>> 西南證券-中通客車(000957)2025年報及2026年一季報點評：業(yè)績快速增長，內(nèi)外齊發(fā)力-260511
| 上傳日期： |
2026/5/12 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄭連聲 |
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事件：公司發(fā)布2025年報及2026一季報。2025年公司營收73.3億元，同比+27.8%，歸母凈利潤3.6億元，同比+44.2%，扣非后凈利潤3.3億元，同比+54.8%。2026Q1公司營收17.8億元，同比+5.2%，環(huán)比+6.5%，歸母凈利潤1.0億元，同比+30.0%，環(huán)比+20.1%，扣非后凈利潤0.9億元，同比+29.1%，環(huán)比+8.9%。
公司凈利率持續(xù)改善，費(fèi)用率控制較好。1）25年公司毛利率17.6%，同比-1.0pp，其中，傳統(tǒng)客車毛利率17.4%，同比-0.9pp，新能源客車17.3%，同比-5.7pp。毛利率下降系國內(nèi)競爭激烈致內(nèi)銷毛利率同比下降4.6pp，對應(yīng)海外毛利率同比提升1.3pp。26Q1公司毛利率17.8%，同比+2.7pp，環(huán)比-5.3pp，毛利率同比增長主要系銷量提升帶來的規(guī)模效應(yīng)所致。2）25年公司凈利率4.9%，同比+0.6pp，對應(yīng)期間費(fèi)用率10.0%，同比-1.4pp。26Q1凈利率5.6%，同比+1.1pp，環(huán)比+0.6pp，對應(yīng)期間費(fèi)用率11.5%，同比+3.3pp，環(huán)比-1.8pp，同比增加主要系Q1匯兌損失增加致財務(wù)費(fèi)用率同比+2.8pp?？鄯菂R兌影響后，公司整體費(fèi)用率控制較好。
客車行業(yè)穩(wěn)健增長，公司內(nèi)外持續(xù)發(fā)力。1）根據(jù)客車信息網(wǎng)數(shù)據(jù)，2025年行業(yè)6米以上客車銷量為13.7萬輛，同比增長8.8%；2026Q1銷量2.5萬輛，同比增長1.1%。行業(yè)整體保持穩(wěn)健增長。2）25年公司銷量1.2萬輛，同比增長8.4%，其中，新能源出口0.14萬輛，同比大增245.3%，系25年公司業(yè)績高增的重要貢獻(xiàn)點。26Q1公司銷量0.35萬輛，同比增長27.0%，環(huán)比增長4.8%，內(nèi)銷與出口均實現(xiàn)良好增長，在規(guī)模效應(yīng)帶動下公司業(yè)績繼續(xù)實現(xiàn)快速增長。
積極把握內(nèi)外機(jī)遇，盈利能力穩(wěn)中有升。1）公司積極把握客車市場發(fā)展機(jī)遇，致力于提升產(chǎn)品競爭力，大力開拓國內(nèi)客車市場及海外新能源客車市場，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，疊加重汽集團(tuán)供應(yīng)鏈與渠道協(xié)同優(yōu)勢，預(yù)計未來盈利能力將穩(wěn)中有升。2）公司已完成股權(quán)回購，后續(xù)擇機(jī)擬實施股權(quán)激勵或員工持股計劃。
盈利預(yù)測與投資建議。公司深耕客車行業(yè)多年，產(chǎn)品技術(shù)實力明顯，新能源出海持續(xù)突破，業(yè)績彈性值得期待。預(yù)計公司2026-2028年歸母凈利潤復(fù)合增速為23.7%，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：客車需求不及預(yù)期、行業(yè)相關(guān)政策變動、海外匯率波動、電池等原材料價格上漲等風(fēng)險。
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