價(jià)”的盈利韌性。公司主要業(yè)務(wù)板塊已逐漸消化集采影響，開始穩(wěn)健復(fù)蘇。
　　創(chuàng)新管線進(jìn)入收獲期。（1）昂拉地韋片于2025年5月獲批上市，已納入醫(yī)保目錄，產(chǎn)品放量值得期待。此外，用于治療12-17歲青少年甲流的昂拉地韋片和2-11歲兒童的昂拉地韋顆粒的兩項(xiàng)III期臨床試驗(yàn)獲得積極的頂線分析數(shù)據(jù)結(jié)果，有望填補(bǔ)該年齡段的用藥缺口，進(jìn)一步擴(kuò)大市場空間。（2）RAY1225注射液目前降糖及減重兩個適應(yīng)癥合計(jì)三項(xiàng)III期臨床已完成患者入組，新增2項(xiàng)適應(yīng)癥代謝相關(guān)脂肪性肝炎（MASH）以及肥胖合并阻塞性睡眠呼吸暫停（肥胖合并OSA）獲批IND，研發(fā)進(jìn)展符合預(yù)期。RAY1225注射液減重及降糖適應(yīng)癥國內(nèi)授權(quán)給齊魯制藥，未來商業(yè)化可期，同時積極探索海外市場。公司積極布局Amylin類長效多肽藥物、Amylin類小分子口服藥物、GLP-1RA類長效多肽藥物等潛力賽道。（3）ZSP1601作為全球唯一進(jìn)入臨床階段的泛PDE抑制劑，是FIC的潛力品種，其IIb期臨床試驗(yàn)達(dá)到主要終點(diǎn)，具有抗纖維化、降低肝臟脂肪含量、改善肝酶的三重獲益，公司將持續(xù)推進(jìn)III期試驗(yàn)。
　　投資建議：根據(jù)公司2025年及2026Q1表現(xiàn)，我們適當(dāng)下調(diào)2026-2027年盈利預(yù)測，新增2028年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2026-2028年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為3.45/3.98/4.79億元（2026-2027年原預(yù)測值3.66/4.81億元），對應(yīng)EPS分別為0.41/0.47/0.56，對應(yīng)PE分別為54.80/47.51/39.44倍。公司主營業(yè)務(wù)穩(wěn)健，創(chuàng)新管線快速推進(jìn)，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品銷售不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。